BNP PARIBAS Les chiffres de la Réserve fédérale montrent que la valeur nette des ménages américains a bondi de 5 000 milliards de dollars au premier trimestre pour atteindre le chiffre record de 161 000 milliards de dollars, principalement en raison de la hausse des prix des actions, tandis que la part de la dette des ménages dans le PIB est tombée à son plus bas niveau depuis 23 ans.
Alors que les taux des cartes de crédit et des prêts hypothécaires, "plus élevés pour plus longtemps", sapent dans une certaine mesure la force des consommateurs, le S&P 500 et le Nasdaq sont en hausse de 5 % et 9 %, respectivement, jusqu'à présent au cours du deuxième trimestre.
Cela suggère que les effets de richesse restent positifs et que l'économie continuera à bénéficier d'une croissance alimentée par la consommation et à en être le moteur. Si un atterrissage en douceur doit avoir lieu, ce sera en grande partie grâce à l'infatigable consommateur.
Dans une analyse approfondie de la richesse des consommateurs américains réalisée le mois dernier, les économistes de BNP Paribas ont prédit que la hausse des prix des actions et de l'immobilier entraînerait une augmentation des dépenses de consommation de 246 milliards de dollars cette année, ce qui donnerait un "coup de pouce considérable" à l'économie.
Selon eux, il s'agirait du troisième plus grand coup de pouce à la demande des consommateurs américains en 25 ans, ce qui ajouterait environ 1 point de pourcentage à la croissance du PIB pour l'année.
"Les bilans des consommateurs sont très sains. Les Américains ont considérablement réduit leur endettement depuis la récession de 2008-09. La valeur nette des ménages reste élevée par rapport au passif, ce qui constitue une toile de fond financière favorable", écrivent-ils.
ACTIONS RECORD, EXPOSITION RECORD
La mise à jour trimestrielle de la base de données "Comptes financiers des États-Unis" de la Réserve fédérale au début du mois a confirmé la solidité croissante des finances des ménages américains. Certes, il s'agit de chiffres globaux qui ne tiennent pas compte de la répartition des revenus, mais ils sont néanmoins instructifs.
Sur les 5,12 billions de dollars d'augmentation de la valeur nette totale au premier trimestre, les actions des entreprises ont représenté 3,83 billions de dollars et l'immobilier 907 milliards de dollars.
L'immobilier est peut-être un peu surprenant, étant donné que les prix médians des maisons ont baissé de 0,6 % au cours de la période, mais la composante liée aux actions ne l'est pas - au niveau global, la marée montante de Wall Street soulève tous les bateaux des ménages.
L'analyse de Ned Davis Research montre que l'exposition des ménages aux actions n'a jamais été aussi élevée - la part des actions dans les actifs financiers a atteint le niveau record de 34,5 % au premier trimestre.
La répartition de cette propriété est très inégale, les 1 % les plus riches du pays détenant 50 % de la richesse en actions et les 10 % les plus riches en détenant environ 90 %. Mais dans l'ensemble, la consommation continue de croître, car les ménages les plus riches se taillent la part du lion dans les ventes au détail en termes de dollars.
Ce niveau d'exposition aux actions suscite des inquiétudes légitimes quant au fait que les ménages sont pleinement investis à des valorisations élevées. La douleur d'une correction à Wall Street pourrait être ressentie plus largement que d'habitude.
Mais il faudrait un recul assez important pour effacer les effets de richesse positifs de ces dernières années. Rien que l'année dernière, les valorisations des actions ont ajouté 7,39 billions de dollars à la valeur nette totale des ménages.
Selon les données de la Fed, le patrimoine net des ménages a augmenté d'environ 40 000 milliards de dollars depuis la pandémie. Même en tenant compte de l'inflation, cela représente encore une hausse stupéfiante de 19 000 milliards de dollars, estiment les analystes de Barclay.
500 MILLIARDS DE DOLLARS DE DIVIDENDES
De l'autre côté du bilan, la dette des ménages en pourcentage du PIB est tombée à son plus bas niveau depuis 23 ans, à 71,1 %, entre janvier et mars, contre 71,3 % au quatrième trimestre de l'année dernière, selon les derniers chiffres de la Fed.
Au premier trimestre, la part des ménages dans l'endettement total des États-Unis s'élevait à 27 % - la dernière fois qu'elle a été inférieure à ce chiffre, c'était en 1956.
"Les analystes de Barclays Ajay Rajadhyaksha et Amrut Nashikkar ont écrit jeudi qu'en l'absence d'un choc exogène de grande ampleur, il est difficile de voir les consommateurs se replier brusquement sur eux-mêmes.
Alors que certains analystes estiment que la réserve d'épargne excédentaire des ménages constituée après la pandémie s'est pratiquement tarie, Ajay Rajadhyaksha et Amrut Nashikkar estiment qu'elle s'élève encore à 850 milliards de dollars, ce qui n'est pas négligeable.
En outre, les soldes des fonds du marché monétaire dépassent à nouveau les 6 000 milliards de dollars, dont 2 450 milliards proviennent d'investisseurs particuliers, selon l'Investment Company Institute (Institut des sociétés d'investissement). Cela fait beaucoup de liquidités qui rapportent environ 5 % ou plus.
Torsten Slok, économiste en chef d'Apollo Global Management, estime que les taux d'intérêt élevés que les fonds du marché monétaire versent actuellement sur les dépôts équivalent à environ 500 milliards de dollars de dividendes pour les ménages américains.
Cela représente environ 2,5 % des dépenses de consommation annuelles.
"En d'autres termes, les hausses des taux d'intérêt de la Fed stimulent les dépenses de consommation grâce à l'augmentation des dividendes des fonds du marché monétaire", explique Torsten Slok.
En résumé, les consommateurs et Wall Street ont jusqu'à présent résisté à la campagne de relèvement des taux la plus agressive menée par la Fed depuis 40 ans, qui s'est soldée par les taux d'intérêt les plus élevés depuis des années.
Si l'on considère les bilans des ménages et les effets de richesse au sens large, il se pourrait que ces fondations se renforcent au lieu de s'affaiblir.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters).
