SAPH CÔTE D'IVOIRE : Notation financière

GCR affirme la note d'émetteur de long terme de la Société Africaine de Plantations d'Hévéas de BBB+(WU) sur son échelle régionale. La perspective est stable.

Action de notation

Dakar, le 16 octobre 2025 - GCR Ratings (GCR) a affirmé la note d'émetteur de long terme de la Société Africaine de Plantations d'Hévéas (SAPH) de BBB+(WU) sur son échelle régionale de notation. En outre, la note d'émetteur de court terme est de A2(WU). La perspective est stable.

Résumé des principaux facteurs de notation La notation de la Société Africaine de Plantations d'Hévéas (SAPH) repose sur celle du Groupe SIPH en raison de son importance stratégique élevée au sein du périmètre consolidé. Cette importance se traduit par une

contribution déterminante aux revenus (2024 : 66%) et aux résultats opérationnels (2024 : 35%) du groupe

consolidé. En cohérence avec sa méthodologie d'analyse de groupe, GCR plafonne la notation de SIPH et par extension celle de SAPH à celle attribue à SIFCA, maison-mère de SIPH, afin de refléter l'influence déterminante de ce dernier sur la gouvernance, la stratégie et la flexibilité financière du sous-groupe caoutchouc.

GCR note en 2024 un net redressement de la rentabilité et une forte expansion des revenus du Groupe SIPH, soutenue par la reprise du marché mondial du caoutchouc naturel et une discipline accrue en matière de coûts. Le chiffre d'affaires consolidé du groupe s'établit à 605,6 millions d'euros ($722,4 millions), en hausse de 28% par rapport à 2023. Cette progression découle principalement d'un effet prix favorable (+27%), avec un prix moyen de vente à 1,61 €/kg, contre 1,27 €/kg un an plus tôt, alors que les volumes vendus ne progressent que de 4,4% (372 kt). Dans ce contexte, la marge d'EBITDA s'est redressée à 21% (2023 : 14%; 2022 : 16,2% ; 2021) reflétant la combinaison d'une hausse des prix, d'une meilleure efficacité industrielle et d'une modération des coûts logistiques et énergétiques. En conséquence, la marge nette a atteint en 2024 13% (2023 : 5% ; 2022 : 9% ; 2021 : 9,8%). GCR considère toutefois que la soutenabilité de cette rentabilité dépendra du maintien des cours du caoutchouc à des niveaux élevés et de la capacité du Groupe à préserver sa discipline de coûts face à l'inflation des intrants agricoles.

La solidité de la performance opérationnelle en 2024 s'est traduite par une amélioration sensible du profil financier de SIPH. La dette nette rapportée à l'EBITDA ressort à 0,41x (2023 : 0,72x ; 2022 : 0,37x ; 2021 : 0,75x) traduisant un amélioration de la couverture malgré une dette nette en hausse de 7%. La couverture des intérêts nets par l'EBITDA demeure confortable à 15,2x (2023 : 8,2x ; 2022 :10,7x; 2021 : 11,1x). Toutefois, GCR

souligne que la flexibilité financière de Groupe SIPH reste partiellement tributaire du cycle des prix du caoutchouc naturel, dont la volatilité peut affecter la génération de cash-flow et les marges. La soutenabilité du profil de crédit du groupe dépendra de sa capacité à maintenir une rentabilité solide dans un contexte de prix moins porteurs et à équilibrer ses politiques d'investissement et de distribution.

Le profil de liquidité du Groupe SIPH est demeuré adéquat. Les sources de liquidité dont il dispose couvrent entre 125% et 200% de ses besoins pour une période d'un an en 2024, une tendance qui devrait se maintenir au cours des 12 à 18 prochains mois.

En 2024, le Groupe SIPH, porté par sa filiale ivoirienne SAPH, confirme sa position de leader sur le marché du caoutchouc naturel en Côte d'Ivoire. Malgré une production agricole stable à 83 kt pour la troisième année consécutive, la production industrielle progresse à 370 kt grâce à la montée en puissance du site de Loeth, soutenant une hausse des volumes vendus de 4,4 %.

