Puma Exploration : 2025 Q3 Reports MD&A

RAPPORT DE GESTION

Pour la période de neuf mois terminée le 30 novembre 2025

MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS

For the nine-month period ended November 30, 2025

1. INTRODUCTION 1. INTRODUCTION

   Le présent rapport de gestion approuvé par le conseil d'administration doit être lu en parallèle avec les états financiers consolidés audités du 30 novembre 2025. Ce rapport de gestion présente le point de vue de la direction sur les activités courantes de la Société et sur les résultats financiers consolidés de la période

   La devise utilisée pour la présentation est le dollar canadien ($ CAD) et tous les montants présentés dans le rapport de gestion sont en dollars canadiens.

   This management report approved by the Board of Directors should be read in conjunction with the audited consolidated financial statements of November 30, 2025. This management report presents the view of management on the current activities of the Company and on the consolidated financial results for the period.

   The currency used for the presentation is the Canadian dollar ($ CAD) and all amounts presented in the MD&A are in Canadian dollars.

2. DESCRIPTION DE L'ENTREPRISE 2. COMPANY DESCRIPTION

   Exploration Puma Inc. (Puma), constituée en vertu de la Loi canadienne sur les sociétés par actions, est une Société d'exploration minière engagée dans l'acquisition et la prospection de propriétés minières ayant le potentiel de contenir des gisements miniers économiquement exploitables. Elle est actuellement active au Canada, avec un portefeuille de 4 projets miniers. La Société est un émetteur assujetti en Ontario, en Alberta, en Colombie-Britannique, au Manitoba et au Québec. Son titre est transigé à la Bourse de croissance du TSX Venture sous le symbole PUMA, à la Bourse de croissance de Santiago sous le symbole PUMACL et sous le symbole PUMXF sur le marché OTC.

   Toutes les propriétés de la Société sont au stade de l'exploration et n'ont pas de revenus. Son financement est donc assuré par l'émission d'actions de son capital-actions, à travers des activités de financement, ainsi que par la vente de propriétés minières détenues.

   Puma Exploration Inc. (Puma), incorporated under the Canada Business Corporations Act, is a mining exploration Company engaged in acquiring and prospecting properties with the potential of hosting economically exploitable mineral deposits. It is currently active in Canada, with a portfolio of 4 mineral projects. The Company is a reporting issuer in Ontario, Alberta, British Columbia, Manitoba and Quebec. Its stock is listed on the TSX Venture Exchange under the symbol PUMA, on the Santiago Venture Exchange under the symbol PUMACL, and under the symbol PUMXF on the OTC market.

   All of the Company's properties are at the exploration stage and do not generate income. Funds are therefore provided by financing activities through the issuance of shares of its capital stock, as well as through the sale of owned mining properties.

   La Société possède Murray Brook Minerals inc., filiale détenue à 100 %. The Company owns Murray Brook Minerals Inc., a 100% owned subsidiary.

3. MISSION DE L'ENTREPRISE 3. COMPANY MISSION

   La mission de la Société est d'assurer la croissance et la pérennité de la Société au profit des actionnaires en développant les ressources naturelles au Canada.

   The Company's mission is to ensure the growth and sustainability of the Company for the benefit of shareholders by developing natural resources in Canada

4. ÉNONCÉS PROSPECTIFS 4. FORWARD-LOOKING STATEMENTS

   Ce rapport de gestion peut contenir des « énoncés prospectifs » qui reflètent les attentes actuelles de la Société concernant les résultats d'exploitation, la performance et les réalisations futurs. La Société a essayé, dans la mesure du possible, d'identifier ces énoncés prospectifs en utilisant, entre autres, des mots tels que « anticiper », « croire », « estimer », « s'attendre à » et des expressions similaires. Les déclarations reflètent les convictions actuelles de la direction de la Société et sont basées sur les informations actuellement disponibles. Ces déclarations sont basées sur plusieurs estimations et hypothèses qui, bien que considérées comme raisonnables par la direction, sont intrinsèquement soumises aux incertitudes et aux contingences qui affectent l'entreprise, l'économie et la concurrence.

   La direction de la Société n'assume aucune responsabilité quant à la mise à jour ou à la révision de ces déclarations prospectives pour refléter de nouvelles informations ou de nouveaux événements, sauf obligation légale.

   This MD&A may contain "forward-looking statements" which reflect the Company's current expectations regarding the future results of operations, performance, and achievements. The Company has tried, wherever possible, to identify these forward-looking statements by, among other things, using words such as "anticipate," "believe," "estimate," "expect," and similar expressions. The statements reflect the current beliefs of the management of the Company and are based on currently available information. These statements are based on several estimates and assumptions which, while considered reasonable by management, are inherently subject to the uncertainties and contingencies that affect the business, the economy and the competition.

