Exail Technologies : Version PDF (exail technologies urd 2025fr)

1. Chiffres clés 10

2. Présentation du Groupe

   et de ses activités 11

3. Stratégie et perspectives, politique d'investissement et de R&D 22

4. Analyses des performances

1. Méthodologie d'élaboration 38

2. Risques stratégiques 40

3. Risques transverses 42

4. Risques opérationnels 45

5. Autres risques 47

1. Information sur la gouvernance 50

2. Politique de rémunération

   des mandataires sociaux 61

3. Informations visées au I de l'article L.22-10-9 du Code de commerce pour chaque mandataire social

   de la Société 66

4. Rémunération des mandataires

   sociaux pour l'exercice 2025 71

5. Référence par la Société à un Code de gouvernement d'entreprise

   et son application par la Société 72

6. Modalités particulières, s'il en existe, relatives à la participation des actionnaires à L'Assemblée

   générale 73

7. Les conventions réglementées

   et conventions visées aux articles L.225-38 et L.225-37-4 2° du Code

   de commerce 73

8. Procédures de contrôle interne

1. États financiers consolidés 2025 82

   5

2. États financiers individuels 2025 136

1. Communication financière (calendrier financier, performance de l'action,

1. Informations générales - [ESRS 2] 171

2. Informations environnementales 183

3. Informations sociales 191

4. Informations sur la conduite

   des affaires - [ESRS G1] 209

   Annexes 214

5. Rapport de certification

1. Informations relatives aux contrôleurs légaux des comptes et des informations en matière

   de durabilité 236

2. Responsable de l'information 236

3. Tables de concordance 237

Ce Document d'enregistrement universel a été déposé le 27 mars 2026 auprès de l'AMF, en sa qualité d'autorité compétente au titre du règlement (UE) n° 2017/1129, sans approbation préalable conformément à l'article 9 dudit règlement. Le Document d'enregistrement universel peut être utilisé aux fins d'une offre au public de titres financiers ou de l'admission de titres financiers à la négociation sur un marché réglementé s'il est complété par une note d'opération et, le cas échéant, un résumé et tous les amendements apportés au Document d'enregistrement universel. L'ensemble alors formé est approuvé par l'AMF conformément au règlement (UE) n° 2017/1129.

1. Stratégie et perspectives, politique d'investissement

   et de R&D 22

   1. Stratégie 22

   2. Perspectives d'avenir23

   3. Politique d'investissement et de R&D24

   4. Événements postérieurs à la clôture26

1. Activité et résultats

2. Proposition d'affectation durésultat

3. Délais de paiement usuels

4. Autres informations financièreset comptables

1. Activités, marchés et concurrence

2. Principales filiales et organigrammeau 24 mars 2026

3. Faits marquants et resumé del'activité 2025

1. Analyses des performances consolidées et des secteurs

   1. Analyse des résultats du Groupe

   2. Situation financière du Groupe (trésorerie, financements etcapitaux)

1. Chiffres clés

   1. Principaux agrégats du comptede résultat consolidé

   2. Principales donnéesbilancielles

   3. Effectifs

1. ‌CHIFFRES CLÉS

   Les chiffres clés sont extraits des états financiers consolidés. Des retraitements non significatifs ont été pratiqués sur les comptes 2024 en application d'IFRS 3R, tel que détaillé au sein de l'annexe aux comptes consolidés 2025 note 1.3 « Retraitement des informations financières de l'exercice antérieur » Les chiffres 2023 ont fait l'objet de retraitements tels que détaillés au sein de l'annexe aux comptes consolidés 2024 note 1.3 « Retraitement des informations financières de l'exercice antérieur ».

   1. ‌PRINCIPAUX AGRÉGATS DU COMPTE DE RÉSULTAT CONSOLIDÉ

      (en milliers d'euros)	2025	2024	2023 (1)
      Chiffre d'affaires	478 545	373 062	322 820
      EBITDA courant (2)	103 312	73 820	65 061
      Résultat d'exploitation (3)	70 749	45 515	39 939
      Résultat opérationnel	31 657	18 075	7 245
      Charges et produits financiers	(24 979)	(26 959)	(28 056)
      Impôt	(773)	4 352	3 105
      RÉSULTAT NET DES ACTIVITÉS POURSUIVIES	5 905	(4 532)	(17 706)
      RÉSULTAT NET DES ACTIVITÉS NON POURSUIVIES	-	-	31 365
      RÉSULTAT NET	5 905	(4 532)	13 660
      RÉSULTAT NET PART DU GROUPE	2 980	(3 641)	16 829

      1. Le compte de résultat 2023 a été modifié du fait de corrections au niveau des frais financiers et de l'impôt, voir note 1.3 de l'annexe aux comptes consolidés 2024.

      2. EBITDA courant : résultat opérationnel avant dotations nettes aux amortissements et provisions, charges liées aux paiements en actions, amortissement des incorporels reconnus à la juste valeur et autres éléments du résultat opérationnel. Cet indicateur non strictement comptable est détaillé en note 3.1 de l'annexe aux comptes consolidés.

      3. Résultat d'exploitation : résultat opérationnel avant charges liées aux paiements en actions, amortissement des incorporels reconnus à la juste valeur et autres éléments du résultat opérationnel. Cet indicateur non strictement comptable est détaillé en note 3.1 de l'annexe aux comptes consolidés.

   2. ‌PRINCIPALES DONNÉES BILANCIELLES

      (en millions d'euros)	2025	2024 (1)	2023 (2)
      Capitaux propres part du Groupe	412,95	119,93	129,50
      Trésorerie disponible (A)	328,43	50,28	25,54
      Dettes financières (B)	(325,34)	(308,20)	(299,59)
      Compte séquestre (C)	60,26	-	-
      TRÉSORERIE NETTE AJUSTÉE INCLUANT LE SÉQUESTRE (A) + (B) + (C)	63,35	(257,92)	(274,05)
      Autocontrôle au cours de clôture (D)	36,97	8,11	8,06
      TRÉSORERIE NETTE AJUSTÉE INCLUANT SÉQUESTRE ET AUTOCONTRÔLE (A) + (B) + (C)+ (D)	100,32	(249,81)	(265,99)

      1. Les capitaux propres 2024 ont été modifiés, voir note 1.3 de l'annexe aux comptes consolidés 2025.

      2. Les capitaux propres 2023 ont été modifiés, voir note 1.3 de l'annexe aux comptes consolidés 2024.

   3. ‌EFFECTIFS

      	2025	2024 2023
      Groupe EXAIL	2 257	2 003 1 780
      EXAIL TECHNOLOGIES SA	2	2 1
      EFFECTIF TOTAL	2 259	2 005 1 781

      1

2. ‌PRÉSENTATION DU GROUPE ET DE SES ACTIVITÉS

   EXAIL TECHNOLOGIES (anciennement GROUPE GORGÉ) est un groupe industriel de hautes technologies, spécialisé dans les technologies de pointe en matière de robotique, de navigation, d'aérospatiale et de photonique. Grâce à une forte culture entrepreneuriale, EXAIL TECHNOLOGIES offre des performances, une fiabilité et une sécurité inégalées à ses clients civils et militaires opérant dans des environnements difficiles. De la haute mer à l'espace, le Groupe étend les capacités de ses clients avec une gamme complète de composants, produits et systèmes robustes fabriqués en interne. EXAIL TECHNOLOGIES est la maison mère d'EXAIL, créée en 2022 par la réunion du GROUPE ECA et d'IXBLUE. EXAIL TECHNOLOGIES emploie un peu plus de 2 200 personnes dans le monde (au 31 décembre 2025) et exerce ses activités dans plus de 80 pays.

   Le Groupe a été fondé en 1990 par Jean-Pierre GORGÉ, le père de Raphaël GORGÉ actuel Président-Directeur général ; la famille GORGÉ détient (en incluant un million d'actions prêtées, voir paragraphe 5.3.1 du présent Document d'enregistrement universel) 41,4 % du capital et 56,3 % des droits de vote d'EXAIL TECHNOLOGIES, coté sur EURONEXT Paris.

   1. ‌HISTORIQUE ET ÉVOLUTION D'EXAIL TECHNOLOGIES

      Au cours de plus de 30 ans d'histoire, EXAIL TECHNOLOGIES a toujours su se développer et être un acteur des innovations technologiques et industrielles de son temps.

      1990 : création par Jean-Pierre GORGÉ de FINUCHEM (qui deviendra GROUPE GORGÉ en 2009 puis EXAIL TECHNOLOGIES en 2022).

      1990-2004 : ECA et robotique industrielle.

      1992 : acquisition de la société ECA.

      1998 : introduction au Second Marché de la Bourse de Paris.

      1994-2003 : développement dans la robotique industrielle, notamment pour le secteur automobile, particulièrement dynamique.

      2005-2009 : sortie du secteur automobile et déploiement dans de nouveaux secteurs d'activité.

      2004 : Raphaël GORGÉ rejoint le Groupe et engage un redéploiement stratégique pour réduire sa dépendance au secteur automobile et investir dans des secteurs d'avenir, comme les semi-conducteurs, la protection de sites à risques ou l'ingénierie.

      2004-2006 : élargissement des activités d'ECA (robotique terrestre, simulation).

      2008 : Raphaël GORGÉ est nommé Directeur général.

      2010-2018 : diversification des activités et élargissement de l'offre robotique.

      2009 : le Groupe se diversifie sur le secteur de la protection des sites à risques avec les acquisitions de BAUMERT et CLF-SATREM.

      2013 : entrée dans l'impression 3D avec la création de PRODWAYS GROUP.

      2014 : acquisition d'INFOTRON dans le domaine des drones aériens.

      Le Groupe a eu l'honneur de se voir décerner le prix de l'Audace Créatrice, remis par le président de la République.

      2016 : renforcement des compétences sur la division Drones & Systèmes avec les acquisitions d'ELTA dans les équipements embarqués et de MAURIC dans l'architecture navale.

      2017 : introduction en Bourse de PRODWAYS GROUP sur EURONEXT Paris.

      La ministre des Armées en visite chez ECA à l'occasion de la 14eUniversité d'été de la Défense (UED) salue l'excellence du Groupe et sa capacité à innover.