GCR considère que l'intégration approfondie de SIPH au sein du Groupe SIFCA, ainsi que ses liens étroits avec Michelin, constituent des facteurs favorables pour sa gouvernance et sa gestion. Le Groupe SIFCA détient une participation majoritaire dans SIPH, tandis que Michelin lui apporte un soutien opérationnel substantiel, notamment par le biais d'une assistance technique visant à l'amélioration des performances agronomiques des produits, ainsi que par la mise à disposition de ressources humaines au sein du Groupe. La stratégie du Groupe demeure fortement orientée vers le développement durable, se distinguant par l'adoption de pratiques exemplaires en la matière.

Perspective

En l'absence d'une amélioration de la qualité de crédit de SIFCA, la note de SAPH ne pourrait pas être relevée de manière autonome, même en cas de performance opérationnelle supérieure à celle du groupe. Toute évolution positive du profil de crédit consolidé de SIFCA pourrait toutefois se traduire par une convergence de la note de SAPH vers celle de la société mère, tandis qu'un affaiblissement du soutien ou une détérioration de la position financière du groupe entraînerait une pression à la baisse sur la notation de SAPH.

Déclencheurs d'un changement de notation

Méthodologies et documents de référence

Critères relatifs au canevas de notation de GCR, Mai 2024 Critères de notation des corporates par GCR, Janvier 2024 Echelles de notation - Symboles - Définitions de GCR, Mai 2023 Scores de risque-pays de GCR, Octobre 2025

Scores sectoriels de GCR des corporates de la Zone UEMOA, Septembre 2025

Historique de la notation

Carte des scores

Glossaire

ELEMENTS SAILLANTS CONCERNANT LA NOTATION ASSIGNEE

GCR affirme que a.) aucune partie du processus de notation n'a été influencée par d'autres activités commerciales de l'agence de notation ; b.) les notations sont basées uniquement sur les mérites de l'entité, du titre ou de l'instrument financier noté ; et c.) ces notations sont une évaluation indépendante des risques et des mérites de l'entité, du titre ou de l'instrument financier noté.

Les notations ont été communiquées à l'entité notée.

Les notations ci-dessus ont été sollicitées par, ou au nom de, l'entité notée.

L'entité notée a participée au processus de notation par le biais d'une interaction en personne et/ou virtuelle en ligne et/ou par le biais d'une communication et d'une correspondance électroniques et/ou verbales. En outre, la qualité des informations reçues a été jugée adéquate et a été vérifiée de manière indépendante dans la mesure du possible. Les informations reçues de l'entité notée et d'autres parties tiers fiables pour assigner les notes comprennent :

• Les états financiers et les rapports annuels du Groupe SIPH pour l'exercice 2024 ;

• Des présentations écrites sur des éléments de détail de 2024 ;

• Des détails quant à la structure de l'endettement du Groupe SIPH en 2024 ;

• Des comptes-rendus d'entretiens avec la Direction de l'entité notée en 2024.

• Source de taux de changes : https://www.xe.com/

• USD/XOF = 558.403 du 03 octobre 2025.

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GCR déclare par la présente que la plupart des émetteurs de titres de dette (y compris les obligations émises par les États ou par les entreprises, les débentures, les billets à ordre et les billets de trésorerie) notés par GCR ont, avant l'attribution de toute notation de crédit, accepté de rémunérer l'agence pour la fourniture desdites notations et pour les services rendus par GCR. En outre, l'agence assure le maintien de ses politiques et de ses procédures afin de garantir le caractère indépendant de ses notations de crédit et de ses processus de notation.

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Société Africaine de Plantations d'Hévéas SA published this content on October 16, 2025, and is solely responsible for the information contained herein. Distributed via Public Technologies (PUBT), unedited and unaltered, on October 16, 2025 at 18:15 UTC.