Booking Holdings figure parmi les principales agences de voyage en ligne. Le groupe propose un large choix de prestations liées aux voyages : réservation d'hôtels, location de voitures, réservation de billets d'avion, séjours combinés, voyages sur mesure, croisières, etc. La société emploie plus de 20.000 employés et est présente partout dans le monde. Découvrons les fondamentaux de cette entreprise plus en détails et pourquoi elle pourrait être un investissement fructueux.
Tout d’abord, Booking est le n°1. La société dispose d’un incroyable avantage compétitif durable (appelé “moat” en anglais) et illustre parfaitement le cas d’une entreprise avec un “effet réseau”. Tout comme LinkedIn ou Wikipédia, Booking est "the place to go" pour réserver un hébergement hôtelier pour la simple et bonne raison qu'il détient le plus grand inventaire disponible dans le monde.
Source : Booking.com
La qualité de service est tout à fait incomparable, notamment avec la fameuse option de réservation gratuite. Il est rare qu'un business conjugue ainsi domination de son secteur et qualité de service hors-pair. Cela va directement au crédit du management.
En gardant à l'esprit qu'on assiste ici à une très nette distorsion causée par la pandémie (l’année 2020 fausse un peu la tendance de long terme sur les finances), regardons le volet financier sur la décennie 2012-2022, quand bien même les résultats 2022 ne sont pas encore tombés. Heureusement, le prévisionnel est ici assez fiable via les données estimées par le consensus sur Zonebourse.
Première constatation : le chiffre d'affaires quadruple sur la période, passant de 4,3 milliards à 17 milliards de dollars.
Deuxième constatation : les profits comptables et les profits réels (les free cash-flows) sont bien réconciliables (ils évoluent de concert). D’ailleurs, la conversion FCF (transformation de l’EBITDA en FCF) est estimée à 92% pour 2022, un excellent ratio.
Troisième constatation : la profitabilité est exceptionnelle, avec une marge nette (calculée par rapport à la marge des free cash-flows) bien ancrée autour de 30%. Cette marge est calculée de manière conservatrice, en retraitant entièrement les rémunérations en stock-options et les diverses provisions.
Source : Zonebourse
Toutes choses égales par ailleurs, sur un chiffre d'affaires attendu de 17 milliards en 2022, Booking Holdings devrait produire un profit cash d'environ 5 milliards de dollars. Si l'on rapporte ceci à la capitalisation boursière (parfaitement identique à la valeur d'entreprise car il n'y a pas de dette nette), l'entreprise cote présentement à 19 fois les profits sonnants et trébuchants.
19 fois les profits pour une activité superbement profitable (30% de marge FCF) à la rentabilité hors-du-commun (ROE aux alentours de 50%), toujours en forte croissance et protégée par un avantage compétitif durable qui se renforce chaque jour au fur et à mesure que l'inventaire s’étoffe.
Source : Zonebourse
Sur une base prévisionnelle, avec un chiffre d’affaires de 19 milliards puis de 21 milliards anticipé par les analystes en 2023 et 2024, toujours à des niveaux de profitabilité comparables, Booking devrait produire un profit cash annuel d’environ 6 milliards de dollars d’ici deux ans : on est donc ici sur une valorisation estimée pour l’année prochaine à 16 fois les profits.
La gestion des flux de trésorerie est pour sa part très facile à suivre, avec 28 milliards de dollars de profits cash générés entre 2011 et 2021 : sur ces derniers, 23 milliards ont servi aux rachats d'actions et 5 milliards seulement à diverses acquisitions. Il est donc heureux de constater que la très impressionnante croissance du chiffre d'affaires fut essentiellement organique.
Nous avons donc à faire à un business de qualité supérieure, achetable à ce prix pour les investisseurs à très long terme convaincus des mérites de la plate-forme. Les autres investisseurs doivent garder le dossier à l'œil, car en cas de pullback lié à une cause exogène (comme une chute généralisée des marchés, une actualité macro-économique compliquée liée à la guerre en Ukraine, etc.) cela pourrait être une porte d’entrée tout à fait immanquable.
Le présent contenu constitue une recommandation d'investissement à caractère général, élaborée conformément aux dispositions visant à prévenir les abus de marché par la société Surperformance, éditrice de Zonebourse.com. Plus particulièrement, cette recommandation est fondée sur des éléments factuels et exprime une opinion sincère, complète et équilibrée. Elle s'appuie sur des données internes ou externes, considérées comme fiables à la date de leur diffusion. Nonobstant, ces informations, et la présente recommandation en découlant, sont susceptibles de contenir des inexactitudes, erreurs ou omissions, dont Surperformance ne saurait être tenue responsable.
Cette recommandation, qui ne constitue en aucun cas un conseil en investissement, n'est pas forcément adaptée à tous les profils d'investisseur. Le lecteur reconnait et accepte que tout investissement dans un instrument financier comporte des risques, dont il assume l'entière responsabilité, sans recours contre Surperformance.
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Surperformance est positionnée à l'achat sur BOOKING HOLDINGS INC. depuis le 13/03/2023
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Booking Holdings Inc. figure parmi les principales agences de voyage en ligne. Le groupe propose un large choix de prestations liés aux voyages : réservation d'hôtels, location de voitures, réservation de billets d'avion, séjours combinés, voyages sur mesure, croisières, etc.
La répartition géographique du CA est la suivante : Etats-Unis (10,9%), Pays Bas (79,6%) et autres (9,5%).