      2018 : NAVAL GROUP et ECA proposent une solution innovante de chasse aux mines à la Belgique et aux Pays-Bas et ECA s'installe en Belgique avec la création de la filiale ECA ROBOTICS BELGIUM.

      ECA se restructure. Au sein du pôle Robotique, trois de ses filiales fusionnent et la filiale EN MOTEURS est cédée.

      2019-2021 : renforcement dans le domaine de la robotique autonome, simplification du Groupe et désengagement de certaines activités.

      2019 : ECA remporte avec NAVAL GROUP un contrat emblématique de près de 2 milliards d'euros, pour la fourniture de douze navires de chasse aux mines aux marines belge et néerlandaise. La part d'ECA d'environ 450 millions d'euros concerne la livraison d'une dizaine de systèmes de drones qui équiperont ces navires, cela constitue une centaine de drones.

      2020 : le Groupe subit en 2020 l'impact de la crise sanitaire de la Covid-19. Cette crise a un effet défavorable sur le niveau d'activité du Groupe, notamment sur celui des activités aéronautiques du pôle Drones & Systèmes. Le Groupe peut néanmoins montrer la solidité de son modèle et de son organisation ; le niveau d'activité, après un deuxième trimestre pénalisé, s'est progressivement rapproché des niveaux pré-crise, trimestre après trimestre.

      Pendant cette période, le Groupe accélère la simplification de ses activités et le recentrage sur la robotique autonome :

      • cession en 2019 du groupe CIMLEC avec une plus-value de plus de 20 millions d'euros ;

      • réorganisation du capital de son activité Protection Incendie France (CLF SATREM, SVF et AMOPSI) en 2019 à travers une opération avec effet de levier dans laquelle la Groupe reste actionnaire de référence en conservant 70 % du capital ;

      • absorption d'ECA par GROUPE GORGÉ en 2020. Cette opération de rationalisation permet de se renforcer dans les activités de robotique autonome ;

      • désengagement de la filiale VAN DAM en 2021, permettant la simplification du pôle Ingénierie & Systèmes de Protection ;

      • distribution en 2021 de l'essentiel des actions PRODWAYS GROUP aux actionnaires.

      En 2021, la stratégie et les succès d'ECA s'affirment, avec une nouvelle commande d'un système de drones de déminage sous-marin pour 20 millions d'euros par la marine néerlandaise et le franchissement d'un jalon important pour le programme belgo-néerlandais de lutte contre les mines sous-marines avec la validation de la revue de conception détaillée.

      En 2021, GROUPE GORGÉ sécurise avec succès son premier crédit syndiqué corporate à impact de 145 millions d'euros pour optimiser son financement. Cette opération fait suite à la fusion-absorption d'ECA par GROUPE GORGÉ et concrétise l'accélération de la stratégie ESG du Groupe depuis 2018.

      2022 : création d'EXAIL TECHNOLOGIES dans son organisation actuelle

      En septembre 2022, GROUPE GORGÉ finalise l'acquisition d'IXBLUE. Le rapprochement d'ECA Group et d'IXBLUE crée ainsi EXAIL, un acteur majeur de la BITD (base industrielle et technologique de défense) française, fort de près de 1 600 collaborateurs, dont les revenus sont générés dans plus de 80 pays. Il se classe d'emblée parmi les tout premiers acteurs mondiaux dans les domaines suivants : systèmes robotiques autonomes maritimes, solutions de navigation inertielle à très haute performance, produits et équipements pour l'aérospatial, la photonique et le quantique.

      En décembre 2022, l'Assemblée générale de GROUPE GORGÉ approuve le projet de cession des activités du pôle Ingénierie & Systèmes de Protection à son actionnaire principal, la famille GORGÉ. Les opérations de cession des trois filiales qui constituent ce pôle (SERES, VIGIANS PROTECTION INCENDIE et BAUMERT).

      Le Groupe accroît ainsi sa lisibilité et se focalise sur la robotique et les systèmes critiques de haute technologie, notamment dans le domaine naval et maritime. À cette occasion, GROUPE GORGÉ est renommé EXAIL TECHNOLOGIES, afin de refléter l'achèvement de sa transformation.

      2023 : trajectoire de croissance pour EXAIL TECHNOLOGIES

      En mars 2023, le Groupe finalise l'opération de simplification de ses activités avec la cession des dernières filiales de l'ancien pôle Ingénierie & Systèmes de Protection.

      En juin 2023, la Société distribue à ses actionnaires le solde de ses actions PRODWAYS GROUP.

      Tout au long de l'année 2023, EXAIL TECHNOLOGIES profite de la bonne dynamique de ses marchés, tant dans le secteur de la Défense que pour les applications civiles. L'année 2023 est marquée par d'importantes prises de commandes grâce aux efforts déployés par le nouveau réseau commercial réunissant les forces d'ex-ECA et d'ex-IXBLUE.

      En décembre 2023, EXAIL TECHNOLOGIES remporte un nouvel appel d'offres international pour fournir un système de drones à la marine des Émirats arabes unis.

      2024 : une période de fort dynamisme commercial

      En 2024 le Groupe enregistre 451 millions d'euros de commandes, son record historique. Ces commandes sont pour environ 60 % liées au secteur de la défense.

      Au premier semestre 2024, un appel d'offres majeur en Australie voit le Groupe être sélectionné pour la phase finale de négociation face à des concurrents internationaux de taille bien plus importante que la sienne. Malheureusement, le gouvernement australien renonce au projet pour des raisons budgétaires, alors qu'EXAIL semblait en passe de l'emporter. Ce dossier démontre néanmoins l'excellent positionnement technique et financier du Groupe.

      Le deuxième semestre 2024 connait un rythme de prise de commandes soutenue, avec une première commande de volume pour des drones consommables K-STER auprès de la marine belge, un contrat pour un drone grande profondeur en France et la première phase du programme de lutte contre les mines français.

      Les commandes de systèmes de Navigation réalisent également une forte croissance, notamment avec une première commande d'ampleur en défense terrestre pour 1 000 unités, la plus importante de l'histoire du Groupe en volume.

      2025 : changement de dimension du Groupe

      L'année 2025 est marquée par des tensions géopolitiques accrues, qui donnent une nouvelle importance au secteur de la défense et aux sociétés impliquées dans des activités stratégiques comme EXAIL TECHNOLOGIES.

      Une commande historique est enregistrée au premier trimestre 2025, pour un contrat de plusieurs centaines de millions d'euros dans le domaine du déminage sous-marin. Après le contrat pour les marines belge et néerlandaise, cette victoire du Groupe conforte sa situation d'acteur majeur du déminage sous-marin de dernière génération.

      Le Groupe remporte également deux autres programmes de lutte contre les mines pour des nouveaux clients en Asie, confortant sa position de leader mondial.

      L'année 2025 marque aussi l'ouverture de nouvelles applications pour des drones navals avec les premières commandes pour des drones de surface DriX pour des applications de surveillance. EXAIL commercialise sa première flottille de cinq drones auprès d'une marine européenne.

      Les systèmes de navigation bénéficient de l'augmentation des capacités de production et réalisent une nouvelle année de forte croissance. Les applications sous-marines, segment historique du Groupe, progressent nettement. En défense terrestre, la société commence à bénéficier de la mise sur le marché de son nouveau produit compact UMIX et remporte des contrats pour équiper des drones aériens en volume.

      Le développement des activités et le contexte géopolitique se reflètent dans la valorisation boursière de la société. EXAIL TECHNOLOGIES intègre l'indice SBF 120, en septembre.

      En septembre, la société émet une obligation convertible à durée indéterminée (ODIRNANE) pour un montant de 500 millions d'euros. Cette émission sera complétée par une émission additionnelle de 200 millions d'euros de nominal (554 millions avec la prime d'émission) en janvier 2026.

   2. ‌ACTIVITÉS, MARCHÉS ET CONCURRENCE

      EXAIL TECHNOLOGIES, au travers de sa filiale EXAIL, est un groupe industriel de haute technologie avec une forte intégration verticale de ses métiers. Le Groupe est spécialisé dans les technologies de pointe en matière de robotique, de navigation, d'aérospatial et de photonique. Les activités du Groupe sont présentées en deux segments complémentaires :

      • Navigation et Robotique maritime ;

      • Technologies avancées.

      Les sources concernant les positions concurrentielles sont des sources internes à l'entreprise.

      Navigation et Robotique maritime

      EXAIL conçoit et commercialise des systèmes de navigation et de positionnement à haute performance. Le Groupe intègre ces systèmes dans sa gamme de robots autonomes, afin de proposer à ses clients les meilleurs drones et systèmes de drones, notamment dans le domaine maritime.

      EXAIL est l'un des leaders mondiaux des centrales de navigation inertielle, utilisant la technologie FOG (Fiber Optic Gyroscopes -Gyroscope à fibre optique). Les centrales inertielles permettent de connaître la position, l'orientation et la vélocité d'un véhicule de manière très précise sans aide extérieure (i.e. sans recours au GPS). Grâce aux efforts de R&D continus réalisés depuis les années 1980, la société dispose aujourd'hui d'un leadership technologique et industriel et propose les centrales inertielles les plus performantes et les plus fiables du marché. D'autres produits de positionnement complémentaires sont commercialisés par le Groupe dans ce domaine, tels que des systèmes de positionnement acoustique.

      Les solutions de navigation et de positionnement d'EXAIL sont très prisées par le secteur de la défense (navale et terrestre) pour leurs performances et leur fiabilité. Elles sont également utilisées dans le domaine civil pour des applications maritimes (chantiers maritimes, éolien offshore, etc.), terrestres (ingénierie civile, ferroviaire) ou spatiales (lanceurs, satellites). Les solutions de navigation inertielle d'EXAIL sont utilisées en interne dans les drones du Groupe et vendues à des clients externes.

