Le mot de la rédaction
Les résultats technologiques ont accaparé l'attention cette semaine, SpaceX et le fabricant de puces AMD n'ayant pas réussi à convaincre les investisseurs malgré des revenus supérieurs aux attentes, sur fond d'inquiétudes quant à la pérennité de la frénésie de dépenses dans l'intelligence artificielle (IA). Parallèlement, la perspective d'un nouvel accord intérimaire entre les États-Unis et l'Iran a pesé sur les cours du brut, bien que l'optimisme semble s'être estompé à l'approche du week-end.
La vague de résultats de cette semaine s'est étendue bien au-delà du secteur technologique, avec des publications notables de géants pharmaceutiques comme Eli Lilly et Merck, de la major pétrolière ConocoPhillips, du baromètre industriel Caterpillar et du groupe de médias Disney. Les résultats ont été globalement impressionnants, comme on pouvait s'y attendre alors que la croissance annuelle agrégée des bénéfices du S&P 500 est en passe d'atteindre près de 50 % ce trimestre, selon les données de LSEG.
Dans le même temps, certains reculs boursiers post-résultats ont été marquants. AMD a clôturé en baisse de 7 % mercredi, tandis que les spécialistes du stockage de données Sandisk et Western Digital ont chuté jeudi après avoir pourtant dépassé les prévisions de chiffre d'affaires.
L'action SpaceX a chuté de près de 14 % mercredi après sa première publication de résultats en tant que société cotée, reflétant l'anxiété des investisseurs face à ses investissements massifs dans l'IA, avant que la société de satellites d'Elon Musk ne rebondisse jeudi. Des inquiétudes subsistent quant à savoir si l'expiration de la première période de blocage des titres (lock-up) ce jeudi pourrait accentuer la pression sur l'action.
Du côté de l'énergie, toutes les majors pétrolières, dont Exxon, Chevron, TotalEnergies et BP, ont désormais publié leurs résultats du deuxième trimestre, affichant des profits de raffinage spectaculaires. Exxon a enregistré un bénéfice de 5,5 milliards de dollars dans l'aval (downstream) au deuxième trimestre, son meilleur résultat depuis 2022, porté par une production record de diesel, tandis que les bénéfices aval de Chevron ont grimpé à 4,9 milliards de dollars, leur plus haut niveau de la décennie.
La marge de raffinage indicative de BP, mesure des profits mondiaux du secteur, est passée à 30 dollars le baril au deuxième trimestre, contre 12 dollars un an plus tôt.
Ces marges élevées reflètent la pénurie extrême de capacités de raffinage, causée par l'offre limitée de brut sortant du détroit d'Ormuz, les attaques iraniennes contre des raffineries dans le Golfe et les frappes ukrainiennes sur les installations énergétiques russes. Toutefois, les fondamentaux à long terme du secteur du raffinage restant peu porteurs, cet « âge d'or » ne devrait pas durer.
Toujours dans l'énergie, les sept membres de l'Organisation des pays exportateurs de pétrole et ses alliés (OPEC+) ayant consenti à des réductions volontaires de production — l'Arabie saoudite, la Russie, l'Irak, le Koweït, l'Algérie, le Kazakhstan et l'Oman — ont convenu dimanche d'augmenter la production de 188 000 barils par jour en septembre.
Pour l'instant, ce changement importe peu, les producteurs ne parvenant pas à atteindre leurs quotas précédents en raison des perturbations liées à la guerre. Mais l'annonce reste cruciale car elle signale que la production devrait s'accélérer rapidement dès que le détroit d'Ormuz rouvrira enfin.
Certains signes indiquaient cette semaine que cela pourrait arriver bientôt, l'Iran laissant entendre qu'un accord avec l'Oman sur la surveillance de cette voie navigable stratégique était proche. L'accord proposé donnerait à Téhéran le contrôle des navires entrant dans le Golfe via Ormuz, ont indiqué des sources à Reuters mercredi.
Si le président américain Donald Trump acceptait un tel arrangement, cela constituerait une concession majeure faite à l'Iran, rendant tout accord basé sur ce plan pour le moins fragile.
Pourtant, les marchés pétroliers semblent parier sur une issue favorable. Les cours du Brent sont revenus vers les 80 dollars le baril en milieu de semaine, soit leur niveau de transaction avant la signature de l'éphémère cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran en juin. Cependant, l'annonce jeudi d'une attaque des Houthis du Yémen, alliés de l'Iran, contre l'Arabie saoudite a fait repasser les prix au-dessus de ce seuil, bien que modérément.
