Etienne Monceau

Quelle valeur pour les majors du pétrole ?

Il y'a parfois des secteurs d'activités qu'on évite et cela pour différentes raisons: on ne maîtrise pas vraiment le business sous-jacent (c'est souvent le cas des biotech), le bilan des entreprises est bien trop complexe (coucou les bancaires), ou les méthodes de valorisation nous échappent (matières premières). Dans le papier suivant, l'objectif est justement d'appréhender les logiques de la valorisation des grands groupes pétroliers. Pas de formule magique, pas de modèle complexe, on s'en tient aux fondamentaux clés.

Le 09 août 2022 à 10:29

Combien vaut Harry le cochon magique ?

Il y a quelques jours, j’ai proposé un petit jeu sur Twitter : valoriser Harry le cochon magique ! Il s’agit d’une expérience de sensibilisation à l’évaluation financière qui m’a été proposée par un ancien analyste de McKinsey (et disciple de Tim Koller) que j’ai eu la chance d’avoir en professeur, merci à lui. Je tenais absolument à vous partager ce petit exercice car je suis convaincu de son efficacité pour appréhender les logiques de l’évaluation financière.

Le 03 août 2022 à 14:11

La Française des Jeux : Achetez des actions, pas des tickets

Introduite en bourse en 2019, FDJ est la deuxième entreprise de loterie en Europe et la quatrième dans le monde. Fait original : 90% des collaborateurs du groupe en sont actionnaires, et possèdent collectivement 3.8% du capital pour 4% des droits de vote.

Le 19 juillet 2022 à 15:16

Christophe Barraud : "Il y a un véritable intérêt d’assouplir les barrières héritées du gouvernement Trump"

L'abandon de tout ou partie des barrières douanières qui ont été érigées par l'Administration Trump pour affaiblir la Chine et favoriser le "Made in America" est une stratégie étudiée depuis plusieurs semaines par la Maison Blanche pour atténuer la pression inflationniste. A l'heure où ce projet est en passe de se concrétiser, nous avons demandé à l'économiste Christophe Barraud, maintes fois primé pour la qualité de ses prévisions, de nous expliquer en quoi une renégociation des tarifs douaniers constitue un point d'inflexion majeur dans le grand désordre économique actuel.

Le 06 juillet 2022 à 09:01

Anticipez la reprise avec ce mix d'ETFs (actions/obligations)

Pour qu’un investisseur actif en vienne à vous présenter une sélection d’ETF, c’est soit que son supérieur lui y oblige, soit qu’il manque cruellement d’inspiration dans son stock-picking, soit qu’il a trouvé un fonds dont les composantes principales correspondent à un ensemble de titres qu’il recherche. Après tout, la gestion passive n’existe pas vraiment (coucou Xavier Delmas) : faire un choix parmi des dizaines de milliers d’ETF représente déjà un sacré travail et il y aura toujours certaines classes d’actifs qui passeront à la trappe. En revanche, il faut reconnaître que les faibles frais de gestion et l’optimisation fiscale que permettent les réinvestissements automatiques des ETF capitalisants sont des avantages indéniables. Ajoutez à cela un petit supplément diversification (limité du fait de la pondération par capitalisation) et vous serez convaincus.

Le 29 juin 2022 à 10:58

Récession : de quoi parle-t-on ?

Le risque n°1 qui pèse actuellement sur les marchés est la possibilité d’une récession des régions développées, notamment les Etats-Unis et la zone euro. Mais qu’est-ce qu’une récession ? Quels sont les critères sur lesquels les organismes de surveillance et les institutions bancaires se basent pour parler de récession d’un commun accord ?

Le 23 juin 2022 à 17:41

Scénario pessimiste, combien pourriez vous perdre ?

En ces périodes troublées, il est toujours bon de prendre du recul sur le risque auquel notre portefeuille actions s’expose, pour cela, différentes approches existent. Aujourd’hui, je vous propose de découvrir une métrique familière des investisseurs institutionnels : la VaR (Value at Risk). Dans un scénario pessimiste, quelle est, selon un certain niveau de confiance, la perte la plus élevée à laquelle je m’expose sur 1, 10 ou 30 jours ? Voilà la question à laquelle la VaR permet en partie de répondre. Nous expliquerons ici la méthode de calcul ainsi que les limites de celle-ci.