      Dans le domaine de la robotique maritime, EXAIL propose une gamme complète de drones sous-marins (AUV - Autonomous Underwater Vehicles), de surface (USV - Unmanned Surface Vehicles) ou téléopérés (ROV - Remotely Operated Vehicles). EXAIL propose également différents types de capteurs embarqués afin d'équiper ses drones dans différentes configurations : sonars, systèmes de positionnement acoustiques, systèmes de communication, etc. Ces différentes options permettent aux drones du Groupe de réaliser plusieurs types de missions spécifiques : cartographie sous-marine, bathymétrie, recherche d'objets sous-marins, surveillance d'infrastructures critiques, protection portuaire, etc.).

      EXAIL maîtrise aussi l'architecture navale, à travers sa filiale MAURIC, lui permettant de réaliser la conception complète de ses drones de surface et d'assurer aux clients du Groupe la meilleure intégration possible des systèmes robotisés sur leurs navires.

      EXAIL se positionne enfin comme systémier en intégrant différents véhicules autonomes au sein de systèmes de drones qui collaborent entre eux, sous la supervision d'un centre de contrôle installé sur un navire ou sur terre. Ces solutions complètes sont à destination des marchés de la défense (essentiellement dans le domaine du déminage) et des marchés civils (hydrographie, éolien offshore et télécommunications notamment).

      MARCHÉS DE LA NAVIGATION ET ROBOTIQUE MARITIME

      Les marchés de la Navigation et de la Robotique maritime sont en forte croissance, soutenus par plusieurs tendances :

      • l'augmentation des budgets de défense à échelle mondiale, portée par la volonté des États de se doter de nouveaux moyens permettant d'assurer la sécurité de leurs forces armées. Cet effet est renforcé avec d'un côté les

        « armées matures » qui cherchent à limiter leurs pertes humaines en s'appuyant sur des systèmes de drones et de l'autre les « nouvelles armées » qui cherchent à accéder immédiatement aux solutions les plus modernes ;

      • le développement des capacités d'observation et de mesure des fonds marins : de grands projets collaboratifs se mettent en place, avec des objectifs de souveraineté et de connaissance des fonds marins, à l'image du projet « Grands fonds marins 2030 » en France ou SEABED 2030 au niveau mondial ; aujourd'hui, moins d'un cinquième de la topographie sous-marine est déterminé avec précision dans le monde ;

        1

      • le développement des énergies marines renouvelables, tels que les parcs éoliens offshore. Afin d'atteindre la neutralité carbone en 2050, l'Union européenne s'est engagée à développer le marché de l'éolien en mer : l'objectif est de porter la capacité européenne de production à 300 GW en 2050 (contre 12 GW actuellement). L'installation de ces parcs nécessite une connaissance approfondie des fonds marins afin de réaliser les chantiers maritimes et d'évaluer les risques pour la biodiversité ;

      • le besoin de surveillance et la protection des infrastructures sous-marines stratégiques, tels que les gazoducs ou les câbles de communication sous-marins.

        L'utilisation de drones et de systèmes de navigation performants permettra d'augmenter les capacités des clients du Groupe à répondre à ces enjeux avec un coût financier et environnemental moindre que celui des solutions actuelles. À titre d'exemple, le coût financier et environnemental d'un bateau d'hydrographie est équivalent à celui de 100 drones de surface DriX.

        EXAIL répond à ces nouveaux défis en étant aujourd'hui l'un des rares acteurs au monde à disposer d'une offre complète et intégrée de drones et propose des systèmes de navigation parmi les plus performants sur le marché. Ces avantages concurrentiels uniques lui permettent d'adresser des besoins variés sur les différents marchés de la robotique maritime.

        Défense et Sécurité

        Depuis plus de 80 ans, les solutions en robotique mobile d'EXAIL répondent aux besoins de la sécurité intérieure et des forces navales et terrestres de nombreuses armées. Les systèmes de navigation d'EXAIL équipent la plupart des grandes marines mondiales. Différentes applications sont adressées :

      • MCM Mine Counter Measures (déminage sous-marin) afin de protéger les navires et le personnel dans les eaux à risques ;

      • ISR Inspection Surveillance Recognition (maîtrise et surveillance du domaine maritime) comprenant par exemple la cartographie militaire, la surveillance des espaces maritimes ou l'identification de menaces ;

      • navigation et positionnement de véhicules sous-marins et de surface, autonomes ou habités ;

      • missions de reconnaissance tactique (protection d'infrastructures sensibles, protection intérieure, protection de bases, etc.) ;

      • positionnement de véhicules terrestres.

        Sur le segment du déminage sous-marin, EXAIL est positionné sur un marché adressable identifié de l'ordre de 3 milliards d'euros au cours des 15 prochaines années. Au global, sur plus de 300 navires chasseurs de mines en service dans les marchés adressables du Groupe, plus de 70 % sont âgés de plus de 20 ans et arrivent rapidement en fin de vie. La quasi-totalité des marines concernées devraient avoir lancé des programmes de modernisation ou de remplacement complet pour s'équiper de systèmes robotisés d'ici à 2030. Ces programmes comprendront des travaux de maintenance opérationnelle, consommables et services complémentaires qui généreront des revenus récurrents pendant de nombreuses années après la livraison des équipements.

        Maritime civil

        L'offre en navigation et robotique d'EXAIL TECHNOLOGIES répond parfaitement aux différentes contraintes et spécificités des activités du secteur maritime, qu'elles aient lieu sur ou sous l'eau. Les centrales inertielles, les AUV (Autonomous Underwater Vehicles), ROV (Remotely Operated Vehicles), USV (Unmanned Surface Vehicles), équipés de sonars, de capteurs ou de bras articulés répondent à une large variété de missions telles que :

        NOS PRODUITS ET SOLUTIONS LES PLUS RECONNUS SUR LE MARCHÉ

        De nombreuses solutions développées par le Groupe sont aujourd'hui parmi les plus reconnues sur le marché de la robotique. Nous citerons ci-dessous quelques exemples emblématiques :

      • UMISTM

        • l'exploration et la cartographie des fonds marins (recherche de nouvelles réserves sous-marines, recherche hydrographique et océanographique, inspection et étude des gisements) ;

        • les chantiers maritimes, comme l'installation et la surveillance de champs éoliens offshore ;

        • la surveillance des sites industriels sensibles (plateformes

          offshore) ;

        • les opérations de recherche et sauvetage ;

        • le transport maritime.

          Autres marchés adressés

          Les solutions de navigation d'EXAIL adressent aussi d'autres applications à haute valeur ajoutée et en croissance :

        • le spatial, porté par l'essor de l'industrie « New Space » (multiplication de constellations de satellites de petite taille) pour les communications par satellite et l'observation de la Terre ;

        • l'ingénierie civile et les études, pour des besoins de cartographie et pour répondre au dynamisme des marchés de la construction de tunnels et de l'arpentage.

          EXAIL a développé UMISTM, un système intégré de lutte contre les mines - MCM (Mine Counter Measures). UMISTMest un système complet combinant la suite logicielle de nouvelle génération UMISOFTTMaux actions des drones de surface (USV), des drones sous-marins autonomes (AUV), des drones aériens (UAV) et des robots télécommandés (ROV). Les avantages d'UMISTMpar rapport aux solutions traditionnelles de déminage en mer sont multiples : plus sûr car le bateau mère n'a pas besoin d'entrer dans le champ de mines, plus efficace pour la détection car les drones sous-marins autonomes (AUV) sont très stables et naviguent à une altitude idéale au-dessus du fond de la mer, plus rapide car les robots effectuent des tâches telles que la détection et l'identification en parallèle et sont capables de travailler en mode collaboratif.

          Ce système a déjà été vendu à plusieurs marines dont les marines belge et néerlandaise début 2019 pour équiper 12 navires de chasse aux mines.

          
          
          

          CONCURRENCE

          Les marchés de la navigation et de la robotique marine couvrent un large champ de technologies et d'applications. EXAIL fait face à des concurrents différents selon le type d'applications et de fonctions. On pourra notamment citer :

        • sur les systèmes de navigation inertielle, EXAIL adresse les segments à forte valeur ajoutée et est essentiellement en concurrence avec NORTHROP GRUMMAN, HONEYWELL, et dans une moindre mesure SAFRAN ;

        • sur les drones marins et sous-marins, notamment dans le domaine de la chasse aux mines, les principaux concurrents du Groupe sont : ATLAS ELEKTRONIK, ELBIT SYSTEMS, THALES, ULTRA ELECTRONICS, KRAKEN,

          KONGSBERG et SAAB. Aucun de ces concurrents ne propose la gamme complète de solutions dronisées ;

        • sur les drones marins dans le domaine civil, les principaux concurrents sont de taille plus réduite, comme SAILDRONE, OCEAN INFINITY, XOCEAN ou FUGRO ;

        • sur les sonars et les systèmes de positionnement acoustiques, les principaux concurrents sont de grands groupes essentiellement présents dans le domaine militaire et intégrés avec des véhicules tels NORTHROP GRUMMAN, THALES, ATLAS, KONGSBERG et des acteurs spécialistes tels ELAC, HEDGETECH et SONARDYNE.

          Les compétences de R&D sont critiques pour adapter les vecteurs, les charges utiles, l'analyse des données et les systèmes aux besoins des missions. La capacité d'EXAIL à fournir cette offre intégrée dans tous les milieux distingue le Groupe de ses concurrents.

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          NOS PRODUITS ET SOLUTIONS LES PLUS RECONNUS SUR LE MARCHÉ

        • Gamme des AUV (Autonomous Underwater Vehicules) ● Gamme des USV (Unmanned Surface Vehicules)

          
          
          

          Drone sous-marin A9 Drone sous-marin K-STER UVS Inspector 125 USV DriX

        • Gamme des sonars

          
          
          

          Sonar tracté T18 Forward-Looking Sonar Seapix

        • Gamme des systèmes de positionnement acoustiques

          
          
          

          GAPS M7 Canopus et Ramses

        • Gammes de centrales inertielles

          
          
          

          Marins (pour les navires et sous-marins) et Advans (pour les forces terrestres)

          Phins compact (pour les drones) et Astrix (pour le spatial)

          Technologies avancées

          EXAIL développe et commercialise des composants de pointe (optiques, photoniques, quantiques) et des technologies parmi les plus avancées (autonomie décisionnelle, simulateurs, systèmes de communication embarqués, etc.) qui sont vendus directement à des tiers ou intégrés dans les produits du segment Navigation et Robotique maritime.