Si l'optimisme du marché du brut quant à la mise en œuvre d'un accord durable était mal placé en juin, il semble encore moins compréhensible aujourd'hui. Le système énergétique mondial est bien plus fragile qu'il y a deux mois. Les stocks sont davantage épuisés, l'offre piégée prête à inonder le marché a diminué et le conflit s'est étendu au-delà d'Ormuz.
Le système énergétique pourra-t-il continuer à défier les prévisions par sa capacité d'adaptation ? L'avenir nous le dira.
(Pour en savoir plus sur la manière dont les pays importateurs d'énergie pourraient chercher à améliorer leur sécurité énergétique, consultez la dernière lecture du week-end ROI de Clyde Russell.)
Sur les marchés des changes, l'intervention conjointe États-Unis-Japon sur le Forex en fin de semaine dernière semble avoir calmé les esprits, du moins pour l'instant. Le yen s'échange actuellement autour de 158 pour un dollar, contre un plus bas de 40 ans proche de 164 atteint avant l'action commune.
Cela reste toutefois plus faible qu'en début de semaine, et pour une solution durable, le Japon devra s'attaquer à ses problèmes de fond, notamment les inquiétudes liées à une politique monétaire et budgétaire trop accommodante ainsi qu'à la crédibilité de sa banque centrale.
De nombreuses questions subsistent sur cette intervention, notamment sur la chorégraphie déroutante qui l'a entourée. Mais l'inquiétude majeure réside dans ce qu'elle pourrait signaler.
Pour la première fois de mémoire récente, les bons du Trésor américain, les obligations d'État japonaises et le taux de change dollar/yen — l'un des plus importants au monde — ont tous été sous pression simultanément, alors même que les enjeux de crédibilité des banques centrales s'accentuaient dans les deux pays.
Bien que personne ne doive s'attendre à ce que cette « tempête parfaite » mène à une crise imminente, l'action historique de Washington la semaine dernière pourrait signaler que les États-Unis estiment que le risque d'un « accident » de marché s'est accru.
Enfin, les investisseurs ont obtenu cette semaine de nouveaux éclairages sur le marché du travail américain avant la publication aujourd'hui du rapport sur l'emploi non agricole de juillet. Les chiffres d'ADP ont montré mercredi que les employeurs privés ont créé 44 000 emplois le mois dernier, un ralentissement par rapport aux 95 000 de juin.
La publication de vendredi devrait montrer que l'économie américaine a créé 80 000 emplois en juillet, après un gain de 57 000 en juin, avec un taux de chômage inchangé à 4,2 %, selon les économistes interrogés par Reuters.
Les marchés à terme intègrent désormais une probabilité d'un peu plus de 50 % pour une hausse des taux lors de la réunion de la Réserve fédérale (Fed) en septembre, contre une quasi-certitude il y a quelques semaines, reflétant la baisse des prix du brut et les signaux mitigés de Warsh lors de la dernière réunion de la Fed.
Mais les pressions inflationnistes pourraient encore s'accentuer sous l'effet d'un mélange puissant de coûts du carburant toujours élevés, de conditions financières souples, de relance budgétaire et d'investissements en plein essor.
Avec un chômage toujours bas et une inflation supérieure à la cible depuis cinq ans, il est légitime de se demander si la Fed, par excès de prudence, ne laisse pas involontairement l'économie en surchauffe. Un rapport sur l'emploi ultra-faible aujourd'hui pourrait modifier cette vision, mais seulement à la marge.
Je serai en vacances la semaine prochaine, mais en mon absence, vous retrouverez une analyse de Mike Dolan.
Pour plus d'analyses basées sur les données concernant les marchés et les matières premières, consultez Reuters Open Interest. Vous y découvrirez :
o Un rappel à la réalité sur les centres de données pourrait-il stopper le boom des bénéfices ?
o L'IA pourrait-elle mettre fin à l'obsession de Wall Street pour le bénéfice par action (BPA) ?
o Pourquoi l'intervention américano-japonaise sur le yen pourrait-elle être un coup dur pour le multilatéralisme ?
o La performance de Wall Street est-elle plus banale qu'exceptionnelle ?
o Comment la guerre en Iran aide — et nuit — aux plans de redressement de BP ?
o Le gaz naturel sera-t-il bientôt exclu du mix électrique américain ?
o Assistons-nous à une inflation en « K » ?
o Le boom des exportations chinoises de véhicules électriques commence-t-il à entamer la demande mondiale d'essence ?
o À quelle vitesse les importations de pétrole brut en Asie se redressent-elles ?
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