Dans ma chronique d'aujourd'hui, j'anticipe le rapport sur l'indice des prix à la consommation (IPC) américain de vendredi, et plus particulièrement l'importance qu'il a prise. S'il s'avère 'élevé', la Réserve fédérale (Fed) relèvera presque certainement ses taux la semaine prochaine. Mais comment en sommes-nous arrivés à un point où une seule donnée, et peut-être même sa deuxième ou troisième décimale, peut avoir une telle influence sur la politique de la Fed ?
Les points clés du jour
o Les prix du pétrole ont bondi de 6 % jeudi, les contrats à terme sur le brut américain rejoignant le Brent au-dessus de 100 dollars le baril, alors que la plus forte recrudescence d'attaques contre le transport maritime depuis le début de la guerre avec l'Iran a alimenté les craintes de nouvelles perturbations sur des approvisionnements déjà tendus.
o Trump a clôturé la première journée de la toute première convention de mi-mandat de son Parti républicain en proposant de verser à chaque adulte américain un 'dividende Trump' de 5 000 dollars si son parti remporte les élections législatives de novembre.
o La Banque centrale européenne (BCE) a relevé ses taux d'intérêt jeudi pour la deuxième fois cette année afin de juguler une poussée inflationniste tirée par l'énergie, et a prévenu que les pressions sur les prix pourraient s'avérer durables, alimentant les paris sur un nouveau resserrement monétaire dès octobre.
o Le chef du Trésor américain Scott Bessent a aidé à allumer plus d'un incendie économique pour Trump. Désormais, en tant que pompier, il pourrait enfin progresser sur l'une des idées phares du président : dégonfler un dollar surévalué. Une Réserve fédérale restrictive pourrait toutefois contrecarrer cet effort, soutient Mike Dolan de ROI.
o Le boom de l'intelligence artificielle (IA) a déclenché une avalanche d'émissions de dette d'entreprise par les géants de la technologie, bouleversant certaines règles de valorisation établies de longue date. Cette frénésie d'endettement ne montrant aucun signe de ralentissement, ces anomalies pourraient s'accentuer.
Principaux mouvements de marché du jour
o ACTIONS : Asie mitigée, Europe et Royaume-Uni -0,6 %. Dow et S&P 500 -0,6 %, Nasdaq -1 %.
o SECTEURS/VALEURS : Neuf secteurs du S&P 500 en baisse, deux en hausse. Services aux collectivités -1 %, matériaux -1,5 %. Baker Hughes et Freeport-McMoRan -6,5 %, IBM -2,5 %. Apple +3,5 %
o CHANGES : Dollar en hausse généralisée, l'euro fléchit après la hausse des taux de la BCE. Le dollar australien est le plus grand perdant du G10, le peso chilien enregistre le plus fort recul mondial.
o OBLIGATIONS : Nouveaux sommets de plusieurs décennies pour les rendements à travers le monde. Le Trésor américain rachète des obligations à 20 ans, tandis que l'adjudication à 30 ans attire une demande correcte.
o MATIÈRES PREMIÈRES/MÉTAUX : Pétrole +7 %, le WTI rejoint le Brent au-dessus de 100 $/bbl. Le diesel américain atteint un nouveau record à 5,98 $/gallon. Cuivre Comex -5 %, or -1 %. Gaz naturel européen au plus haut depuis 2022.
Les thèmes du jour :
La vie obligataire
La déroute sur les marchés obligataires mondiaux a passé une nouvelle vitesse jeudi. Guerre au Moyen-Orient, envolée des prix de l'énergie, irresponsabilité budgétaire, crédibilité des politiques, dépenses d'investissement en IA -- les raisons derrière la hausse des coûts d'emprunt ne manquent pas. Atteignons-nous un stade critique ? À vous de juger, mais les rendements des Gilts britanniques à long terme sont au plus haut depuis près de 30 ans, les rendements français à long terme au plus haut depuis plus de 20 ans, le rendement américain à 30 ans est au plus haut depuis 2007, et le rendement américain à 2 ans a bondi de 15 points de base jeudi.
À l'inverse, des rendements plus élevés attireront des acheteurs. Les bons du Trésor et les obligations souveraines restent l'actif de choix pour les fonds de pension, les compagnies d'assurance, les banques, les banques centrales et les gestionnaires de réserves à la recherche de flux de revenus à long terme. L'adjudication américaine à 10 ans de mercredi a attiré la plus forte demande depuis plus d'une décennie, selon Wrightson ICAP, et la vente à 30 ans de jeudi a également été solide. Comme nous le voyons, cependant, les marchés primaire et secondaire sont deux mondes différents.
Grandes espérances
Les chiffres de l'inflation des prix à la production aux États-Unis jeudi n'étaient pas 'brûlants', mais suffisamment élevés pour inciter les marchés de taux à intégrer une probabilité de 70-30 pour une hausse des taux de la Fed la semaine prochaine. À cela s'ajoute une nouvelle poussée extraordinaire des prix de l'énergie. En conséquence, les anticipations d'inflation s'envolent également -- les swaps d'inflation américaine à un an frôlent 2,70 %, en hausse de près de 100 points de base depuis le début du mois d'août.
Les mesures basées sur le marché sont une chose, les attentes des consommateurs en sont une autre. Les prévisions des consommateurs ont généralement reflué depuis mai, mais les perspectives médianes à un an issues des enquêtes de l'Université du Michigan et de la Fed de New York, respectivement à 4 % et 3,6 %, restent extrêmement élevées. Les perspectives à cinq ans dans les deux enquêtes sont également de 3 % ou plus. Les chiffres préliminaires de l'Université du Michigan vendredi seront à surveiller de près.
L'évidence de la BCE
La décision de la Banque centrale européenne de relever ses taux jeudi était une 'évidence', selon la présidente Christine Lagarde, qui a également déclaré que l'inflation serait 'plus durable' qu'elle et ses collègues ne l'avaient anticipé. On peut donc supposer que d'autres hausses de taux sont également évidentes. Les marchés de taux intègrent désormais pleinement trois autres hausses de taux d'un quart de point d'ici le milieu de l'année prochaine.
Le danger, comme pour d'autres banques centrales dont la Fed, est de relever les taux face à un choc d'offre plutôt que pour refroidir des pressions sur les prix tirées par la demande. La croissance a été étonnamment robuste, a noté Lagarde, mais elle sera sûrement soumise à des tests plus rudes maintenant que les prix de l'énergie et les rendements obligataires s'envolent.
Qu'est-ce qui pourrait faire bouger les marchés demain ?
o Inflation de gros au Japon (août)
o Interventions prévues de responsables de la Banque centrale européenne, dont la présidente Christine Lagarde et l'économiste en chef Philip Lane
o PIB du Royaume-Uni (juillet)
o Inflation IPC aux États-Unis (août)
o Anticipations d'inflation des consommateurs de l'Université du Michigan aux États-Unis (septembre, prél.)
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