   The Company's management assumes no responsibility for updating or revising these forward-looking statements to reflect new information or new events, except by legal obligation.

5. PROPRIÉTÉS 5. PROPERTIES

Le projet phare d'Exploration Puma, le Projet Williams Brook Gold, est situé à environ 60 km à l'ouest de la ville de Bathurst et est accessible par une route pavée. Ce projet est constitué d'une fusion de plusieurs propriétés couvrant plus de 40 000 ha et comprend les propriétés Williams Brook, Jonpol, et Portage. Le projet Williams Brook a été optionné à Kinross en octobre 2024 (voir Faits saillants financiers et corporatifs); le Projet McKenzie Gold, regroupe les claims TIMM (70% Puma), des claims jalonnés (70% Puma) et les claims NB Gold/Comet (70% Puma). Les projets Legacy et Jacquet River sont détenues à 100 % par Puma.

Puma Exploration's flagship project, the Williams Brook Gold Project is located approximately 60 km west of the City of Bathurst and accessible by paved road. The Project is made up of an amalgamation of several properties covering more than 40,000 ha and includes the Williams Brook, Jonpol, and Portage properties. The Williams Brook Project was optioned to Kinross in October 2024 (see Financial and Corporate Highlights); the McKenzie Gold Project includes the TIMM Claims (70% Puma), Staked Claims (70% Puma), and the NB Gold/Comet Claims (70% Puma). The Legacy and Jacquet River projects are 100% owned by Puma.

La propriété originale de Williams Brook, couvrant 29 999 hectares, a été acquise d'un prospecteur local qui a découvert un indice minéralisé à haute teneur de 50,8 g/t Au*, échantillonné dans un affleurement en 2008 au sud de la propriété. Les forages précédents avaient été concentrés dans une petite zone de 1,4 km sur 0,8 km et comprenaient d'importantes intersections aurifères. Le forage WB-08-04 a recoupé 0,91 g/t Au sur 28,0 m encaissé dans de la rhyolite altérée, incluant une intersection de 5,4 g/t Au sur 1,0 m. Le forage WB-08-11 a recoupé 11,2 g/t Au sur 2,8 m. Des échantillons ponctuels historiques prélevés dans le secteur ont donné 3,5 g/t Au et 14,0 g/t Au*. (*Le lecteur est averti que les échantillons ponctuels sont sélectifs par nature et peuvent ne pas représenter la véritable teneur en métal de la zone minéralisée.)

Des acquisitions ou jalonnements ultérieurs ont été ajoutés à l'ensemble de la propriété. Ils étaient souvent situés le long de la direction des tendances minéralisées identifiées à Williams Brook et avaient fait l'objet de très peu d'exploration.

The original Williams Brook property, covering 29,999 hectares, was acquired from a local prospector who discovered a high-grade mineralized showing of 50.8 g/t Au*, sampled in an outcrop in 2008 to the south of the property. Previous drilling had been concentrated in a small area of 1.4 km by 0.8 km and included significant gold intersections. Drill hole WB-08-04 intersected 0.91 g / t Au over 28.0 m hosted in altered rhyolite, including an intersection of 5.4 g / t Au over 1.0 m. Hole WB-08-11 intersected 11.2 g / t Au over 2.8 m. Historical grab samples collected in the area had returned

3.5 g / t Au and 14.0 g / t Au*. (*The reader is cautioned that grab samples are selective by nature and may not represent the true metal content of the mineralized zone.)

Subsequent acquisitions or staking added to the property package. They were often located along strike of the mineralized trends identified at Williams Brook and had seen very little exploration.

La propriété Jonpol, acquise d'un prospecteur local, est située à proximité des gisements Murray Brook et Restigouche. Elle abrite plusieurs indices aurifères qui semblent associés à des intrusions mafiques siluriennes-dévoniennes situées le long et parallèlement à la faille Rocky Brook Millstream (« RBMF »), une importante structure orogénique orientée ENE et connue pour abriter de nombreux indices et gisements aurifères. Des échantillons choisis provenant de tranchées historiques, creusées il y a 38 ans (1985-1988), ont titré jusqu'à 17,1 g/t Au, 14,8 g/t Au, 10,6 g/t Au, 6,8 g/t Au, 5,1 g/t Au et 3,4 g/t Au* (*Les lecteurs sont avertis que les échantillons choisis sont sélectifs par nature et peuvent ne pas représenter la teneur réelle en métaux de la zone minéralisée).

