Wall Street a connu jeudi une séance en montagnes russes, débutant nettement dans le vert grâce à une nouvelle salve de résultats solides du géant de l'intelligence artificielle Nvidia, avant de finir en forte baisse alors que les investisseurs réévaluaient leur optimisme face à des signaux contradictoires issus de la première publication de données sur l'emploi américain depuis la fin du « shutdown » gouvernemental.
Dans ma chronique du jour, j'analyse les signaux d'alerte mis en évidence par les résultats de Nvidia, susceptibles d'alimenter le scepticisme croissant autour de la tech et de l'IA observé ces dernières semaines. Tout ramène à la question : les investissements massifs dans l'infrastructure IA finiront-ils par générer des profits ?
Si vous souhaitez approfondir, voici quelques articles recommandés pour mieux comprendre la journée sur les marchés :
- Point de bascule ou bulle ? Le PDG de Nvidia voit une transformation IA, les sceptiques comptent les risques
- L'ascension fulgurante de Nvidia déclenche un signal d'hubris chez les investisseurs en capital-risque
- Les États-Unis enregistrent une solide création d'emplois en septembre mais le taux de chômage grimpe à 4,4 %
- Les responsables de la Fed surveillent la stabilité financière alors qu'ils débattent de la prochaine décision sur les taux
- Le « phare » de la Fed pourrait ne pas lui permettre d'accoster : Mike Dolan
Principaux mouvements du marché aujourd'hui
- ACTIONS : Solides gains en Asie, hausses modestes en Europe, pertes aux États-Unis. Nasdaq -2,2 %, S&P 500 -1,6 %. L'indice VIX clôture à son plus haut niveau depuis avril.
- SECTEURS/VALEURS : Tech américaine -2,7 %, indice des semi-conducteurs de Philadelphie -4,8 %, produits de consommation de base seuls en hausse, +1,1 %. Nvidia -3,2 %, Micron Technology -11 %, AMD -8 %. Walmart +6,5 %.
- DEVISES : L'indice dollar termine stable, après avoir frôlé un sommet sur six mois. Yen à de nouveaux plus bas, mais réduit ses pertes. Bitcoin -5 % à un nouveau creux de sept mois sous 86 000 $.
- OBLIGATIONS : Les rendements américains à court terme baissent jusqu'à 6 points de base, accentuant la pentification de la courbe. Probabilité d'une baisse des taux en décembre portée à 40 %.
- MATIÈRES PREMIÈRES/MÉTAUX : Légère baisse du pétrole, or quasi stable.
Points à retenir aujourd'hui
* Eh bien, cela n'a pas duré longtemps
Les variations de prix à Wall Street jeudi ont été historiques. Le S&P 500 a ouvert en hausse de près de 2 %, pour finalement clôturer en baisse de 1,6 %. Les analystes soulignent que l'indice termine rarement aussi bas après une ouverture aussi forte. Avril 2020, après le krach pandémique, et avril de cette année, suite au krach du « Liberation Day », sont deux exemples récents.
Mais lors de ces épisodes, le marché était à environ 20 % de ses plus hauts, laissant de la marge pour rebondir. Aujourd'hui, l'indice n'est qu'à 5 % de son pic du 29 octobre, ce qui laisse entrevoir un potentiel de baisse supplémentaire. Nous pourrions être à un point d'inflexion : le S&P 500 et le Nasdaq ont tous deux clôturé pile sur leur moyenne mobile à 100 jours.
* Brouillard sur l'emploi américain
Tout le monde attendait avec impatience la publication des indicateurs économiques américains - en particulier les chiffres de l'emploi - pour dissiper le brouillard sur les données. Mais le rapport sur l'emploi de septembre publié jeudi n'a fait qu'épaissir le flou.
Le taux de chômage a grimpé à un sommet de quatre ans à 4,4 %, mais la création d'emplois a été robuste avec 119 000 nouveaux postes, alors que le seuil d'équilibre se situe autour de 50 000 ou moins. Cependant, le rythme de croissance de l'emploi sur la période récente est le plus faible de ce siècle hors récession. De plus, les chiffres d'octobre seront désormais publiés conjointement avec ceux de novembre, le 16 décembre, après la prochaine réunion de la Fed.
* Valeur refuge, où es-tu ?
Compte tenu de la volatilité historique des marchés actions américains jeudi - avec un écart maximal et la clôture du VIX à son plus haut depuis avril - l'absence de véritable rallye sur les actifs « refuge » traditionnels interpelle.
L'or et le franc suisse ont terminé la séance stables, le yen a touché de nouveaux plus bas, tandis que les bons du Trésor américain ont légèrement progressé - le rendement à dix ans n'a reculé que de 3 points de base. La séance de vendredi sera révélatrice, alors que les investisseurs clôturent une semaine éprouvante et se positionnent pour la suivante, marquée par Thanksgiving et la fin de mois.