Le 10 juin 2022 à 16:23

Elis Bourse : dans de beaux draps

Elis est un spécialiste de la location-entretien de linge et de vêtements professionnels. Vous avez probablement déjà croisé l’un de ses nombreux camions qui sillonnent quotidiennement l’Europe. Le groupe s’adresse aux entreprises de l’hôtellerie-restauration (18% du CA), de la santé (31%), de l’industrie (30%) et des commerces et services (21%). Elis évalue les besoins de ses clients, achète ou sélectionne parmi ses nombreux stocks les produits adéquats et assure la prestation d’entretien des articles qu’il collecte de manière régulière par le biais de son réseau de blanchisseries et sa flotte de 6000 véhicules. Elis est donc propriétaire des articles, propose un service clef en main et assure la fin du cycle de vie produit (réparations, dons ou recyclage).

Le 10 juin 2022 à 11:40

Profits du CAC40 : TotalEnergies, l'arbre qui cache la forêt

Dans un précédent article, j’avais abordé à votre attention, lecteurs de Zonebourse, quelques réflexions sur la croissance des résultats des entreprises qui composent notre cher indice du CAC40. J’étais convaincu (et je le suis toujours) qu’au cours de l’année, ces projections seront revues à la baisse compte tenu de l’environnement économique tendu dans lequel évoluent ces entreprises. Je me suis donc promis de vous partager, trimestre après trimestre, l’évolution de ces estimations. Maintenant que l’ensemble des résultats du Q1 ont été publiés, il est temps de faire un premier bilan.

Le 03 juin 2022 à 15:13

Pourquoi les banques bénéficient-elles des remontées de taux ?

Les services financiers figurent parmi les activités qui résistent le mieux en cette année 2022 chahutée. Comme l’a rappelé le géant du secteur JP Morgan courant mai, les banques bénéficient d’un contexte favorable lié à la remontée des taux et ce ne sont pas les seules : les assureurs et l’ensemble des acteurs qui ont des activités de crédit vont pouvoir sortir la tête de l’eau. Et pour cause, les taux de refinancement très faibles de la BCE et de la FED, qui traduisent un accès facilité à la dette pour les entreprises et les ménages, étaient un véritable poison pour les groupes dont le business repose essentiellement sur la création d’une marge d’intermédiation. Si vous n’êtes pas familier avec cette logique, ce papier est là pour vous aider.

Le 02 juin 2022 à 12:24

Évaluation financière : 10 erreurs à éviter

Beaucoup d'investisseurs particuliers sont étrangers à l'évaluation financière. En même temps, pourquoi se fatiguer avec des concepts complexes, à mi-chemin entre l'art et le bon sens, pour essayer tant bien que mal d'adosser une valeur à un titre alors que même les experts s'y cassent les dents ? Eh bien sachez que sur la seule année 2021, on recense plus de 5 100 Mds de dollars d'opérations de M&A et que derrière chacune de ces acquisitions, il y a un prix et des arguments. Connaître le principe général et les limites des modèles d'évaluation est donc un gros plus pour un investisseur, à condition de ne pas faire ces erreurs.

Le 31 mai 2022 à 11:16

La différence entre la corrélation et le Bêta

Lors d’un déplacement en conférence à Paris il y a quelques semaines, voici ce que j’ai pu entendre : “La corrélation entre le bitcoin et le Nasdaq100 ne se poursuivra pas. Je peux vous le démontrer très facilement. À long terme, on peut considérer deux scénarios pour le bitcoin : soit il va vers 0, soit vers l’infini. Le Nasdaq100 lui, n’ira jamais à 0 et ne pourra jamais aller aussi vite que le bitcoin dans un environnement favorable. Dans ce cas, vous comprenez bien que cette forte corrélation est seulement temporaire puisque les deux instruments ne peuvent pas se suivre éternellement."

Le 25 mai 2022 à 10:11

VOLKSWAGEN AG: Une opportunité moyen terme ?

Volkswagen AG revient à proximité de points d'entrée intéressants dans une optique à moyen terme. On pourra considérer le mouvement baissier de ces dernières semaines comme une opportunité pour se positionner.

Le 25 mai 2022 à 09:01

Delta Plus Group : équipés de la tête aux pieds

Delta Plus Group est une entreprise familiale qui a vu le jour en 1986. D’abord très active dans l’importation et la distribution d’EPI (Equipement de Protection Individuelle) en France elle a progressivement pris part aux phases de conception et de fabrication et s’est installée partout dans le monde. La société a été introduite en bourse dès 1999, pour autant, elle reste une small-cap a fort potentiel de développement dans un marché conséquent de 45 Mds€.

