Les prêteurs commencent à demander une protection supplémentaire pour les prêts aux entreprises notés "junk" afin de freiner une pratique de plus en plus répandue parmi certaines entreprises en difficulté qui s'engagent dans une technique de financement créative leur permettant de lever de nouveaux fonds, selon un rapport de Moody's publié jeudi.

Au cours de l'année écoulée, de nombreuses entreprises mal notées, telles que At Home Group et Trinseo, se sont engagées dans des opérations de gestion du passif, appelées "double dip", afin de lever de nouvelles liquidités pour rembourser la dette arrivant à échéance ou, dans certains cas, pour rester solvables, a déclaré Moody's.

Dans le cadre d'un double dip, la dette est émise par une filiale de financement, avec des garanties de la société mère et d'autres filiales. La filiale accorde ensuite un prêt à la société mère, qui devient alors la garantie de la nouvelle dette.

"Selon Derek Gluckman, vice-président de l'équipe de crédit privé de Moody's, les emprunteurs peuvent attirer de nouveaux fonds en offrant à certains prêteurs une part plus importante de tout recouvrement.

Ces transactions ont donné à certains prêteurs un net avantage sur d'autres dans les accords de crédit existants, car ils pouvaient réclamer deux fois la valeur d'une créance de faillite dans ce qu'on appelle aussi la violence entre créanciers.

Les prêteurs commencent maintenant à lutter contre cette pratique, car la documentation existante n'empêche pas les entreprises d'effectuer davantage de transactions de ce type, a déclaré Moodys dans son rapport.

Dans la documentation d'un nouveau prêt à terme proposé par Thryv et deux autres emprunteurs actuellement à la recherche de prêteurs, il a été demandé à l'emprunteur d'inclure une clause lui interdisant de contracter un prêt interentreprises garanti par ses actifs et qui sera remboursé en même temps que le nouveau prêt, indique le rapport.

La clause, appelée "At Home provision", qui fait référence à la restructuration à double creux d'At Home en mai 2023, garantirait qu'un prêt interentreprises ne serait payé qu'après les prêteurs existants, préservant ainsi les créances non diluées parmi les créanciers de premier rang.

Selon le rapport, ces protections vont proliférer, même si d'autres clauses restrictives (garanties structurelles dans les documents de prêt) s'affaiblissent.

"Les prêteurs insisteront sur ces caractéristiques même s'ils se montrent conciliants sur d'autres points - les menaces pesant sur la position des prêteurs dans la structure du capital sont tout simplement trop puissantes pour être ignorées", ajoute le rapport. (Reportage de Shankar Ramakrishnan ; Rédaction de Chizu Nomiyama)