          COMPOSANTS ET PHOTONIQUE

          EXAIL est un acteur de référence dans le domaine de la photonique, qui regroupe l'ensemble des sciences et les techniques qui génèrent, émettent, détectent, collectent, transmettent, modulent, amplifient ou modifient les flux de photons, c'est-à-dire la lumière. EXAIL est présent sur ce marché avec en particulier trois solutions à forte valeur ajoutée :

        • les fibres optiques spéciales : fibres actives destinées à la fabrication de lasers à fibre pour différentes applications (communications, médical, Lidar, découpage) et fibres passives utilisées comme capteurs (pour les gyroscopes, courants électriques, radiations, etc.). Ces fibres optiques sont utilisées en interne par EXAIL pour la conception et la production de centrales inertielles utilisant des gyroscopes à fibre optique et aussi vendues en externe à différents clients industriels ;

        • des modulateurs électro-optiques : dispositif optique utilisé pour moduler un faisceau de lumière, un élément commandé par un signal modifiant les propriétés optiques d'un matériau. Ces solutions sont un composant de base des centrales inertielles et intégrées dans celles d'EXAIL. Elles sont aussi vendues en externe, dans les domaines du spatial, de la défense, du quantique et des lasers ;

          précision dans les mesures et dans les communications hautement sécurisées. Grâce à une précision unique, les capteurs quantiques permettent de détecter les plus petites cavités souterraines et offrent un grand nombre d'utilisations dans les domaines de la médecine, de la prospection géologique, du génie civil et de la construction, de la gestion des ressources naturelles (prévention des catastrophes naturelles), de la défense ou des télécommunications.

          Sur ce marché encore naissant et très fragmenté, EXAIL est face à une concurrence disparate d'acteurs de taille modeste :

      • dans le domaine des fibres : nLIGHT, NuFern, OFS, FIBERCORE ;

      • dans le domaine des modulateurs : EOSPACE ;

      • dans le domaine du quantique : start-up diverses.

        AÉROSPATIAL ET TERRESTRE

        EXAIL propose une gamme de technologies et solutions les plus avancées en électronique et robotique dédiées aux secteurs terrestre, aéronautique et spatial. Son expertise des domaines aéronautique et spatial alliée à celles de la robotique et de l'automatisme lui permettent de répondre aux exigences des constructeurs aéronautiques, des compagnies aériennes, des centres de maintenance et de réparation, ainsi qu'à celles des industriels et des scientifiques du secteur spatial et de la défense. L'offre d'EXAIL se décline autour d'une gamme de solutions de communication aéronautique embarquées (balises de détresse et équipements de connectivité sans fil), de postes d'assemblage et d'outillage, d'une gamme de robots terrestres à destination du marché civil et de la défense (gammes des UGV) et de simulateurs d'entraînement pour conduite terrestre et aérienne.

        Marchés et concurrence

        • les instruments quantiques (gravimètres, horloges

          atomiques, sismomètres rotatifs, etc.).

          Marché et concurrence

          Le marché de la photonique se définit par son caractère diffusant. En dehors de quelques domaines bien identifiés et structurés (télécommunications, éclairage par LED, lasers industriels…), il s'agit souvent de marchés et d'applications très segmentés sur des niches à très forte valeur ajoutée (métrologie, capteurs, Lidar, quantique, etc.).

          La photonique s'appuie sur une grande variété de technologies et de matériaux (verre, fibre optique, semi-conducteurs, cristaux spéciaux…) pour apporter une ou des solutions très ciblées sur le problème à résoudre. Par sa très grande diversité, la photonique ouvre un spectre large d'applications, ce qui limite son exposition au revirement d'un marché unique et trop mobilisant lorsque ce dernier se retrouve éventuellement en situation de crise.

          La filière photonique est en forte croissance depuis le début des années 2010. Les secteurs applicatifs les plus importants sont les télécommunications, le spatial, la recherche scientifique, le médical, le nucléaire, la défense et le quantique. Ces secteurs exigent de plus en plus de composants photoniques performants face aux besoins croissants de

      • Dans l'aéronautique, EXAIL est présent tout au long du cycle de vie de l'aéronef : le Groupe adresse les marchés de la production, de la première monte et de la seconde monte, permettant ainsi une forme de résilience aux cycles aéronautiques. EXAIL adresse ainsi plusieurs sous-marchés au sein de l'aéronautique : les équipements électroniques embarqués (balises de détresse et équipements de connectivité en cabine), les équipements de tests et les équipements pour la maintenance au sol des appareils.

      • Dans le spatial, le pôle offre des stations sol pour les communications satellites, des systèmes de ballons (nacelle plateforme et station sol associée) et des équipements électroniques.

      • Dans le terrestre, EXAIL a décliné son expertise en robotique maritime pour développer différents drones pour des applications de défense (gamme des UGV pour des missions de reconnaissance et collecte de données).

        Dans les domaines de l'électronique sécuritaire, EXAIL est un leader mondial face à HONEYWELL ou OROLIA, tandis que ses solutions d'assemblage ou de tests électroniques rencontrent des acteurs tels NEXEYA, REEL ou LATECIS.

        Sur le marché des robots terrestres, les UGV sont face à des groupes tels que NEXTER, IROBOT et TELEROB.

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        NOS PRODUITS ET SOLUTIONS LES PLUS RECONNUS SUR LE MARCHÉ

        • Composants optiques et instruments quantiques

          
          
          

          Fibres optiques spéciales Circuits optiques Modulateurs optiques Gravimètre quantique

        • Équipements embarqués ● Drones terrestres

          
          
          

          Balise de détresse ELITE UGV Iguana

   3. ‌PRINCIPALES FILIALES ET ORGANIGRAMME AU 24 MARS 2026

      GORGÉ SA

      (Holding familiale)

      EXAIL TECHNOLOGIES

      40,10 %

      BALISCO

      France

      100 %

      GORGE NETHERLANDS BV

      Pays-Bas

      90,58 %

      EXAIL HOLDING

      France

      100 %

      66,30 %

      France

      EXAIL

      100 %

      1 ROBOTICS INC

      États-Unis

      EXAIL DEFENSE SYSTEM INC

      États-Unis

      EXAIL ROBOTICS

      France

      100 %

      EXAIL ROBOTICS BELGIUM

      Belgique

      EXAIL INC

      États-Unis

      EXAIL GROUP ASIA

      Singapour

      EXAIL LTDA

      Brésil

      EXAIL ROBOTICS CANADA

      Canada

      EXAIL BV

      Pays-Bas

      ECA ROBOTICS AUSTRALIA

      Australie

      EXAIL Ltd

      Royaume-Uni

      AEROSPACE

      EXAIL

      France

      100 %

      EXAIL AUTOMATION

      100 %

      EXAIL GmbH

      Allemagne

      ECA DEV 1

      France

      100 %

      EXAIL FZEZ

      Arabes Unis

      Émirats

      MAURIC

      France

      79,28 %

      EXAIL Pte Ltd

      Singapour

      BELGIUM

      MAURIC

      Belgique

      100 %

      EXAIL Sdn Bhd

      Malaisie

      EXAIL AS

      Norvège

      LEUKOS

      95 %

100 %

100 %

100 %

100 %

100 %

100 %

100 %

100 %

100 %

100 %

100 %

100 %

100 %

100 %

100 %

96,77 %

SCI

DES CARRIERES

France

STONI

France

1. 1. ‌FAITS MARQUANTS ET RESUMÉ DE L'ACTIVITÉ 2025

      EXAIL TECHNOLOGIES a généré une forte croissance sur l'ensemble de ses indicateurs en 2025. Dans un contexte marqué par une activité commerciale soutenue, le Groupe a démontré sa capacité à maîtriser les enjeux opérationnels liés à cette accélération de l'activité en termes de production et d'exécution. Deux étapes majeures illustrent concrètement cette dynamique :

      • premièrement, la livraison aux marines belge et néerlandaise d'une première capacité opérationnelle de lutte contre les mines. Il s'agit du premier système de drones navals autonomes entièrement intégré au monde, capable de réaliser l'intégralité d'une mission de déminage en autonomie et en sécurité.

      • deuxièmement, l'augmentation des capacités de production de systèmes de navigation. Le nombre de systèmes produits et livrés a atteint un niveau record en fin d'année 2025, se traduisant par une croissance des revenus de + 30 % de cette activité au dernier trimestre.

      Ces succès opérationnels se sont accélérés au second semestre 2025, avec des impacts positifs directs sur les résultats financiers lors de cette deuxième partie d'année : génération de revenus supérieure aux objectifs en fin d'exercice, amélioration de la marge d'EBITDA qui atteint 23 % au second semestre (+ 2 points), bon niveau d'encaissement permettant d'améliorer le BFR de 21 millions d'euros.

      PRISES DE COMMANDES : 844 M€, EN PROGRESSION DE 87 %

      L'activité commerciale est restée soutenue en 2025 dans les deux grands domaines d'activité. En robotique maritime, EXAIL TECHNOLOGIES totalise 560 millions d'euros de commandes. En lutte contre les mines, plusieurs contrats ont été remportés auprès de nouvelles marines et pour des clients existants (Singapour, Indonésie, Belgique), dont un contrat majeur de

      400 millions d'euros signé au premier trimestre. Les ventes de systèmes de navigation ont également progressé, tant dans les applications civiles que de défense.

      479 M€ DE REVENUS, EN PROGRESSION DE 28 %

      EXAIL TECHNOLOGIES a généré une forte croissance des revenus en 2025, en progression de plus de 100 millions d'euros. Le second semestre 2025 a été meilleur qu'anticipé initialement. Les revenus ont progressé de 23 % sur cette période, portant la croissance de l'année 2025 à 28 % (la croissance du premier semestre, de 35 %, avait été exceptionnellement forte en raison d'un effet de base favorable).

      Le segment Navigation & Robotique maritime, qui représente près de 80 % des revenus du Groupe, est le principal contributeur, en hausse de 29 %.

