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Clean Harbors : Un leader dans le recyclage des polluants
Fondé en 1980 et établi à Norwell, dans le Massachusetts, Clean Harbors est le plus grand prestataire de services d'élimination de déchets dangereux en Amérique du Nord.
Un business nord-américain centré sur deux spécialités
Il opère à travers deux segments : les services environnementaux (environ 80% du CA) et le segment Safety-Kleen Sustainability Solutions (environ 20%). Le premier segment englobe des services tels que le nettoyage et l'assainissement de déchets dangereux, y compris les solvants, produits chimiques, huiles usagées et autres matériaux toxiques, essentiels dans les industries pétrochimiques, pharmaceutiques et autres secteurs à risque. Il inclut également les interventions d'urgence pour des déversements chimiques, des contaminations ou des accidents industriels.
Clean Harbors se spécialise également dans le traitement des eaux contaminées par des procédés d'incinération, d'enfouissement et de filtration, ainsi que dans la décontamination de sols affectés par des hydrocarbures, des métaux lourds et d'autres substances nocives. Elle utilise des méthodes telles que la bioremédiation, la solidification et la stabilisation pour réhabiliter les terrains. En outre, l'entreprise propose des services d'audit environnemental et de gestion des risques.
Le second segment concerne la collecte, le traitement et le raffinage d'huiles de moteur usagées, qui sont ensuite transformées en matières premières pour la production et la vente de lubrifiants et d'autres sous-produits.
Sur le plan géographique, Clean Harbors opère à travers l'Amérique du Nord grâce à un réseau de camions, générant 87% de ses revenus aux États-Unis et 13% au Canada.
La stratégie de l'entreprise s'appuie sur des acquisitions ciblées, avec plus de 75 opérations réalisées depuis sa création. Ces transactions lui permettent de diversifier ses services et de renforcer sa position sur le marché. L'entreprise bénéficie également de nombreuses barrières à l'entrée, notamment un portefeuille d'actifs spécialisés et hautement réglementés tels que des incinérateurs et des décharges adaptés aux polluants, ainsi qu'un savoir-faire technologique et des processus réglementaires complexes.
Performances financières
La performance financière du groupe suit une trajectoire de croissance linéaire et stable, avec une augmentation annuelle de 5% de son chiffre d'affaires. Les indicateurs de rentabilité sont également solides, avec une marge d'EBITDA avoisinant les 20%, une marge nette de 7% et un flux de trésorerie disponible (Free Cash Flow, FCF) par action estimé à 7,2 en 2024. Clean Harbors a régulièrement dépassé les attentes du marché, affichant des taux de surprises à deux chiffres, comme lors du deuxième trimestre 2024 où elle a surpassé les prévisions de bénéfice par action de 11%.
Plutôt que de verser des dividendes, l’entreprise privilégie la valorisation de ses actionnaires à travers des rachats d'actions, avec 228 millions de dollars de titres rachetés en 2023. Au niveau du bilan, elle vise à réduire son endettement, avec un objectif de ratio dette nette/FCF de 2,8x en 2026, contre 6x en 2023, indiquant une stratégie de désendettement progressif.
Perspectives
Les perspectives de croissance de Clean Harbors s'appuient sur plusieurs tendances de fond, telles que l'expansion du marché, la relocalisation des unités de production aux États-Unis et l'augmentation du volume des déchets. D’autre part, le caractère “indispensable” de son activité pour les industries à risques est un levier solide, et les initiatives gouvernementales pourraient également jouer un rôle positif à court terme. Une dynamique qui se reflète dans les prévisions et les recommandations des analystes, avec 85% d'entre eux conseillant l'achat ou l'accumulation de l'action.
Il existe néanmoins des risques à considérer. L'activité de Clean Harbors est cyclique et nécessite d'importantes dépenses en capital, représentant 40% de son EBITDA. De plus, l'entreprise est étroitement surveillée par les autorités réglementaires, en raison des risques environnementaux liés aux substances qu'elle traite. Enfin, ses revenus issus de la vente de lubrifiants et de carburants recyclés sont étroitement liés aux fluctuations du marché pétrolier.
Indicateurs boursiers
- Capitalisation boursière : 13,1 milliards de dollars
- Performance du cours sur 5 ans : +215%
- Sur l’année écoulée : +41%
- PER : x31,6
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Republic Services : Un acteur majeur du recyclage des déchets non dangereux
Republic Services se positionne comme un acteur généraliste dans le domaine du recyclage.
Un groupe intégré de collecte des déchets
Fondée en 1998 et basée en Arizona, cette entreprise propose une offre complète de services englobant la collecte, le transfert, le recyclage et la gestion des déchets. Elle fournit des bacs et des conteneurs à une clientèle diversifiée, allant des ménages américains aux entreprises locales et aux industriels, avec lesquels elle établit des contrats à long terme pour la collecte de déchets à grande échelle.
Avec un réseau étendu de plus de 200 décharges aux États-Unis, Republic Services traite les matériaux récupérés tels que le papier, le carton, le plastique, le verre et les métaux, qu’elle revend ensuite en tant que matières premières recyclées.
400% sur 10 ans
La croissance de Republic Services est le résultat d'une stratégie d'acquisitions ciblées, avec 12 opérations stratégiques à son actif, et de revenus récurrents issus de contrats à long terme. Elle affiche des indicateurs de rentabilité robustes avec des marges d’EBITDA proches de 30%, des marges nettes de 12% et des marges de flux de trésorerie disponibles (FCF) de 14%. Son chiffre d'affaires a progressé à un rythme régulier de 5% par an sur la dernière décennie.
L'action a suscité un vif engouement sur le marché, comme en témoigne le doublement de sa capitalisation boursière en quatre ans et une performance de 400% sur dix ans. Les prévisions de croissance optimistes à moyen terme et les opportunités de marché sous-jacentes suggèrent que cette tendance haussière pourrait se poursuivre.
Cependant, il convient de noter que Republic Services affiche une forte intensité capitalistique, à l’instar de son secteur, avec plus de 10% de son chiffre d'affaires total consacré aux dépenses d'investissement, qui s’accompagne également d’un effet de levier agressif de x6 les Free Cash Flow en 2023. Le ratio devrait néanmoins se réduire à x4 d’ici 2026, témoignant d’une gestion prudente de la dette.
Indicateurs boursiers
- Capitalisation boursière : 64,6 milliards de dollars
- Performance du cours sur 5 ans : +130%
- Sur l’année écoulée : +41%
- PER : x30,1
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