Le 06 mai 2022 à 17:08

CAC40 : qui paie sa dette le plus cher ?

Dans ce contexte de montée des taux directeurs, une analyse crédit des entreprises que vous suivez est la bienvenue. Je vous propose de revoir ensemble 3 métriques qui me semble indispensables pour comprendre si un groupe maîtrise son endettement. L’analyse de ces multiples se couple parfaitement à celle du levier financier et du retour sur capitaux propres (ROE). A l’inverse, il est inconcevable de prendre une décision basée uniquement sur la rentabilité financière sans s’être assuré que le poids de la dette dans le bilan, le poids des intérêts financiers dans le compte de résultats ainsi que le taux d’intérêt apparent de l’entreprise soient acceptables.

Le 05 mai 2022 à 09:45

TotalEnergies SE : Comprendre la dépréciation prise sur les activités en Russie

Qu'elles se retirent de Russie totalement (comme BP) ou sur la pointe des pieds (comme TotalEnergies), les compagnies pétrolières doivent intégrer comptablement ce changement de paradigme. On a ainsi vu fleurir récemment des charges comptables de plusieurs milliards de dollars, voire de plusieurs dizaines de milliards de dollars. Mais comment sont-elles calculées et quel est leur impact financier réel ? Pour répondre à ces questions, je plonge avec vous dans les méandres du bilan et du compte de résultats de la compagnie pétrolière française.

Le 04 mai 2022 à 09:11

Inflation : un débat d’expert ?

La plupart du temps, et c'était encore plus vrai depuis une trentaine d'années, l'inflation est un sujet réservé aux experts. Elle ne commence à intéresser les entreprises et les ménages que lorsqu'elle devient réellement visible, c’est-à-dire quand elle atteint le niveau qui va rendre son existence douloureuse pour le porte-monnaie. Nous sommes évidemment en plein dedans, après une longue phase de hausse des prix en pente douce, donc peu perceptible.

Le 22 avril 2022 à 10:21

La croissance des bénéfices du CAC40 décortiquée

Dans l’un de mes derniers papiers, je partageais déjà mon inquiétude relative aux résultats estimés pour l’exercice 2022, qui seront probablement revus à la baisse. En gros, je vois mal comment nous échapperons à ces révisions pour une partie des sociétés alors que les coûts montent et que les anticipations de croissance économique se réduisent.

Le 08 avril 2022 à 16:57

Alstom : "Le ferroviaire est la colonne vertébrale de la mobilité de demain"

Ces dernières années, les investisseurs pensaient tenir en Alstom un dossier relativement défensif et parfaitement calibré pour les enjeux modernes. Pour autant, le parcours boursier du titre ne reflète pas ces caractéristiques. L'intégration de Bombardier, l'inflation, les problèmes d'approvisionnement, l'exposition à la Russie et les résultats financiers sont les thématiques que nous avons choisi d'aborder avec Laurent Martinez, directeur financier du groupe. Ses réponses vous permettront sans aucun doute de suivre, comprendre et interpréter les prochaines publications du groupe avec un regard plus aiguisé.

Le 07 avril 2022 à 16:04

Le Match : Amundi vs BlackRock

Parmi mes derniers papiers, vous trouverez une analyse assez complète de Crédit Agricole S.A. En m’intéressant aux revenus du groupe, j’ai noté que la gestion d’actifs était devenue l’une de ses activités principales (11% des revenus). Avec l’acquisition de Lyxor, Amundi vient de dépasser le cap symbolique des 2000 Milliards d’euros d’actifs sous gestion. Une rapide comparaison avec le champion américain m’a laissé perplexe. Blackrock est bien mieux valorisé que son homologue européen. Comment expliquer cet écart ?

Le 06 avril 2022 à 09:38

Faut-il profiter du rebond pour vendre ?

C’est la question à un million de dollars. Soyons honnêtes, le rebond récent des marchés est un soulagement, les portefeuilles reprennent des couleurs et cette dynamique donne raison à ceux qui ont basé leur réflexion sur les historiques de cours (la bourse monte en période de conflits militaires).

Le 29 mars 2022 à 12:06