Dans les lignes qui suivent, il va encore être question de taux directeurs. Alors non, je n'ai pas une fascination malsaine pour le sujet, mais c'est un élément impossible à laisser de côté, surtout en ce moment. Le taux directeur, c'est le seul chiffre qui finit par se répercuter sur votre compte sur livret, votre crédit immobilier, sur la dette de votre pays et sur la valorisation de vos actions. Tout le reste, résultats d'entreprises, guerres commerciales, engouement pour l'intelligence artificielle, etc., n'agit que sur un morceau du tableau. Quand les taux bougent, toute la hiérarchie des placements bouge avec eux. Nous allons donc encore manger un peu de politique monétaire ce matin.

Il y a plusieurs grandes théories qui circulent actuellement sur le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh. Certains pensent que c'est un manipulateur de première, qui a poli sa stratégie en attendant son heure et qui fait exprès de brouiller les pistes avec une communication sibylline. D'autres, plus nombreux, estiment qu'il a foiré son premier oral et que, depuis, il rame pour tenter de rattraper le coup, sans vraiment y parvenir. Une chose a l'air sûre (sauf si le manipulateur est encore plus retors que ça), le mandat du successeur de Jerome Powell ne démarre pas du tout comme la plupart des gens l'imaginaient, c’est-à-dire avec un type à la botte de la Maison Blanche, qui mettrait tout en œuvre pour que ses petits camarades de la Fed votent en faveur de baisses de taux spectaculaires.

Vendredi à Jackson Hole, une réunion annuelle incontournable si vous êtes un banquier central et si vous savez porter une petite polaire par-dessus un costume, les marchés ont eu droit à la version "faucon" de Warsh. Son discours était plus sévère que prévu concernant l'inflation, ce qui a remis en selle les paris sur une hausse de taux aux Etats-Unis en septembre. L'outil FedWatch du CME, basé sur les contrats à terme négociés par les traders, donne 59,9% de probabilité de hausse de taux à l'issue de la réunion du 16 septembre de la Fed et 40,1% de statu quo. Avant les commentaires de Warsh, la proportion était inverse, ce qui montre à quel point les mots ont pesé.

Le message central, c'est que l'inflation est toujours trop forte aux Etats-Unis et que le meilleur moyen de la faire plier, c'est de relever les taux directeurs. Cette situation est économiquement justifiée, en tout cas selon la théorie classique, mais politiquement négative pour l'administration américaine actuelle. La Maison Blanche aimerait résoudre une équation complexe : baisser les taux sans laisser filer l'inflation, tout en rassurant le marché obligataire, le tout si possible avant les élections de mi-mandat. La Fed de Warsh vient de répondre que c'est impossible.

De politique monétaire, il sera aussi question en Europe cette semaine. La BCE tranchera sur ses taux une semaine avant la Fed, le 9 septembre prochain. Les économistes pensent qu'un tour de vis se profile, avec un relèvement de 25 points de base, qui ferait passer le taux de refinancement de 2,40% à 2,65%. La publication de l'inflation d'août en zone euro, qui aura lieu demain à 11h00, permettra d'affiner le pronostic. Le consensus table sur une inflation annuelle de 3,2%, après 2,9% en juillet. Un niveau incompatible avec l'objectif défendu par la BCE, c’est-à-dire une hausse des prix annuelle voisine de 2%.

La pression inflationniste ne faiblit pas, notamment parce que les prix de l'énergie restent brûlants. De nouveaux échanges de tirs entre les Etats-Unis et l'Iran cette nuit ont fait remonter le baril de Brent au-dessus des 90 USD. Et c'est là qu'on retrouve ce dont je vous parlais plus haut : si les banques centrales remontent leurs taux, l'argent devient plus cher et les obligations offrent des rendements plus attractifs. Les actions se retrouvent donc avec une concurrence plus sérieuse pour attirer l'épargne. Tant que la question des taux reste au centre du jeu, elles devront composer avec un boulet attaché à la cheville.

Bon, à ce stade de l'année, c'est à dire grosso modo après huit mois sur douze, les performances des actions sont globalement solides, avec un indice européen Stoxx Europe 600 en hausse de 10,6% depuis le 1er janvier, pour un indice américain S&P 500 à +12,65%. Le CAC 40 français est un ton en dessous, avec une progression limitée à 3,1%, à cause de la méforme du luxe et d'un contexte politique qui n'inspire pas la confiance. Encore un lien avec mon introduction : des taux plus élevés alourdissent le coût de refinancement de la dette des pays qui vivent à crédit, comme les Etats-Unis, la France ou le Japon. C'est une source de stress additionnelle.