The Jonpol property acquired from a local prospector is located near the Murray Brook and Restigouche deposits. It hosts several gold showings which appear to be associated with Silurian-Devonian mafic intrusions that are found along and parallel to the Rocky Brook Millstream Fault (''RBMF''), a major orogenic structure trending ENE and known to host numerous gold occurrences and deposits. Grab samples reported from historical trenches, dug 38 years ago (1985-88), graded up to 17.1 g/t Au, 14.8 g/t Au, 10.6 g/t Au, 6.8 g/t Au, 5.1 g/t Au, and 3.4 g/t Au* (*The reader is cautioned that grab samples are selective by nature and may not represent the true metal content of the mineralized zone).

La propriété Portage est située au contact nord-ouest de l'ancienne mine Restigouche. La propriété couvre une intrusion mafique majeure de 4 km par 6 km associée aux skarns du Groupe de Chaleur avec plusieurs indices de cuivre, de cobalt, de nickel et d'or.

En 2017, un échantillon de tranchée prélevé par un prospecteur local a retourné 1,03% Co*. Suite à cette découverte, Puma a envoyé une équipe pour compléter des tranchées et de la prospection près de l'indice en 2019. Dans la partie sud de la propriété, au contact avec l'intrusion Ramsay, un échantillon dans la tranchée T19-19 avec environ 30 % de sulfures massifs a retourné des teneurs de 0,19 % Cu, 533 ppm Ni, 0, 83 % Co et 0,35 g/t Au*. Dans la tranchée T19-01, à 500 mètres à l'est de T19-19, un échantillon de brèche dans un gabbro minéralisé a retourné des teneurs de 0,11 % Cu, 506 ppm Ni, 384 ppm Co et 25 % Fe*. *Le lecteur est averti que les échantillons choisis sont sélectifs par nature et peuvent ne pas représenter la teneur réelle en métal de la zone minéralisée.

The Portage property is located at the northwest contact of the former Restigouche mine. The property covers a major mafic intrusion of 4km by 6km associated with the Chaleur Group skarns with several showings of copper, cobalt, nickel and gold.

In 2017, a trench sample collected by a local prospector returned 1.03% Co*. Following this discovery, Puma sent a team to complete trenching and prospecting near the showing in 2019. In the southern part of the property, at the contact with the Ramsay intrusion, a sample in trench T19-19 with approximately 30% massive sulphides returned grades of 0.19% Cu, 533 ppm Ni, 0, 83% Co and 0.35 g / t Au*. In trench T19-01, 500 metres east of T19-19, a breccia sample in a mineralized gabbro returned grades of 0.11% Cu, 506 ppm Ni, 384 ppm Co and 25% Fe*. *The reader is cautioned that grab samples are selective by nature and may not represent the true metal content of the mineralized zone.

Le projet aurifère McKenzie a été assemblé progressivement à la suite de jalonnements et de différentes ententes d'achat et d'options (voir cidessous). Le terrain de 33 660 hectares, situé à seulement 7 km à l'ouest du projet phare de Puma, Williams Brook Gold (récemment optionné à Kinross Gold Corp.) et à 10 km à l'est de Saint-Quentin, chevauche la faille McKenzie, un élément structural caractéristique majeur associée à de nombreuses veines de quartz à haute teneur en or, à des stockworks et à des brèches. Ces occurrences aurifères présentent des similitudes remarquables avec la minéralisation aurifère orogénique identifiée sur le projet Williams Brook.

The Mckenzie Gold Project was built gradually through staking and different purchase and option agreements (see below). The 33,660-hectare land package, located only 7 km west of Puma's flagship Williams Brook Gold Project (recently optioned to Kinross Gold Corp.) and 10 km east of St-Quentin, straddles the McKenzie Fault, a major structural feature associated with numerous high-grade gold-bearing quartz veins, stockworks, and breccias. These gold occurrences exhibit remarkable similarities with the orogenic gold mineralization identified on the Williams Brook Project.

Claims TIMM : Un prospecteur local, Tim Lavoie, a découvert de l'or sur la propriété de 2 200 ha en 2014. Il l'a ensuite cédée à différentes sociétés d'exploration juniors au fil des ans. Des travaux d'exploration de surface --des tranchées, de l'échantillonnage de sol, de till et de ruisseau et ainsi que quatre (4) trous de forage au diamant ont été effectués. Les résultats ont identifié plusieurs zones aurifères anormales et ont mis en évidence le potentiel de nouvelles découvertes.

Claims jalonnés : Puma a jalonné sept (7) blocs de claims pour 24 611 hectares.

