DANONE : Société Générale conseille toujours de conserver.
Le 03 septembre 2014 à 12:45
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Société Générale maintient son conseil de 'conserver' l'action Danone après que le groupe laitier français ait annoncé son intention de dissocier les fonctions de président et de directeur général. S'il s'agit d'une nouvelle positive selon les analystes, d'autres difficultés doivent encore être surmontées. L'objectif de cours est maintenu à 56 euros.
Alors que l'indice CAC 40 prend plus de 1% ce midi sur des rumeurs de cessez-le-feu dans le Donbass, l'action Danone prend 2,2% à 54,9 euros.
Rappelons que Danone est, selon son document de référence 2013, exposé à la Russie à hauteur de 11% de son chiffre d'affaires. Il s'agit de son premier marché, avant la France (10%) et les Etats-unis (8%), bien que le groupe y soient présent via des filiales dotées d'importants actionnaires minoritaires russes (à 49%).
Ainsi donc, à partir du 1er octobre, Frank Riboud, PDG depuis 1996, confiera la direction générale de plein exercice à Emmanuel Faber, actuellement directeur général délégué. La fonction de l'autre directeur général délégué, Bernard Hours, n'a pas été reconduite.
'Nous pensons que cette évolution simplifiera grandement la structure de la gouvernance, avec un seul président, directeur général et directeur financier, alignant ainsi Danone sur les meilleures pratiques de gouvernance à l'anglo-saxonne', estiment les analystes de Société Générale dans la note de recherche.
Il s'agit selon Société Générale d'un 'changement culturel' pour Danone, de même que celui intervenu récemment sur les coûts élevés et les unités de production sous-utilisées, auxquels le groupe a longtemps rechigné à s'attaquer avant de mettre en place un plan d'économies.
Bien sûr, 'les observateurs pessimistes pourront arguer qu'il ne s'agit que d'un changement mineur et que l'équipe dirigeante reste celle qui était en charge lors des épisodes difficiles du passé', indique Société Générale.
Les analystes ne partagent pas de point de vue, en soulignant que selon eux, 'M. Faber est dynamique, compétent, et un bon communicant et nombre des difficultés rencontrées par le groupe Danone par le passé (comme l'affaire Wahaha en Chine, et la levée de fonds de 2009, ndlr) étaient indépendantes de sa volonté.'
'A ce stade, l'objectif clé à atteindre est un retour à une croissance ' rentable ' à compter du 2e semestre 2014 après des années de sous-performance', indique Société Générale.
Pour autant, il n'est pas l'heure de se montrer plus offensif sur le titre, étant donné la forte exposition de Danone à la Russie, alors que ce pays est son premier marché et qu'il est confronté à des restrictions commerciales internationales et une récession.
Autres facteurs d'inquiétude : 'l'essoufflement de la croissance du marché des produits laitiers aux Etats-Unis' et l'avenir de la branche Nutrition médicale.
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Danone figure parmi les 1ers groupes agroalimentaires mondiaux. Le CA par famille de produits se répartit comme suit :
- produits laitiers et produits d'origine végétale (51,9% ; n° 1 mondial) : produits laitiers fermentés frais, crèmes à café, produits et boissons d'origine végétale (à base notamment de soja, d'amande, de noisette, de riz, d'avoine et de noix de coco) ;
- produits de nutrition spécialisée (30,8%) : aliments infantiles (n° 1 mondial ; aliments pour les nourrissons et les jeunes enfants en complément de l'allaitement maternel) et produits de nutrition médicale (n° 2 européen ; aliments pour les personnes souffrant de certaines pathologies ou les personnes fragilisées par l'âge) ;
- eaux conditionnées (17,3% ; n° 2 mondial) : eaux naturelles, aromatisées ou enrichies en vitamines (marques Evian, Volvic, Badoit, Aqua, etc.).
A fin 2023, le groupe dispose de plus de 174 sites de production dans le monde.
La répartition géographique du CA est la suivante : France (8,4%), Europe (25,5%), Amérique du Nord (25%), Chine-Japon-Australie-Nouvelle Zélande (12,7%), Amérique latine (10,1%) et autres (18,3%).