Nvidia : la performance pourrait raviver les craintes à Wall Street
Nvidia a une nouvelle fois publié mercredi des résultats largement supérieurs aux attentes, de quoi, dans un premier temps, apaiser les craintes d'une bulle technologique. Mais paradoxalement, les derniers chiffres du géant valorisé 5 000 milliards de dollars soulignent aussi nombre d'inquiétudes qui secouent les marchés autour de l'IA.
En apparence, les chiffres sont impressionnants. Le chiffre d'affaires du fabricant de puces a atteint un record de 57 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 62 % sur un an, et le bénéfice net a bondi de 65 % à 32 milliards de dollars.
Les prévisions de Nvidia sont encore plus optimistes, avec un chiffre d'affaires attendu à 65 milliards de dollars au quatrième trimestre, supérieur à la moyenne des estimations des analystes (environ 62 milliards). De tels chiffres semblent confirmer la puissance de génération de cash du leader mondial de l'IA.
Le titre Nvidia a bondi de 5 % dans les échanges après la clôture mercredi, ajoutant quelque 225 milliards de dollars à la capitalisation du groupe en quelques minutes.
« Les ventes de Blackwell explosent, et les GPU cloud sont en rupture de stock », s'est félicité le PDG Jensen Huang, évoquant deux types de puces Nvidia. « L'IA est partout, elle fait tout, tout le temps. »
Un discours pour le moins euphorique dans un communiqué de presse. Et, au vu des craintes croissantes d'un excès d'investissements dans l'IA, cela frise l'exubérance irrationnelle.
TROP D'INVESTISSEMENTS ?
La question centrale est simple : les dizaines de milliards de dollars engrangés chaque trimestre par Nvidia sont autant de milliards dépensés par ses clients, sans réelle indication sur le moment - si jamais - où ces investissements deviendront rentables.
Jensen Huang a rappelé mercredi que Nvidia dispose de 500 milliards de dollars de commandes pour ses puces avancées jusqu'en 2026. Soit un demi-billier de dollars investis dans le matériel IA.
Par ailleurs, quatre clients représentaient 61 % des ventes de Nvidia au troisième trimestre, contre 56 % au deuxième. Cela accentue le risque de concentration, tant pour Nvidia que pour ses acheteurs.
Ce sont de gros paris. Les gains de productivité futurs pourraient justifier ces investissements. Mais il faudra attendre pour le savoir, et plus la mise est élevée, plus le seuil de rentabilité est haut, et plus le risque d'impatience des investisseurs grandit.
En réalité, la patience semble déjà s'effriter. L'enquête de Bank of America auprès des gérants de fonds en novembre montre que la majorité estime que la position la plus encombrée actuellement est l'achat des « Magnificent Seven », et que le principal risque de queue est une bulle IA.
LES GÉRANTS DE FONDS S'INQUIÈTENT DE L'IA
Les résultats de Nvidia étaient-ils assez solides pour maintenir l'envolée initiale de 5 % de l'action et dissiper les doutes sur la capacité de ses clients à continuer d'investir massivement dans l'IA ?
Sur les sept derniers trimestres, le mouvement moyen du titre Nvidia dans les deux jours suivant la publication s'établit à +1,8 %. Mais la dynamique faiblit. La plus forte hausse, +16 %, remonte à février de l'an dernier, et les trois publications de cette année ont été suivies en moyenne d'une baisse de près de 3 %.
Bien sûr, ces replis restent modestes au regard de l'envolée du titre. Nvidia est devenu une entreprise de 4 000 milliards de dollars en juillet, avant de gagner un milliard supplémentaire en seulement trois mois.
Cependant, certains actionnaires emblématiques ont récemment vendu leurs parts, comme le japonais SoftBank ou le fonds spéculatif du milliardaire Peter Thiel au troisième trimestre. L'action Nvidia a reculé de plus de 10 % depuis son sommet du 29 octobre, contribuant à calmer l'euphorie sur la tech.
Les derniers résultats de Nvidia vont-ils déclencher un rebond durable à l'achat, ou renforcer les craintes de bulle ? Réponse imminente.
Quels catalyseurs pour les marchés demain ?
- Indices PMI flash (novembre) au Japon, au Royaume-Uni, en zone euro et aux États-Unis
- Inflation au Japon (octobre)
- Commerce extérieur du Japon (octobre)
- Finances publiques du Royaume-Uni (octobre)
- Ventes au détail au Royaume-Uni (octobre)
- Intervention du chef économiste de la Banque d'Angleterre, Huw Pill
- Prises de parole de la présidente de la BCE Christine Lagarde et du vice-président Luis de Guindos
- Ventes au détail au Canada (septembre)
- Enquête de l'Université du Michigan sur la confiance des consommateurs et les anticipations d'inflation (novembre, définitif) aux États-Unis
- Interventions programmées de responsables de la Réserve fédérale américaine : John Williams (Fed de New York), Susan Collins (Fed de Boston), Lorie Logan (Fed de Dallas), Michael Barr (gouverneur), Philip Jefferson (vice-président)
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