      Les revenus générés par les systèmes dronisés de lutte contre les mines constituent le premier moteur de la croissance 2025. La progression provient majoritairement de programmes remportés aux cours des deux dernières années et dont la contribution a plus que doublé (programme SLAMF en France, Singapour, Indonésie, EAU). Le programme belgo-néerlandais reste le programme le plus important, avec une contribution aux revenus en hausse, désormais proche de 100 millions d'euros en 2025.

      Au-delà de la lutte contre les mines, l'accélération des applications pour les drones de surfaces a également soutenu la progression du chiffre d'affaires. La contribution aux revenus de drones DriX a progressé de près de 75 % en 2025, bénéficiant de plusieurs facteurs :

      • l'ouverture des applications de défense, comme les missions de surveillance ISR. EXAIL a d'ailleurs commercialisé sa première flottille de cinq drones auprès d'une marine européenne en juin 2025 ;

      • l'accélération dans le domaine civil, qui commence à adopter le modèle DriX O-16, disposant de trente jours d'autonomie et permettant de remplacer un navire d'hydrographie ;

      • l'élargissement de la gamme de drones, avec le modèle H-9 lancé en 2025 et déjà commercialisé auprès de deux marines majeures.

        Le chiffre d'affaires des systèmes de navigation et positionnement constitue le deuxième grand vecteur de la croissance du Groupe. La technologie de Gyroscope à fibre optique (FOG) continue de gagner du terrain sur les solutions alternatives pour les applications stratégiques. Les revenus de cette activité ont progressé sous les effets combinés de :

      • la hausse des revenus en défense navale, avec un besoin croissant de très haute performance. Les livraisons de centrales inertielles de la gamme Marins, la plus performante du Groupe, ont nettement augmenté en 2025, à la fois pour équiper de nouveaux navires et moderniser des bâtiments existants ;

        • la contribution des applications de défense terrestre a fortement progressé, de l'ordre de 40 %, à la faveur des commandes pluriannuelles remportées en 2024 (véhicules légers, radars, etc.). Elles contribuent encore nettement moins que les applications navales mais deviennent significatives ;

        • les livraisons record de modèles de centrales inertielles compactes à destination des drones maritimes pour des applications civiles et de défense. Le rapport compacité/ performance unique des systèmes de navigation EXAIL permet au Groupe de conforter son leadership mondial sur ce marché.

          Enfin, le segment Technologies avancées a réalisé une bonne année avec des revenus en progression de 21 %. Cette progression est portée en premier lieu par une hausse de plus de 20 % des ventes de composants photoniques. Par ailleurs, une partie des activités liées à l'aéronautique avait bénéficié d'un effet de rattrapage en fin d'année 2024 et depuis le début d'année 2025 ; en fin d'année 2025 le niveau d'activité se stabilise.

          103 M€ D'EBITDA COURANT

          La profitabilité du Groupe s'est nettement améliorée en 2025, avec une croissance de l'EBITDA courant de 40 %, plus rapide que celle des revenus. L'accroissement de la profitabilité a été marqué au second semestre 2025, avec une marge d'EBITDA courant de 23 %, en amélioration de 2,4 points par rapport au second semestre 2024 et de 3 points par rapport au premier semestre 2025.

          L'amélioration de la profitabilité du Groupe provient essentiellement du segment Navigation & Robotique maritime, grâce à l'augmentation de son EBITDA courant de 23 millions d'euros, soit + 39 %. La marge de ce segment s'améliore ainsi de 2 points par rapport à l'an passé et de 1 point par rapport au premier semestre 2025.

          Cette évolution s'explique par trois effets cumulatifs :

        • l'accroissement du volume d'activité en robotique maritime, dont la contribution progresse nettement en valeur absolue. La profitabilité de ce segment a commencé à s'améliorer en 2025, année de transition vers la phase de production de série ;

        • une meilleure profitabilité des ventes de systèmes de navigation, qui bénéficient également de l'accroissement du volume et aussi d'un effet mix favorable ;

        • le redressement de la profitabilité du segment Technologies avancées, qui avait été perturbée au premier semestre. La marge d'EBITDA courant de ce segment atteint 22 % au second semestre 2025.

          RÉSULTAT D'EXPLOITATION : + 55 %

          Les dotations aux amortissements et provisions représentent 33 millions d'euros en 2025 (contre 28 millions d'euros en 2024), soit un niveau proportionnellement stable par rapport aux années précédentes. Les amortissements concernent les incorporels (essentiellement la R&D capitalisée), les immobilisations corporelles et les droits d'utilisation des sites en location, pour environ 10 millions d'euros chacun. Les provisions sont faibles et représentent 2,7 millions d'euros en 2025.

          Le résultat d'exploitation s'établit ainsi à 71 millions d'euros, en progression de 55 %.

          RÉSULTAT OPÉRATIONNEL

          Les autres éléments du résultat opérationnel représentent une charge de 39 millions d'euros, essentiellement sans impact sur la trésorerie. Ils comprennent notamment 18 millions d'euros d'amortissements d'actifs reconnus à la juste valeur en application de la norme IFRS 3R, 2 millions d'euros de coûts de restructurations et 18 millions d'euros liés aux plans en actions d'intéressement et de rétention des collaborateurs. Ce dernier élément est en hausse par rapport aux années précédente en raison de la revalorisation des plans destinés aux managers dans le cadre de leur investissement au capital depuis 2022. Un rappel du fonctionnement de ces mécanismes est disponible dans les annexes aux comptes consolidés (partie 4.1 du Document d'enregistrement universel).

          En conséquence, le résultat opérationnel du Groupe s'établit à

          32 millions d'euros, en progression par rapport à l'année dernière.

          COÛT DE L'ENDETTEMENT FINANCIER : 25 M€, MAJORITAIREMENT SANS EFFET SUR LA TRÉSORERIE

          Le coût de l'endettement financier net comptabilisé est de

          25 millions d'euros, dont seulement 10,5 millions d'euros de paiement d'intérêts bancaires, nets des produits financiers, qui ont généré un décaissement. Cette part est en nette baisse par rapport à l'an passé, de près de 30 %, grâce au désendettement, à la variation des taux d'intérêt et aux produits provenant de placements à court-terme. Le Groupe a notamment bénéficié du produit du placement des fonds levés en septembre dernier. Le solde de la charge financière est lié aux obligations détenues par ICG dont les intérêts sont capitalisés et donc sans effet sur la trésorerie.

          Au global, le résultat net consolidé s'établit à 5,9 millions d'euros.

          UNE GÉNÉRATION DE TRÉSORERIE OPÉRATIONNELLE EN HAUSSE

          En conséquence directe de l'amélioration de la profitabilité, EXAIL TECHNOLOGIES a généré une capacité d'autofinancement de 94 millions d'euros, en hausse de 42 %.

          Le besoin en fonds de roulement (BFR) s'est une nouvelle fois amélioré en valeur absolue en 2025, de 8 millions d'euros. Ce niveau contenu, malgré la forte croissance des revenus, marque la bonne maîtrise de la trésorerie du Groupe. Cette amélioration a été marquée au second semestre, traditionnellement plus favorable en termes d'évolution du BFR, après une hausse du BFR contenue au cours du premier semestre. L'an passé, la société avait bénéficié d'une amélioration du BFR particulièrement élevée du fait du calendrier de facturation sur le programme BENL. En conséquence, le flux de trésorerie générée par l'activité atteint 100 millions d'euros en 2025.

          Les CAPEX sont stables en valeur absolue par rapport à l'exercice 2024, et donc en nette baisse en proportion des revenus. Ils représentent 35 millions d'euros. Cette évolution s'explique par le maintien d'un effort élevé d'investissement jugé suffisant. Les investissements dans les capacités de production sont en légère baisse en robotique maritime et en légère hausse dans les activités de navigation et de photonique.

          RENFORCEMENT DU BILAN ET POURSUITE DU DÉSENDETTEMENT

          Une levée de fonds de 300 M€ sous forme d'obligations convertibles à durée indéterminée en septembre 2025, augmentée de 256 M€

          en janvier 2026

          EXAIL TECHNOLOGIES a réalisé le 23 septembre 2025 une levée de fonds de 300 millions d'euros sous forme d'obligations à durée indéterminée remboursables en numéraire et/ou en actions nouvelles et/ou à émettre (ODIRNANE) dans de bonnes conditions. Cette souche a été complétée par une émission complémentaire en janvier 2026, dans des conditions de prix améliorées, avec une prime de 27 % par rapport au prix d'émission de septembre. La société a ainsi émis un montant nominal supplémentaire de 200 millions d'euros d'ODIRNANE, avec les mêmes caractéristiques que celles de septembre, et encaissé un montant de 256 millions d'euros.

          Tous les éléments et les détails techniques de cette opération sont disponibles dans les documents dédiés sur le site web de la société.

          Cette opération a un objectif principal simple : préparer le refinancement de l'acquisition d'IXBLUE en baissant significativement le coût de l'endettement financier.

          Le changement de statut d'EXAIL depuis l'acquisition d'IXBLUE lui permet aujourd'hui d'accéder à un panel de sources de financements bien plus large qu'en 2022, année d'acquisition d'IXBLUE. EXAIL TECHNOLOGIES a sélectionné ces instruments ODIRNANE en raison de plusieurs avantages clés, parmi lesquels :

        • des conditions financières compétitives, incluant un taux d'intérêt annuel de 4 %. À titre comparatif le taux des obligations ICG est aujourd'hui de 12 % par an ;

        • un potentiel de dilution pour les actionnaires qui pourrait être maîtrisé selon les modalités de remboursement : le nombre d'actions maximal potentiel, en cas de remboursement intégral en actions, représenterait environ 27 % du capital social en janvier 2026, soit une dilution de

          21 %. Toutefois, EXAIL TECHNOLOGIES dispose de la possibilité de procéder à un remboursement total ou partiel en numéraire ;

        • la comptabilisation des ODIRNANE en fonds propres en normes IFRS, contribuant ainsi à l'amélioration du ratio d'endettement de la société, notamment auprès de ses partenaires bancaires.

