Gilbert Dupont a abaissé son objectif de cours sur Steria de 15,9 à 14,5 euros tout en réitérant sa recommandation Acheter. Le broker a indiqué que cette révision reflétait la prise en compte partielle dans son modèle du déficit des retraites soit 150 millions d'euros considérant que le montant actuel (295 millions) est probablement un point haut.


Par ailleurs, le bureau d'études souligne que Steria a réalisé une émission obligataire d'un montant de 180 millions d'euros pour une durée de 6 ans et 3 mois à un taux de
4,25%.

Cette opération complète le crédit syndiqué signé mi-juin 2011 d'une maturité de 5 ans (échéance juin 2016) qui intègre une ligne de crédit amortissable de 275 millions et une ligne de crédit multidevises de 325 millions.

Le courtier estime que cette émission obligataire est une bonne nouvelle. En effet, il trouve le taux plutôt correct. Il apprécie également que Steria n'ait pas opté pour une obligation convertible et donc potentiellement dilutive. Enfin, l'analyste note que ce refinancement permettra d'allonger la maturité de la dette et de rassurer ainsi les investisseurs doutant de la capacité de Steria à respecter ses covenants (dette nette / EBITDA inférieur à 2,5).

A la suite du remboursement de l'obligation hydride de 150 millions d'euros début 2013 et de la comptabilisation en fonds propres du déficit actualisé des retraites (295 millions), le gearing va considérablement s'apprécier fin 2013 (Gilbert Dupont table sur un taux de 75% contre 17% en 20120). Mais le broker rappelle que le groupe ne possède pas de covenants sur ses fonds propres.