La liste des projets miniers en Australie s'allonge et les prestataires de services s'activent pour répondre à la demande.

Le gouvernement a engagé 1,2 milliard de dollars australiens pour établir une Réserve stratégique de minéraux critiques, une initiative visant à renforcer l'activité minière nationale et les chaînes d'approvisionnement. Cette décision intervient alors que les minéraux critiques sont devenus centraux pour la sécurité énergétique et l'industrie de pointe. La réserve sera opérationnelle à partir de juillet 2026, marquant une transition de l'exportation brute de ressources vers un soutien actif au développement industriel à long terme.

Le rapport « Tracking the Trends 2026 » de Deloitte souligne que la demande de minéraux critiques est une priorité pour l'industrie minière, alors que les pays renforcent leur sécurité énergétique et soutiennent l'électrification. Le rapport prévoit une collaboration accrue entre les gouvernements, les exploitants miniers et les acteurs industriels pour accroître l'offre de minéraux. Cela se traduit par davantage de mines à construire et à exploiter, générant ainsi une charge de travail importante pour les sous-traitants.

Macmahon, qui fournit des services d'infrastructure minière et civile en Australie et en Asie du Sud-Est, est idéalement positionné pour tirer profit de cet environnement. L'entreprise opère dans les segments des mines (incluant les mines à ciel ouvert et souterraines) et des infrastructures civiles, proposant des services de développement minier, de production, de maintenance et de construction. Les résultats sont au rendez-vous.

Des commandes solides comme le roc

Le chiffre d'affaires de l'exercice 2026 a progressé de 8,0 % sur un an pour atteindre 2,6 milliards AUD, contre 2,4 milliards AUD lors de l'exercice 2025. Cette hausse provient principalement de l'obtention de nouveaux contrats dans les activités souterraines et d'infrastructures civiles à travers ses régions d'exploitation. La stratégie de diversification de Macmahon commence à se refléter dans les chiffres, les segments Mines souterraines et Infrastructures civiles représentant une part croissante de l'activité.

Le bénéfice d'exploitation a bondi de 23,4 % sur un an pour s'établir à 176,1 millions AUD, contre 142,7 millions AUD l'année précédente. Cette performance s'explique par une baisse des charges de personnel ainsi que par une diminution des dotations aux amortissements, à mesure que d'anciens projets à forte intensité capitalistique arrivaient à leur terme. En conséquence, le bénéfice net a progressé de 36,8 % sur un an pour atteindre 101,1 millions AUD, contre 73,9 millions AUD, soutenu par une hausse des produits financiers et malgré les charges fiscales, tout en bénéficiant d'une baisse des coûts de financement.

Le flux de trésorerie opérationnel s'est élevé à 387,4 millions AUD, en repli par rapport aux 407,4 millions AUD précédents, les nouveaux projets ayant mobilisé davantage de stocks et d'actifs contractuels. Le flux de trésorerie disponible (free cash flow) a reculé à 103,1 millions AUD contre 140,7 millions AUD, principalement en raison de la poursuite des investissements massifs de Macmahon dans l'équipement et les projets de croissance.

L'entreprise affiche un carnet de commandes de 5,9 milliards AUD et un pipeline d'appels d'offres de 25 milliards AUD, avec 2,2 milliards AUD de revenus déjà sécurisés pour l'exercice 2027. Il lui reste désormais à convertir ce pipeline en contrats rentables.

Proche du sommet

Le titre Macmahon a réalisé un véritable sprint boursier. L'action a progressé de 141,9 % au cours des 12 derniers mois et s'échange désormais à 1,04 AUD, à un cheveu de son plus haut sur 52 semaines de 1,1 AUD. Les investisseurs semblent avoir regagné une confiance solide dans les perspectives de la société, particulièrement après des années de progrès opérationnels constants.

Toutefois, le marché ne valorise plus Macmahon comme par le passé. Le titre se négocie sur un ratio cours/bénéfice (P/E) estimé pour 2027 de 20,8x, bien au-dessus de sa moyenne sur trois ans de 13,7x. Une prime de 7,1x implique que les investisseurs ont déjà intégré dans les cours une croissance plus forte des bénéfices et des gains de contrats futurs.

Cet optimisme n'est pas partagé par la communauté des analystes. L'objectif de cours moyen de 0,9 AUD se situe 13,9 % en dessous du cours actuel, ce qui suggère que les analystes estiment que le marché a pris de l'avance sur les fondamentaux.

Points de vigilance

Macmahon aborde l'année prochaine avec une charge de travail conséquente, mais la qualité de l'exécution sera désormais déterminante. L'inflation des coûts et les contraintes de main-d'œuvre demeurent des risques majeurs. Des retards sur les grands projets ou des litiges contractuels pourraient engendrer des difficultés supplémentaires. L'entreprise doit également transformer son pipeline croissant en activités génératrices de profits.

Si les investisseurs sont devenus enthousiastes, le niveau des attentes laisse désormais moins de place à l'erreur.