Vous trouverez ci-dessous un aperçu de la manière dont ils en sont arrivés là :

UN RISQUE ÉMERGENT ?

L'Europe compte des milliers d'entreprises énergétiques opérant sur un marché libéralisé de l'électricité et du gaz destiné à garantir des prix compétitifs.

Les signes de tension sur le marché ont commencé à apparaître rapidement en 2022 avec un bond sans précédent des prix européens du gaz et de l'électricité en raison d'une confluence de facteurs, notamment une forte demande d'énergie post-pandémique, des coupures de l'approvisionnement en gaz russe à la suite de la guerre en Ukraine et une production d'énergie nucléaire et hydroélectrique inhabituellement faible.

Pour gérer le risque, plusieurs producteurs vendent une partie de leur électricité jusqu'à trois ans à l'avance sur les marchés boursiers, mais cela nécessite également de faire des dépôts de garantie pour garantir les livraisons futures en cas de défaillance.

Ces dépôts - connus sous le nom d'appels de marge - ont fortement augmenté en fonction des prix, laissant plusieurs entreprises fortement exposées à la faillite car elles ne parviennent pas à trouver des liquidités assez rapidement.

Pour éviter les faillites, les gouvernements et les régulateurs interviennent maintenant pour aider à donner accès à de l'argent frais.

POURQUOI LA VOLATILITÉ DES PRIX COÛTE-T-ELLE DE L'ARGENT ?

Les marchés de gros et les marchés boursiers de produits de base tels que le gaz, l'électricité, le charbon et le pétrole exigent des acomptes de la part des services publics pour couvrir les engagements ouverts, qui augmentent lorsque les fluctuations de prix sont inhabituellement importantes.

La vente anticipée de la production future nécessite le versement aux acheteurs d'un dépôt de sécurité ou d'une marge au cas où le producteur ne pourrait pas livrer. Une fois la fourniture reçue, le producteur récupère son argent.

Le contrat de référence pour l'électricité en Allemagne pour 2023 a grimpé à un niveau record de 1 050 euros (1 064,81 $) le mégawattheure (MWh) fin août, soit 14 fois le niveau d'il y a un an. Les prix de référence du gaz européen ont bondi jusqu'à 340 % en un an.

QUELS SONT LES DOMMAGES ?

Le groupe énergétique norvégien Equinor a estimé que les entreprises européennes ont besoin d'au moins 1,5 trillion d'euros pour couvrir le coût de leur exposition à la flambée des prix du gaz et de l'électricité, et cela n'inclut pas la Grande-Bretagne.

QUI SOUFFRE, QUI NE SOUFFRE PAS ?

La crise énergétique européenne a fait le plus grand nombre de victimes parmi les entreprises qui ont besoin de matières premières fossiles et a été plus facile à gérer pour celles qui ont plus d'énergies renouvelables dans leur portefeuille.

En général, ceux qui disposent de réserves financières plus importantes sont mieux protégés que les opérateurs de production d'énergie de taille moyenne ou plus petite ou que les entreprises ayant d'importantes activités de négoce.

Cependant, les grands acteurs ayant d'importantes positions de vente à terme ressentent la pression, notamment le finlandais Fortum et la compagnie d'électricité suisse Axpo, qui obtiennent tous deux des garanties financières de leurs gouvernements.

Le plus grand fournisseur d'énergie britannique Centrica chercherait à obtenir de l'argent frais auprès des banques, tandis que le négociant danois en énergie Danske Commodities a obtenu des fonds supplémentaires de la société mère Equinor.

Entre-temps, le plus grand producteur allemand RWE dispose de trois prêts syndiqués d'un montant total de 8 milliards d'euros pour garantir les transactions à terme et possède un panorama qui réduit l'exposition au gaz coûteux.

PRIS ENTRE DEUX FEUX ?

En plus des appels de marge des bourses, les plus grands importateurs et revendeurs de gaz se débattent avec la perte de l'approvisionnement bon marché qu'ils attendaient de la Russie et la nécessité d'acheter des volumes de remplacement sur le marché spot à des prix élevés.

Par exemple, Uniper - le plus grand importateur de gaz russe d'Allemagne - a épuisé ses réserves de liquidités en s'approvisionnant en gaz sur le marché au comptant coûteux après que Moscou a réduit les flux vers l'Allemagne, ce qui a entraîné un renflouement de 15 milliards d'euros de Berlin convenu en juillet.

Mais ce plan de sauvetage, qui a atteint 19 milliards d'euros, ne suffit plus et Uniper affirme que le gouvernement pourrait devoir prendre une participation majoritaire.

Uniper s'est appuyé sur des contrats d'approvisionnement à long terme avec Gazprom, qui sont maintenant remis en question, un défi qui touche également SEFE - anciennement connu sous le nom de Gazprom Germania - et VNG, une filiale d'EnBW.

En revanche, son rival RWE a déclaré qu'il envisageait de supporter ses propres pertes et de ne pas revenir aux dispositions allemandes visant à aider les opérateurs par le biais d'une taxe sur le gaz facturée à tous les consommateurs à partir du 1er octobre.

PLUS D'AIDE EN ROUTE ?

L'Autorité européenne des marchés financiers (AEMF), l'organisme de surveillance des marchés de l'UE qui réglemente les chambres de compensation qui fixent les niveaux de marge, a déclaré qu'elle étudiait activement ce qu'elle pouvait faire pour aider à la constitution de garanties, et qu'elle envisageait des "coupe-circuits" ou des arrêts temporaires des échanges de contrats énergétiques en cas de fortes variations des prix.

La Commission européenne a demandé à l'ESMA de présenter d'ici le 22 septembre des options pour élargir la liste des garanties éligibles au-delà des espèces, ainsi que les conditions dans lesquelles les garanties bancaires pourraient être acceptées.

Les marges sont déposées sous forme d'espèces, mais certains responsables de l'industrie souhaiteraient utiliser des alternatives non monétaires telles que des lettres de crédit ou des garanties de leurs banques, une forme de garantie courante sur le marché pétrolier physique américain mais difficile à utiliser en Europe en raison des règles strictes en matière de marges.

(1 $ = 0,9861 euros)

(1 $ = 0,9590 francs suisses)