          Un désendettement marqué en 2025

          1

          L'encaissement des ODIRNANE et leur traitement en norme IFRS en fonds propres, détaillé dans l'annexe des comptes consolidés, rend la comparaison des indicateurs d'endettement avec l'année précédente peu pertinente. La société présente donc dans le paragraphe ci-dessous une évolution sur une base comparable (sans tenir compte de l'ODIRNANE) afin de montrer la trajectoire de désendettement du Groupe.

          La dette nette du Groupe, excluant les obligations ICG (1) s'établissait à 153 millions d'euros à fin décembre 2024, soit un ratio de 2,1x la dette nette/EBITDA courant. Sur une base comparable (en excluant les fonds levés en septembre), ce niveau a fortement baissé en 2025, à 114 millions d'euros, amenant ce ratio d'endettement à 1,1x.

          Depuis l'acquisition d'IXBLUE en septembre 2022, EXAIL TECHNOLOGIES a ainsi réduit son endettement financier hors ICG de moitié et divisé son ratio d'endettement par 3.

          La trésorerie disponible du Groupe s'établit à 328 millions d'euros à fin décembre 2025, auxquels il convient d'ajouter le montant de 60 millions d'euros placé sur un compte séquestre et dédié au paiement des coupons de l'ODIRNANE jusqu'en 2030 (2). En ajoutant à ces disponibilités le produit de l'émission de janvier 2026 de 256 millions d'euros, la société dispose désormais de plus de 640 millions d'euros de trésorerie et de fonds placés adresser ses besoins futurs et le refinancement de l'acquisition d'IXBLUE. Le montant potentiel de ce refinancement est facilement calculable pour la partie à rendement déterminé et sujet à variation pour une partie dépendante de la création de valeur réalisée depuis l'acquisition d'IXBLUE. Cette seconde partie, estimée comme peu significative durant les exercices précédents, devient potentiellement significative au regard du parcours de développement de la société.

          Pour mémoire, les droits et le fonctionnement détaillés des instruments d'ICG (ADP et obligations) figurent dans l'annexe des comptes consolidés 2025. C'est aussi le cas des engagements envers les salariés et dirigeants actionnaires.

          1. ‌Dette nette hors obligations ICG : la dette nette est la dette financière en excluant l'application de IFRS 16, diminuée des disponibilités. Les obligations ICG sont exclues car elles ne génèrent pas de décaissement de trésorerie avant leur maturité et ne sont pas prises en compte dans le calcul des covenants.‌

          2. Ce compte séquestre a été proposé dans les conditions d'émission de l'ODIRNANE afin de rendre l'opération possible dans un contexte de contraintes de remontées de trésorerie vers l'entité EXAIL TECHNOLOGIES tant que les instruments ICG sont actifs. Le compte séquestre est comptabilisé dans la ligne « actif financier non courant » au bilan et en « investissement financier » dans le tableau de flux de trésorerie.

             UN CHANGEMENT D'ENVERGURE DU GROUPE, VISIBLE EN 2025

             • un statut boursier transformé : EXAIL TECHNOLOGIES a intégré en 2025 les indices SBF120 et MSCI Global Small Caps. La liquidité du titre a été multipliée par 76 en valeur

               L'année 2025 marque une évolution dans le statut et

               par rapport à l'an passé

               (1). EXAIL a déjà profité de ce

               l'envergure d'EXAIL TECHNOLOGIES depuis sa création en 2022 avec l'acquisition d'IXBLUE, et ce à plusieurs niveaux :

               nouveau statut, donnant accès de nouveaux types d'instruments, pour lever plus de 550 millions d'euros sur les marchés boursiers en 2025 et janvier 2026 ;

             • une entreprise tournée vers un rayonnement mondial :

               EXAIL s'est désormais imposée comme leader européen sur ses marchés grâce à ses technologies différenciantes en lutte contre les mines et en systèmes de navigation haute performance. Les marchés du Groupe s'élargissent dans les applications de drones navals et dans la navigation terrestre, ce qui lui permet de viser une position durable parmi les trois premiers acteurs mondiaux dans ces domaines à moyen terme ;

             • une société nettement plus forte financièrement : depuis 2022, EXAIL a presque doublé ses revenus, qui s'approchent de 500 millions d'euros, et plus de doublé son EBITDA courant, qui dépasse désormais 100 millions d'euros ;

      • un groupe de plus en plus stratégique avec des marines clés : EXAIL est la deuxième plus importante société de défense en Belgique, et la première dans le domaine naval. La proximité avec cette marine pionnière dans le déploiement de systèmes de drones est un atout clé pour EXAIL. En France, la coopération se renforce avec plusieurs drones opérés et en cours de livraison pour la marine nationale. Plus globalement, EXAIL est invité à tous les exercices de drones navals réalisés par l'OTAN, dans lesquels elle démontre d'excellentes capacités techniques.

2. ‌STRATÉGIE ET PERSPECTIVES, POLITIQUE D'INVESTISSEMENT ET DE R&D

   1. ‌STRATÉGIE

      Acteur de premier plan sur les marchés de haute technologie de la robotique autonome, EXAIL TECHNOLOGIES est solidement positionné dans chacune de ses lignes de produits. Le Groupe fonde sa stratégie autour de quatre piliers majeurs : l'excellence technologique, le positionnement dual défense/ civil, le leadership sur nos marchés et le développement international, et enfin la valorisation de sa forte culture d'entreprise.

      L'excellence technologique tout d'abord : animé par un esprit pionnier, le Groupe crée des technologies innovantes pour offrir des performances, une fiabilité et une sécurité inégalées à ses clients opérant dans des environnements sévères. L'intégration verticale du Groupe, des composants aux produits et aux systèmes est aussi un facteur de différenciation fort lui permettant de maîtriser les technologies clés de ses offres.

      EXAIL TECHNOLOGIES poursuit aussi sa stratégie de positionnement dual, avec un mix de clients militaires et civils sur des marchés bien orientés avec des barrières à l'entrée élevées ; les marchés principaux du Groupe sont ainsi le maritime, le spatial, l'aéronautique, la défense (maritime et terrestre) et la recherche. Le Groupe est idéalement positionné pour bénéficier de la dynamique du marché de la défense.

      Sur ses marchés de pointe, EXAIL TECHNOLOGIES déploie une stratégie de leadership avec un rayonnement mondial, qui se reflète dans l'ensemble de ses métiers et notamment :

      équipages en dehors des zones de danger. Le contrat de guerre des mines attribué en 2019 par les marines belge et néerlandaise au consortium BELGIUM NAVAL & ROBOTICS réunissant EXAIL ROBOTICS et NAVAL GROUP est l'aboutissement pour EXAIL de cette stratégie et un atout majeur pour l'export : comme il y a 40 ans avec le programme des chasseurs de mines tripartites qui avait généré des ventes de robots PAP dans plusieurs dizaines de marines en 20 ans. Plusieurs marines importantes vont renouveler leur flotte de chasse aux mines dans les prochaines années. Les systèmes de drones proposés par EXAIL sont par ailleurs utilisables par des marines ne souhaitant pas renouveler l'intégralité de leur flotte (à l'image de la marine lettone), et le Groupe élargit ainsi son marché potentiel. Parallèlement, EXAIL estime que la plupart des marines s'équiperont également de systèmes de drones transportables utilisables depuis la côte ou de systèmes avec des bateaux de plus petites tailles qui pourront être développés par son bureau d'études naval MAURIC ; le Groupe a annoncé une nouvelle commande majeure de plusieurs centaines de millions d'euros début 2025 ;

      • centrales inertielles : EXAIL a une position très forte sur les marchés qu'il adresse avec ses solutions de navigation inertielle à fibre optique, notamment grâce à son intégration verticale ; ainsi, le Groupe a une part de marché d'environ

        30 % de son marché adressé des centrales inertielles pour les secteurs naval et maritime, et voit son volume d'affaires se développer rapidement dans les domaines en forte croissance du spatial et de la défense terrestre ;

        • systèmes de drones pour la chasse aux mines : le Groupe a

          été l'un des premiers à développer un système de drones opérant sous l'eau, en surface, à terre et dans les airs spécialisés dans la détection, la classification, l'identification et la neutralisation de mines à distance, en gardant les

      • systèmes de positionnements acoustiques : EXAIL s'affirme comme un leader sur son marché de positionnements acoustiques pour les marchés de l'exploration et la cartographie marines, et se développe activement dans les sonars, notamment pour les marchés maritimes ;

        1. ‌Évolution de la moyenne 20 jours des volumes échangés en euros, toutes plateformes confondues, entre janvier 2025 et mars 2026.

           • leadership sur le marché des équipements embarqués RF, avec notamment une position de leader mondial sur le marché des balises de détresse (ELT), et l'accroissement de sa gamme avec des produits de connectivité (AWAP) ou des moyens de tests.

             Enfin, EXAIL TECHNOLOGIES fonde sa stratégie sur la valorisation de sa culture d'entreprise de taille intermédiaire (ETI), acteur clé de la base industrielle et technologique de défense (BITD) française :

           • qui diffuse une vision d'efficacité, d'énergie entrepreneuriale et d'ambition collective dans l'ensemble du Groupe ;

           • qui s'appuie sur une vision à long terme, soutenue par un actionnariat stable et familial.

   2. ‌PERSPECTIVES D'AVENIR

      VERS UNE GUERRE NAVALE HYBRIDE COMBINANT FLOTTES DE DRONES ET NAVIRES CONVENTIONNELS

      Le retour de conflits de haute intensité et la montée des menaces asymétriques accélèrent une transformation structurelle des forces navales. La recherche de masse et d'endurance opérationnelle ne passent plus uniquement par des navires habités coûteux (jusqu'à 1 milliard d'euros pour une frégate, dont le lancement peut prendre cinq à dix ans entre la commande et l'entrée en service), mais par des flottes hybrides combinant plateformes traditionnelles et systèmes autonomes (surface et sous-marins) capables de démultiplier capteurs et effecteurs. Il s'agit d'une tendance qui concerne la lutte contre les mines, application phare d'EXAIL, et s'étend à d'autres missions des forces navales.