Les autres informations à connaître pour bien démarrer la semaine :

  • Les Etats-Unis et le Venezuela ont signé un accord pétrolier de 25 ans, qui permettra de développer plusieurs champs majeurs. Donald Trump a affirmé qu'il remplira la réserve stratégique américaine avec du brut vénézuélien.
  • Fitch maintient la note "A+" de la France avec une perspective stable.
  • Les Islandais ont rejeté par referendum la proposition d'une reprise des négociations d'adhésion à l'Union européenne, qui s'est transformé en referendum sur la liberté de la pêche.
  • Agenda macro : la semaine de la rentrée sera marquée par les chiffres de l'inflation d'août en zone euro, mardi, en plein débat sur l'évolution des taux de la BCE. Aux Etats-Unis, c'est le rapport mensuel sur l'emploi, vendredi, qui est cerclé de rouge.
  • Agenda entreprises : les résultats de plusieurs acteurs de la technologie sont programmés aux Etats-Unis. Palo Alto, Dell, Broadcom, Snowflake ou Ciena permettront de continuer à prendre le pouls de l'IA.

L'indice MSCI AC Asia Pacific recule de 0,1%, avec de léger replis du côté des valeurs technologiques, qui ont recoupé des pertes initiales plus lourdes.

Le CAC 40 démarre la journée en hausse de 0,1% 8 411 points. Le SMI évolue dans les mêmes proportions, à 14 400 points. Le Bel 20 lâche 0,2% à 5 855 points.

Les temps forts économiques du jour

L'agenda macro :

  • 14h00 : Taux d'inflation d'août (Allemagne)
  • 16h30 : Indice manufacturier de la Fed de Dallas (Etats-Unis)
  • Le reste de l'agenda ici.

Les grands indicateurs macros (les cotations sont celles du jour autour de 7h00, les liens permettent d'avoir le temps réel) :

Les principaux changements de recommandations

  • Ageas : Keefe Bruyette & Woods maintient sa recommandation performance de marché avec un objectif de cours relevé de 65,50 à 68 EUR.
  • Air Liquide : Mizuho Securities démarre le suivi à surperformance avec un objectif de cours de 200 EUR.
  • Apotea : SB1 Markets démarre le suivi à acheter avec un objectif de cours de 90 SEK.
  • Ayvens : ING Bank relève de conserver à acheter avec un objectif de cours réduit de 13,24 EUR à 12,88 EUR.
  • Barry Callebaut : UBS maintient sa recommandation de performance de marché avec un objectif de cours relevé de 1100 à 1180 CHF.
  • Deutsche Bank : Zacks relève de sousperformance à conserver avec un objectif de cours relevé de 30,50 USD à 42,50 USD.
  • Eiffage: AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 176 à 165 EUR.
  • Electrolux : SEB Bank initie la couverture avec une recommandation de conserver et un objectif de cours de 30 SEK.
  • Frontline : Nordea Bank dégrade sa recommandation d'acheter à conserver.
  • Getinge : Nordea Bank dégrade sa recommandation d'acheter à conserver.
  • Gränges : SB1 Markets démarre le suivi à neutre avec un objectif de cours de 200 SEK.
  • Montea : Kempen maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 80 à 77 EUR.
  • Pernod Ricard : HSBC maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 74 à 70 EUR. Mediobanca maintient sa recommandation de performance de marché avec un objectif de cours réduit de 88 à 80 EUR.
  • Siemens Energy : Evercore ISI maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 305 à 250 EUR
  • Stadler Rail : BNP Paribas maintient sa recommandation de neutralité avec un objectif de cours relevé de 20,50 à 27 CHF.
  • Universal Music Group : Deutsche Bank maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 29 à 26,50 EUR.
  • Verbio : NuWays démarre le suivi à acheter avec un objectif de cours de 41 EUR.