Claims NB Gold/Comet : Huit (8) blocs de claims détenus en coentreprise par NB Gold et Comet, et soumis à des accords sous-jacents avec des prospecteurs locaux, constituent le reste de l'ensemble de la propriété.

Les propriétaires précédents ont investi plus de 1,5 million de dollars dans des travaux d'exploration, notamment des levés géophysiques, des levés géochimiques de sols, des tranchées et du décapage ; Cependant, les forages sur le lot de propriétés ont été limités.

TIMM Claims: A local prospector, Tim Lavoie, discovered gold on the 2,200-ha property in 2014. He subsequently optioned it to different junior exploration companies over the years. They completed some surface exploration work - trenches, soil sampling, till and stream sampling and four

(4) diamond drill holes that returned several anomalous gold zones and highlighted the potential for more discoveries.

Staked Claims: Puma staked seven (7) claim blocks for 24,611 hectares.

NB Gold/Comet Claims: Eight (8) claim blocks held on a joint venture basis by NB Gold and Comet, and subject to underlying agreements with local prospectors, comprise the remainder of the property package.

Previous owners have invested more than $1.5 million in exploration work, including geophysical surveys, geochemical soil surveys, trenching, and stripping; however, drilling on the property package has been limited.

Le projet de cuivre Legacy comprend deux (2) blocs de claims qui couvrent une superficie d'environ 10 000 ha. Le projet se situe à environ 100 km à l'ouest de Bathurst et à environ 40 km de Saint-Quentin.

Le projet abrite le dépôt de cuivre et d'argent Legacy couvrant deux prospects principaux (zone Hornfels et zone J.J. Gold) et de nombreuses cibles géophysiques. Les forages antérieurs et la modélisation 3D suggère que la minéralisation se poursuit en profondeur et qu'une nouvelle ressource minérale pourrait être délimité par des forages supplémentaires. La minéralisation est principalement encaissée dans de l'argilite et dans du calcaire silicifiée et, dans une moindre mesure, dans des lits skarnifiés et des zones irrégulières au sein de l'argilite. Les skarns sont distribués de manière irrégulière, mais se trouvent généralement à proximité de dykes felsiques qui ne sont généralement que faiblement minéralisés.

Une estimation des ressources a été rapportée en 2015 par SKR Consulting et publiée sous le titre « Rapport technique indépendant pour le projet Legacy, comté de Restigouche, Nouveau-Brunswick, Canada » avec la date d'entrée en vigueur du 22 juin 2015.

La minéralisation de cuivre semble être contenue dans trois zones minéralisées variant de 1,5 m à 12,20 m de largeur en forme de tuyau avec un fort pendage de 50° vers le NNE.

The Legacy copper project consists of two (2) block of claims and covers an area of about 10,000 ha. The project is located approximately 100 km west of Bathurst and approximately 40 km from Saint-Quentin.

The project includes the Legacy deposit, two main prospects (Hornfels Zone and the J.J. Gold Zone) and numerous geophysical targets. Previous drilling and the current resource model suggest that the mineralisation continues with depth and that additional tonnage could be delineated with more drilling. Mineralisation is primarily hosted by silicified calcareous argillite and, to a lesser extent, in skarnified beds and irregular zones within the argillite. The skarns are erratically distributed but usually occur in proximity to felsic dykes which are generally only weakly mineralised.

A resource estimate was reported in 2015 by SKR Consulting and released as "Independent Technical Report for the Legacy Project, Restigouche County, New Brunswick, Canada" with the effective date of June 22, 2015.

The copper mineralization appears to be contained in three, steeply dipping pipe-like mineralized zones varying from 1.5 m to 12.20 m in width. The steeply dipping zones plunge to the NNE at about 50°.

La propriété Jacquet River couvre 5 770 hectares. Ces claims ont fait l'objet de très peu d'exploration dans le passé. Cependant, ils sont très prometteurs pour la minéralisation aurifère car ils présentent la même géologie que la zone aurifère Lynx.

Des travaux minimums ont été complétés sur Jacquet River en 2024-2025. La Société évalue actuellement le potentiel de la propriété.

The Jacquet River property covers 5,770 hectares. These claims have seen very little exploration in the past. However, they are highly prospective for gold mineralization as they exhibit the same geology as the Lynx Gold Zone.

Minimal work was completed on the Jacquet River in 2024-2025. The Company is currently evaluating the property's potential.

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Puma Exploration Inc. published this content on January 29, 2026, and is solely responsible for the information contained herein. Distributed via Public Technologies (PUBT), unedited and unaltered, on January 29, 2026 at 20:08 UTC.