      Cette approche hybride est désormais au cœur des doctrines de l'ensemble des marines dans le monde : l'US Navy vise à

      « disperser la flotte tout en concentrant les effets » dans un contexte où la portée des missiles s'allonge et où les systèmes robotisés à bas coût rendent la défense des navires plus complexe. Le Royaume-Uni parle d'un passage « from

      LUTTE CONTRE LES MINES ET SÉCURISATION DES ESPACES SOUS-MARINS : UN BESOIN QUI S'INTENSIFIE

      1

      La lutte contre les mines navales redevient un facteur central de l'accès à la mer, car elle offre un effet stratégique disproportionné à coût relatif limité : il est estimé que plus de 60 pays possèdent des mines navales et que plus de 30 pays en produisent, tandis que les stocks disponibles se comptent au minimum en dizaines de milliers. Mises en œuvre à grande échelle dans le conflit ukrainien ou à plusieurs reprises au Moyen-Orient, les mines navales équipent aussi plusieurs marines asiatiques qui en possèderaient entre 50 000 et 100 000 au total.

      Les tensions actuelles autour des zones de passage critiques confirment cette tendance, comme l'illustre la fermeture du détroit d'Ormuz début 2026, ou encore la persistance des mines dérivantes en mer Noire. En pratique, la simple menace de mines navales peut paralyser le trafic maritime d'une zone.

      EXAIL se distingue aujourd'hui par sa capacité à proposer un système de lutte contre les mines entièrement dronisé et intégré, supervisé à distance, tout en disposant d'un outil industriel permettant d'en assurer la montée en cadence. Les évolutions géopolitiques récentes pourraient éventuellement amener certaines marines à revoir à la hausse la taille des besoins et possiblement accélérer certains programmes.

      Le potentiel de commandes dans ce domaine est très important. Il concerne :

      • les besoins complémentaires des clients existants du Groupe, estimés entre 500 millions d'euros et 1 milliard d'euros. Ils comprennent la maintenance, les drones consommables K-STER, les fonctions supplémentaires et les demandes de systèmes de drones additionnels ;

      • les marines préparant des programmes de renouvellement des capacités et qui évaluent le système UMISTM. Une dizaine de programmes sont actifs représentant environ

      3 milliards d'euros de commandes potentielles qui pourraient être notifiés à court, moyen ou plus long terme selon leur stade d'avancement.

      platform-centric […] to a distributed protean force » (un

      « system of systems »), tandis que la Marine nationale française met en avant la dronisation comme « multiplicateur de force » et « game changer » pour mieux « lutter contre cette hybridité ».

      En Europe, cette évolution de la doctrine s'inscrit dans un effort de réarmement durable. Les dépenses de défense des États membres de l'UE ont atteint un niveau record de 381 milliards d'euros, avec un basculement marqué vers l'investissement : 130 milliards d'euros de dépenses d'investissement estimés en 2025 (+ 23 %).

      Dans ce contexte, la compétence rare n'est pas seulement de concevoir des plateformes autonomes, mais de produire et livrer des drones réellement opérationnels pour des usages de défense : robustes, endurants, et intégrables dans une chaîne de mission (capteurs, communications, conduite à distance/ supervision, interopérabilité). EXAIL se distingue comme l'un des rares acteurs au monde disposant de l'ensemble de ces capacités et figure parmi les plus avancés sur le segment des drones maritimes.

      ACCÉLÉRATION DES DRONES DE SURFACE : PASSAGE À L'ÉCHELLE ET ÉLARGISSEMENT DES USAGES

      L'année 2025 marque un changement de dynamique dans l'expression des besoins pour des drones de surface : les ventes de drones DriX ont progressé d'environ 75 %, portées par l'élargissement de la gamme avec les nouveaux modèles DriX O-16 (depuis 2024) et DriX H-9 (depuis 2025) et par les premières commandes sur des applications de défense.

      Ces dernières ont porté sur des missions de surveillance (ISR), avec une première commande en 2025 d'une flotte de cinq drones de surface DriX par une marine européenne, puis des missions de cartographie à but militaire (« military survey »), avant de s'étendre plus récemment à des fonctions de protection, avec une configuration intégrant des capacités de lutte anti-drones aériens. Il s'agit du tout début de l'adoption par les marines de ces solutions dronisées.

      Au-delà de ces premiers jalons, EXAIL estime que d'autres marchés majeurs pourraient s'ouvrir à mesure que les marines cherchent à démultiplier des capacités de détection et de surveillance, notamment dans le domaine sous-marin comme la lutte anti-sous-marins (détection de sous-marin). Le principal enjeu de ce type d'application n'est pas la disponibilité des capteurs de détection mais la capacité à les déployer : la rareté réside dans une plateforme autonome robuste et endurante, capable d'opérer en mer agitée. Le DriX est l'un des seuls drones opérationnels répondant à ces critères.

      Fort d'un pipeline de clients intéressants qui s'élargit, EXAIL vise une croissance significative des commandes pour ses drones de surface DriX à moyen-terme, et potentiellement à court-terme selon le rythme d'adoption de ces moyens innovants par les marines.

      NAVIGATION RÉSILIENTE : MONTÉE EN PUISSANCE DU BESOIN EN MER ET SUR TERRE

      La menace de brouillage GPS s'est nettement banalisée ces dernières années, notamment depuis 2024-2025 : des brouilleurs peu coûteux sont facilement accessibles et, dans les zones de tension, le jamming et le spoofing sont désormais régulièrement mentionnés dans les alertes de sûreté. Cette tendance rend les systèmes de navigation indispensable pour les plateformes civiles et militaires.

      Dans ce cadre, EXAIL bénéficie d'une forte traction commerciale sur ses systèmes de navigation FOG (Fiber Optic Gyroscopes - Gyroscope à fibre optique), déjà adoptés à grande échelle sur des applications maritimes exigeantes. Pour les applications haute performance, le FOG dispose d'avantages structurels par rapport à des technologies plus anciennes, comme le gyrolaser ou les MEMS (stabilité, robustesse, absence de pièces en mouvement). Le Groupe dispose d'une très bonne maitrise de cette technologie, en particulier grâce à son intégration verticale des composants

      OBJECTIFS 2026

      Dans un contexte de marché très porteur, EXAIL TECHNOLOGIES s'inscrit dans une dynamique de croissance soutenue pour les prochaines années. Le carnet de commandes de 1,1 milliard d'euros sécurise déjà une part importante de cette croissance.

      La société vise un accroissement des prises de commandes en 2026, hors grands programmes. Concernant ces derniers, plusieurs programmes d'ampleur sont en cours d'évaluation en lutte contre les mines, à la fois pour des nouveaux clients et des clients existants. Il est difficile d'estimer les dates possibles de réalisation dans un contexte de marché qui évolue rapidement. La société espère également matérialiser de nouveaux succès commerciaux pour les applications de robotique au-delà de la lutte contre les mines, notamment avec ses drones de surfaces DriX.

      L'un des enjeux opérationnels de l'année 2026 concerne la montée en capacité de production, à la fois en robotique maritime, sur le site existant d'Ostende, et en Navigation. Dans cette dernière activité, EXAIL va investir 10 à 15 millions d'euros supplémentaires répartis au cours des deux prochaines années afin d'augmenter encore sa production.

      En termes de génération de trésorerie, selon les jalons techniques tels que prévus actuellement, la société devrait générer un bon niveau d'encaissement en 2026.

      Dans un contexte toujours très porteur, EXAIL TECHNOLOGIES se fixe pour 2026, pour la troisième fois consécutive, un objectif de croissance des revenus à deux chiffres et une croissance de l'EBITDA courant supérieure à celle des revenus. Au-delà, la société continue de viser une marge d'EBITDA courant de 25 % lorsque le nouveau grand programme de robotique sera en phase de production.

      optiques et des très nombreux brevets déposés dans ce domaine.

      EXAIL vise de poursuivre sa trajectoire de forte croissance de cette activité à travers :

   3. 1. POLITIQUE D'INVESTISSEMENT

         ET DE R&D

         Politique de R&D

         • la croissance du marché de la navigation haute performance, estimée entre 10 % à 15 % par an à l'horizon 2030 grâce à l'élargissement des besoins dans un contexte de tensions géopolitiques et d'évolutions technologiques ;

         • la pénétration croissante de la technologie de fibre optique dans de nouvelles applications, comme le maritime civil, la défense terrestre, les drones aériens ou les satellites basse orbite ;

         • la hausse de sa capacité de production afin de suivre la traction commerciale.

           Afin de maintenir et développer des avantages concurrentiels, le Groupe maintient un niveau élevé d'investissements en matière de recherche et développement. Les activités de R&D du Groupe sont réalisées en France.

           En 2025, EXAIL TECHNOLOGIES a ainsi dépensé 39,6 millions d'euros en R&D, soit 8 % du chiffre d'affaires du Groupe.

           Les dépenses ont évolué de la façon suivante :

           (en milliers d'euros)	2025	2024
           Recherche et développement immobilisée	20 153	19 610
           Recherche et développement constatée en charges	19 464	21 163
           Dépenses totales en recherche et développement	39 617	40 773
           Recherche et développement totale (en % du chiffre d'affaires)	8 %	11 %
           Crédits d'impôt de l'exercice	21 035	21 333
           RECHERCHE ET DÉVELOPPEMENT NETTE DES CRÉDITS D'IMPÔT	18 582	19 440

           1

           Les projets principaux ont concerné les thématiques suivantes :

         • des matériels et logiciels pour effectuer des missions de lutte contre les mines ;

         • le développement des sonars permettant la détection des mines ;

           Les filiales de la Société déposent généralement en premier lieu une demande de brevet au niveau national. Chaque filiale profite ensuite du délai de priorité qui lui est accordé à la suite du dépôt de cette première demande de brevet pour approfondir la recherche d'antériorité et évaluer en interne l'opportunité d'étendre la protection à d'autres pays.

         • les systèmes de navigation inertielle de haute performance ;

           1.3.3.3

           Principaux investissements réalisés en 2025

         • les équipements de positionnement et navigation sous-marins ;

         • le développement de gravimètres quantiques de haute performance.

           Le Groupe dépose de nombreux brevets qui lui permettent de protéger une avance technique, technologique ou commerciale. Les coûts de recherche et développement du Groupe sont détaillés en note 6.2 de l'annexe aux comptes consolidés.