En France

Annonces importantes (et moins importantes… Je précise que les informations sont données à chaud avant l'ouverture et ne préjugent pas de la couleur des actions pendant la séance)

  • Airbus envisage la cession de ses activités spatiales aux Etats-Unis.
  • BNP Paribas brandit le droit suisse dans le dossier du Soudan.
  • ArcelorMittal investira jusqu'à 962 MUSD dans son usine de Tubarao au Brésil.
  • Soitec verrouille ses capacités face au boom de la photonique pour l'IA.
  • Le projet EMILI d'Imerys récompensé par une subvention de 116 MEUR du Fonds pour l'innovation de l'UE.
  • Foncière Inea refinance ses échéances de dettes 2026 et 2027, soit 25% de sa dette bancaire (158 MEUR), à près de 7 ans.
  • Prologue met en place un regroupement d'actions au ratio 1 pour 100.
  • Advicenne retire la demande d’enregistrement de son ADV7103 aux Etats-Unis, parce que le respect des exigences de production de la FDA ne pourra être atteint dans les délais de l’évaluation en cours.
  • Les principales publications du jour: Dekuple.

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D'Europe

  • Les parlementaires suisses s'apprêtent à transmettre un compromis sur les fonds propres d'UBS Group à la chambre haute, selon Reuters.
  • Samsung Biologics lance une offre de 1,5 milliard de francs suisses sur PolyPeptide.
  • Le patron de Siemens AG met en garde contre un excès de régulation de l'IA.
  • Allianz envisage le rachat du groupe britannique de dépannage AA pour 5 MdsGBP, selon Sky News.
  • Eni s'associe au Venezuela pour la revitalisation du secteur de l'énergie. Par ailleurs, le groupe italien devient opérateur d'un bloc d'exploration au large de l'Uruguay.
  • Les données cliniques confirment l'efficacité de Kerendia de Bayer contre la néphropathie hypertensive.
  • Hutchmed publie des résultats positifs pour l'essai de phase III d'un traitement contre le cancer du poumon non à petites cellules en Chine.
  • Les principales publications du jour: InPost, Bakkafrost.

D'Amérique du Nord

  • OpenAI cessera de fournir ses modèles d'IA à Cursor, propriété de SpaceX, intensifiant son différend avec Musk.
  • Google Maps affiche "Lake America" aux Etats-Unis, et non "Lake Ontario".
  • Chevron s'apprête à finaliser un accord au Venezuela pour convertir et étendre ses projets pétroliers.
  • Apple relève les prix d'Apple TV et d'Apple One aux Etats-Unis.
  • McKesson signale un incident de cybersécurité.
  • Aon s'apprête à acquérir USI Insurance auprès de KKR pour 17 MdsUSD, selon le WSJ.
  • Robinhood, Kalshi et Crypto.com déboutés en appel de leurs demandes d'injonction contre le Nevada Gaming Control Board.
  • ONEOK va racheter les actifs de Brazos Midstream dans le bassin permien de Midland pour 4,43 MdsUSD.
  • Nike recrute une ancienne dirigeante de Foot Locker pour piloter les opérations de Converse.
  • United Airlines annonce la reprise de ses vols Tel Aviv-San Francisco en mars 2027.
  • General Motors investira 1,1 MdCAD dans ses usines canadiennes après approbation par les travailleurs d'un accord syndical incluant la production d'un pickup en Ontario.
  • La société française d'informatique quantique Pasqal a réussi des débuts spectaculaires au Nasdaq, après son introduction via une fusion avec Bleichroeder Acquisition Corp II.

D'Asie et d'ailleurs

  • Le bénéfice de BYD au premier semestre recule, ce qui fait chuter le titre.
  • SoftBank sollicite un prêt de 10 milliards de dollars pour refinancer son investissement dans OpenAI.
  • Sony acquiert une participation de 22,9% dans GungHo Online Entertainment.
  • Tokio Marine acquiert le courtier britannique Direct Commercial.
  • CXMT poursuit le Pentagone suite à sa désignation comme "entreprise militaire chinoise". Par ailleurs, la société fournira les puces mémoire du prochain smartphone pliant de Xiaomi.
  • Takeda et Protagonist obtiennent l'approbation de la FDA pour le MIMRYLO, traitement de la polyglobulie essentielle.
  • Les procureurs taïwanais perquisitionnent Unimicron pour suspicion de fraude liée à la Chine.
  • Sumitomo acquiert une participation effective de 25% dans un projet de cuivre et d'or au Chili via Tintina Mines.
  • Tencent dévoile Hy4 Preview, un modèle d'intelligence artificielle open-source.
  • Club Med (filiale de Fosun) sera coté à la Bourse de Hong Kong.
  • Les principales publications du jour: PetroChina, The People's Insurance Company, China Resources Land, Yankuang Energy.

Le reste de l'agenda mondial des publications ici.

Lectures