Le gouvernement fédéral prévoit de vendre Trans Mountain une fois que les travaux d'agrandissement, longtemps retardés, visant à presque tripler le flux de brut de l'Alberta vers la côte pacifique du Canada auront été achevés au début de l'année prochaine. Le mois dernier, Ottawa a entamé des discussions informelles avec les communautés autochtones situées le long du tracé de Trans Mountain, une première étape dans la cession de l'oléoduc qui devrait bientôt atteindre 890 000 barils par jour.
La vente a toutefois suscité un intérêt mitigé de la part d'autres exploitants d'oléoducs en raison des coûts de financement plus élevés, tandis que les investisseurs à long terme, tels que les fonds de pension, resteront probablement à l'écart en raison des inquiétudes liées à l'exposition aux actifs des combustibles fossiles, selon les analystes.
Le gouvernement libéral du Premier ministre Justin Trudeau a acheté Trans Mountain en 2018 pour 4,5 milliards de dollars canadiens afin de sauver le projet d'expansion, qui a été confronté à des années de retard réglementaire et à des dépassements de coûts massifs. Il a fait valoir qu'il était nécessaire pour atténuer un goulot d'étranglement dans le transport du brut qui coûte aux producteurs de pétrole canadiens des milliards de dollars par an en recettes d'exportation perdues.
Cependant, les coûts d'expansion ont maintenant quadruplé pour atteindre 30,9 milliards de dollars canadiens et pourraient encore augmenter.
Une enquête menée par Reuters auprès de cinq analystes et investisseurs a évalué Trans Mountain entre 15 et 25 milliards de dollars canadiens, sur la base de facteurs tels que les bénéfices prévus et les droits de transport du pétrole.
"Nous devrons voir combien le gouvernement va manger", a déclaré Ryan Bushell, président de Newhaven Asset Management, qui détient des actions dans des sociétés d'infrastructure énergétique.
Le gouvernement fédéral s'est refusé à tout commentaire.
La semaine dernière, Dawn Farrell, PDG de Trans Mountain Corp (TMC), a déclaré aux médias locaux que la vente pourrait être finalisée au début de l'année 2025, juste au moment où le Canada s'apprête à tenir des élections fédérales. La cristallisation d'une perte par le gouvernement au cours d'une année électorale pourrait susciter l'ire des contribuables.
Trans Mountain présente une valeur stratégique, car il s'agit du seul oléoduc acheminant le brut de la région pétrolière du Canada vers le Pacifique, puis vers les marchés de raffinage asiatiques. Les obstacles réglementaires élevés auxquels se heurtent les grands projets d'infrastructure canadiens pourraient en faire le dernier oléoduc de ce type.
Mais l'incertitude entourant les droits de péage rend l'évaluation de l'entreprise difficile.
La grande majorité de la valeur à long terme de Trans Mountain sera déterminée par les péages qui n'ont pas encore été finalisés, a déclaré Michael Dunn, analyste chez Stifel Canada, ajoutant qu'il serait "surpris" que le gouvernement récupère la totalité de son investissement en cas de vente.
Les contrats à long terme couvrent 80 % de la capacité de l'oléoduc et les expéditeurs, dont Cenovus Energy, estiment qu'une partie du droit de base proposé par TMC est trop élevée.
Même si les régulateurs se prononcent en faveur de TMC, les péages couvriront moins de la moitié des coûts de construction, a déclaré la Première nation Tsleil-Waututh, qui est intervenue dans le litige sur les péages et s'oppose à l'oléoduc, dans un dossier réglementaire.
A LA RECHERCHE D'ACHETEURS
La difficulté de construire de nouveaux oléoducs et les revenus garantis des péages rendent Trans Mountain attrayant pour les Premières nations, a déclaré Paul Poscente, PDG d'Axxcelus Capital, qui conseille les communautés autochtones en matière d'investissements dans les infrastructures.
"Il est difficile d'imaginer qu'un oléoduc comme Trans Mountain puisse être à nouveau construit", a déclaré M. Poscente.
Project Reconciliation, un groupe dirigé par des autochtones, et Chinook Pathways, un partenariat entre Pembina Pipeline Corp et Western Indigenous Pipeline Group (WIPG), ont déclaré qu'ils feraient une offre pour une participation dans l'oléoduc.
Mais Pembina a désormais l'intention d'acheter une participation de 20 à 30 %, soit moins que les 50 % initialement prévus, en raison de la hausse des coûts, a déclaré le PDG Scott Burrows lors d'une conférence téléphonique sur les résultats au mois d'août.
Project Reconciliation a déclaré qu'il n'y avait pas de mise à jour sur le processus de vente et Chinook Pathways n'a pas répondu aux demandes de commentaires.
Enbridge, le rival de Pembina, n'est pas intéressé par l'offre, a déclaré Marc Weil à Reuters le mois dernier
TC Energy, propriétaire de l'oléoduc Keystone qui transporte le brut de l'Alberta vers la côte américaine du golfe du Mexique, est en train de se séparer de son activité d'oléoducs, ce qui en fait un soumissionnaire peu probable, selon les analystes. TC n'a pas répondu à une demande de commentaire.
Dave Szybunka, gestionnaire de portefeuille senior chez Canoe Financial à Calgary, a déclaré que le groupe d'offrants potentiels et le prix qu'ils peuvent payer sont plus petits qu'ils ne l'auraient été il y a deux ans en raison de la baisse du prix de leurs actions et d'un environnement de financement difficile.
Les actions de Pembina ont baissé de 10 % depuis le début de l'année, celles de TC de 11,7 % et celles d'Enbridge de 15,7 %.
"Historiquement, des groupes comme les caisses de retraite auraient été très actifs dans ce domaine, mais ils ne veulent pas être liés à la perception négative des hydrocarbures dans l'ouest du Canada", a déclaré M. Szybunka.
(1 $ = 1,3595 dollar canadien) (Reportage complémentaire de Rod Nickel à Winnipeg et de Steve Scherer à Ottawa ; Édition par Denny Thomas et Marguerita Choy)
