LONDRES/MILAN (Reuters) - Les actions italiennes se négocient avec la plus forte décote par rapport aux actions mondiales depuis 35 ans, compte tenu des craintes des investisseurs concernant les perspectives budgétaires de l'une des économies les plus endettées d'Europe, même si certains estiment que les actions sont trop bon marché pour être ignorées.

Bien que les actions italiennes aient toujours été moins chères que les actions mondiales, la décote a atteint 50 %, soit l'écart le plus important depuis 1988, et s'est maintenue à ce niveau pendant quelques mois. Il s'agit d'un écart deux fois supérieur à la moyenne des deux dernières décennies.

Certes, l'indice milanais des valeurs vedettes a gagné du terrain cette année grâce à sa forte composante de valeurs bancaires, qui ont bénéficié de la plus forte hausse des taux d'intérêt de l'histoire de la zone euro.

Cependant, les entreprises nationales, dans des secteurs tels que la consommation et l'industrie, ont été pénalisées par le vieillissement de la population, une dette dépassant 100 % du PIB et deux décennies de croissance économique quasi nulle, seulement brièvement interrompue par le rebond post-Covid.

De ce fait, les actions italiennes sont globalement moins chères, même par rapport aux actions britanniques, qui se négocient avec une décote de 33 % par rapport aux actions mondiales.

Le marché des actions italiennes "n'est pas un secteur où j'aimerais être particulièrement exposé" étant donné les craintes concernant les perspectives budgétaires de l'Italie, a déclaré Chris Hiorns, responsable des actions multi-actifs et européennes chez EdenTree.

Les récentes réductions de la croissance économique et l'augmentation des prévisions de déficit budgétaire ont ravivé les craintes de tensions potentielles sur les obligations d'État, poussant l'écart des rendements des obligations italiennes à 10 ans à plus de 200 points de base par rapport aux Bunds allemands plus sûrs le mois dernier.

Aujourd'hui, l'écart s'est resserré, mais il reste vulnérable. Un test se profile vendredi, lorsque Fitch réexaminera la note BBB de l'Italie et ses perspectives stables.

Un changement de perspective n'est pas à exclure, étant donné le ralentissement de la croissance, l'augmentation des charges d'intérêt et la détérioration de la situation budgétaire de l'Italie", peut-on lire dans une note de Barclays.

Goldman Sachs estime que chaque augmentation de 10 points de base des écarts de taux souverains réduit d'environ 2 % les valeurs bancaires italiennes et de 1,5 % l'indice FTSE MIB. Le courtier recommande donc d'éviter l'indice des valeurs sûres après cette surperformance.

Les besoins de financement de l'Italie sont encore compliqués par les difficultés à remplir les conditions fixées par la Commission européenne en contrepartie des milliards d'euros de fonds de relance post-pandémie.

Les conflits en Ukraine et au Moyen-Orient risquent de provoquer une nouvelle flambée des prix de l'énergie et d'affaiblir la croissance.

Le nombre de parts en circulation de l'ETF iShares MSCI Italy de BlackRock a plus que diminué de moitié, passant de 18,9 millions en octobre 2021 à 8,6 millions. Au cours de la même période, le nombre de parts de l'ETF MSCI Europe a diminué de moins de 10 %.

DES "MULTIPLES RIDICULES

Bien que les faibles perspectives économiques et l'endettement élevé de l'Italie rendent peu probable une appréciation significative des actions à court terme, les investisseurs s'attendaient à une certaine reprise, compte tenu de la forte décote dont bénéficient certaines parties du marché.

L'indice FTSE Italia Star, qui couvre les entreprises dont la capitalisation boursière ne dépasse pas 1 milliard d'euros, est en baisse de 10 % jusqu'à présent en 2023, après la chute de près de 30 % observée l'année dernière. À titre de comparaison, l'indice FTSE mid-cap a baissé de 5 % cette année.

Les petites actions italiennes ont été touchées par des ventes liées à la fin d'un programme gouvernemental visant à promouvoir l'investissement dans les petites actions nationales, a déclaré Giuseppe Sersale, stratège et gestionnaire de portefeuille chez Anthilia à Milan.

"De nombreuses entreprises se négocient à des multiples ridicules. Une fenêtre de valeur s'ouvre sur les petites capitalisations, qui vaut la peine d'être saisie", a-t-il déclaré.

Andrea Scauri, gestionnaire de portefeuille senior chez le gestionnaire d'actifs Lemanik, a déclaré que la grande visibilité des bénéfices due aux taux élevés et aux bilans plus solides rendait les banques italiennes moins vulnérables aux tensions sur la dette que par le passé.

"Si l'écart se creuse, cela aura un impact à court terme", a-t-il déclaré.

M. Scauri détient des actions de petites banques italiennes, telles que Banco BPM et Monte dei Paschi, dont les valorisations moins élevées les rendent plus attrayantes que les grandes institutions.

Les actions de Banco BPM se négocient à environ 0,55 fois leur valeur comptable et celles de Monte dei Paschi à 0,39 fois, ce qui est beaucoup moins cher que les actions d'UniCredit, le deuxième établissement de crédit italien en termes de valeur de marché, qui se négocient à 0,66 fois, selon les données de LSEG Datastream.

Les actions d'UniCredit ont augmenté de près de 80 % cette année et ont figuré parmi les valeurs bancaires les plus performantes de la zone euro.

Alberto Chiandetti, gestionnaire de portefeuille chez Fidelity International, a déclaré qu'il recherchait des opportunités dans les secteurs de l'industrie et de la consommation de l'indice FTSE Italia Star.

"Dans de nombreux cas, les valorisations ont déjà pris en compte le ralentissement économique et ne reflètent pas la valeur et la croissance que beaucoup de ces entreprises auront dans les années à venir", a-t-il ajouté.

(Traduit par Enrico Sciacovelli, édité par Stefano Bernabei)