      2. Politique de protection des inventions

         Le Groupe protège ses inventions et son savoir-faire soit par la confidentialité soit par le dépôt de demandes de brevet.

         Avec plus de 145 familles de brevets déposés, EXAIL protège activement ses innovations dans ses domaines clés de la navigation (notamment sur la technologie de gyroscopes à fibre optique), de la robotique, de la photonique et du quantique.

         En 2025, les investissements du Groupe se sont élevés au total à 31 millions d'euros (hors opérations d'acquisition et cession de filiales).

         Les investissements incorporels (essentiellement en recherche et développement) se sont élevés à environ 20 millions d'euros (partie immobilisée uniquement). Les dépenses de R&D ont été majoritairement portées par les activités Maritime, Navigation et Photonique.

         Les investissements corporels s'élèvent à près de 15 millions d'euros et comprennent essentiellement l'équipement et l'aménagement des bâtiments de Lannion et Gradignan, des salles blanches de Lannion et Besançon et de bancs de test pour la fibre optique. Les investissements industriels sont majoritairement financés sur fonds propres et parfois en crédit-bail. Les investissements immobiliers, peu fréquents mais significatifs en ce moment (extensions des surfaces occupées), sont financés sur fonds propres et par endettement classique.

         Voici la valeur des investissements sur trois ans :

         (en millions d'euros)	2025	2024	2023
         Recherche et développement (1)	20,1	19,6	21,4
         Autres immobilisations incorporelles (2)	0,6	0,5	0,8
         Terrains et constructions	0,8	0,9	0,7
         Installations techniques, matériel	8,6	7,9	5,7
         Autres immobilisations corporelles (3)	4,9	5,8	2,9
         TOTAUX	35,0	34,7	31,5

         1. Uniquement la R&D immobilisée, plus d'informations sur la R&D en note 1.3.3.1.

         2. Hors coûts d'obtention et d'exécution de contrats.

         3. Uniquement acomptes et immobilisations en cours.

         Il n'y a pas d'autre investissement significatif pour lequel des engagements fermes ont déjà été pris. Aucun financement significatif attendu ne conditionne la réalisation d'un investissement prévu dans le Groupe.

         En matière immobilière, le Groupe loue l'essentiel de ses locaux en bail commercial classique. Le Groupe est propriétaire de locaux utilisés pour les activités du Groupe à La Garde (à proximité de Toulon, site principal d'EXAIL ROBOTICS), à Ostende (Belgique, site de production d'EXAIL ROBOTICS), à

         1.3.3.4

         Immobilisations corporelles importantes/locations immobilières

         Lannion (22, site d'EXAIL ROBOTICS).

         En 2025, le Groupe a renouvelé de nombreux baux immobiliers et/ou étendu l'objet de certains. Les sites actuellement en

         Les immobilisations corporelles du Groupe sont composées de quelques actifs immobiliers décrits ci-après, d'outils de production, d'agencements, d'installations et de matériel informatique. Le parc de véhicules est essentiellement loué auprès de sociétés spécialisées.

         location ne présentent pas de risque en termes de pérennité de disponibilité de ces sites ou de sites opérationnels similaires.

   4. ‌ÉVÉNEMENTS POSTÉRIEURS À LA CLÔTURE

      Les événements importants survenus entre la clôture de l'exercice et la date d'arrêté des comptes (17 mars 2026) sont décrits en note 12.3 de l'annexe aux comptes consolidés et sont repris ci-après.

      En janvier 2026, 1 527 935 actions EXAIL SAS ont été acquises définitivement par des salariés (0,59 % du capital) dans le cadre d'un plan d'attribution gratuite d'actions. EXAIL HOLDING a par ailleurs procédé de janvier à début mars 2026 à l'acquisition de 78 723 actions auprès de minoritaires (soit 0,03 % du capital de sa filiale) pour la somme de 0,34 million d'euros.

      EXAIL AEROSPACE a reçu début février 2026 une lettre d'intention en vue de l'acquisition de 100 % du capital de sa filiale EXAIL AUTOMATION. L'acquisition est soumise à plusieurs conditions suspensives qui rendent une éventuelle cession très incertaine.

      EXAIL TECHNOLOGIES a annoncé le 13 janvier 2026 une émission complémentaire d'obligations à durée indéterminée, remboursables en numéraire et/ou en actions nouvelles et/ou existantes, assimilables à celles émises en octobre 2025. Les ODIRNANE ont été émises en janvier 2026 pour un montant nominal de 200 millions d'euros, avec une prime de 27 %. En incluant les intérêts courus non échus calculés depuis octobre 2025, le produit de l'émission est donc de 256 millions d'euros (avant déduction des frais). La dilution maximale potentielle liée à cette émission supplémentaire représenterait environ 10,8 % du capital social actuel de la Société, si le droit de conversion/échange était exercé pour l'ensemble des obligations et que la Société décidait de remettre uniquement des actions nouvelles lors de l'exercice de ce droit.

      Un contrôle fiscal a commencé au premier trimestre 2026 dans la société EXAIL SAS, portant sur les années 2022 à 2024 et notamment sur les déclarations de crédit d'impôt recherche (CIR).

      À la date d'arrêté des comptes, la Société n'a pas identifié d'impact direct significatif du conflit en cours en Iran sur son activité. Toutefois, la Société entretient des relations commerciales avec certains clients situés dans des zones affectées par les tensions, ce qui peut rendre plus difficiles les déplacements et interactions opérationnelles. Dans ce contexte incertain, la Société demeure attentive à l'évolution de la situation. À ce stade, d'éventuels effets indirects, notamment liés à l'environnement économique général ou aux conditions d'exécution des contrats, ne peuvent être exclus sans qu'il soit possible d'en estimer l'ampleur de manière fiable.

      Depuis le Conseil d'administration qui a arrêté les comptes les événement suivants sont à mentionner :

      Le Conseil d'administration a décidé le 19 mars 2026 d'user de la délégation que lui a donnée l'Assemblée générale pour procéder à l'annulation de 380 000 actions auto détenues. Le capital de la Société est dès lors composé de

      17 044 747 actions de un (1) euro de valeur nominale, entièrement libérées.

      Le 23 mars 2026, GORGÉ SA, actionnaire principal de la Société, a annoncé le succès de la cession de 600 000 actions EXAIL TECHNOLOGIES, représentant environ 3,5% du capital, dans le cadre d'un placement privé par voie de construction accélérée d'un livre d'ordres auprès d'investisseurs institutionnels au prix de 126,0 euros par action, pour un montant total d'environ 75,6 millions d'euros. GORGÉ SA détient désormais, en incluant les actions prêtées en octobre 2025 (voir le 5.3.1 du présent document), 40,1 % du capital (1) et 55,0 % des droits de vote théoriques (2) d'EXAIL TECHNOLOGIES et, de concert avec Raphaël GORGÉ et Jean-Pierre GORGÉ, 41,4 % du capital et 56,3 % des droits de vote théoriques.

      1. ‌Soit en tenant compte des 1 000 000 d'actions prêtées par GORGÉ SA dans le cadre du prêt emprunt d'actions mis en place lors de l'émission de l'ODIRNANE en octobre 2025.‌

      2. Soit en tenant compte des droits de vote attachés à l'ensemble des actions composant le capital d'EXAIL TECHNOLOGIES (en ce compris les actions auto-détenues privées de droits de vote).

      1

3. ‌ANALYSES DES PERFORMANCES CONSOLIDÉES ET DES SECTEURS

   1. ‌ANALYSE DES RÉSULTATS DU GROUPE

      Le Conseil d'administration a, le 17 mars 2026, arrêté les comptes consolidés 2025 qui font apparaître :

      • un chiffre d'affaires de 478 545 milliers d'euros ;

      • un résultat d'exploitation de + 70 749 milliers d'euros ;

      • un résultat net de + 5 905 milliers d'euros ;

      • un résultat net part du Groupe de + 2 980 milliers d'euros.

      • la cession de l'ensemble des activités de l'ancien pôle Ingénierie & Systèmes de Protection a eu lieu entre décembre 2022 (NUCLÉACTION) et mars 2023 (SERES, STEDY et VIGIANS PROTECTION INCENDIE) ; ces activités et les résultats de sortie du périmètre ne contribuent au compte de résultat 2023 que sur la ligne « Résultat net des activités non poursuivies » ;

      • le groupe EXAIL HOLDING a connu une forte croissance interne sur la période, une petite opération de croissance externe a été réalisée fin décembre 2024 qui ne contribue au compte de résultat qu'en 2025 ;

        Les comptes consolidés ont été établis conformément aux règles d'évaluation et de présentation de l'information financière des normes internationales IFRS (International Financial Reporting Standards), référentiel adopté par l'Union européenne et publié au Journal officiel du 13 octobre 2003.

        Les chiffres présentés ci-après en paragraphe 1.4.1.1 sont ceux des comptes 2025, 2024 et 2023.

        Les faits les plus significatifs de la période 2023-2025 ayant un impact sur les comptes sont les suivants :

      • EXAIL TECHNOLOGIES a réalisé en 2025 une émission obligataire significative (voir paragraphe 1.4.2).

      Le Groupe utilise des informations financières ajustées à caractère non strictement comptable (Indicateurs alternatifs de performance). Ces informations permettent de mieux évaluer la performance des activités pérennes du Groupe. La note 3.1 de l'annexe aux comptes consolidés présente le rapprochement entre les informations ajustées et les états financiers de la période.

      1. Principaux agrégats du compte de résultat consolidé

         (en milliers d'euros)	2025	2024	2023 (1)
         Chiffre d'affaires	478 545	373 062	322 820
         EBITDA courant (2)	103 312	73 820	65 061
         Résultat d'exploitation (3)	70 749	45 515	39 939
         Résultat opérationnel	31 657	18 075	7 245
         Charges et produits financiers	(24 979)	(26 959)	(28 056)
         Impôt	(773)	4 352	3 105
         RÉSULTAT NET DES ACTIVITÉS POURSUIVIES	5 905	(4 532)	(17 706)
         RÉSULTAT NET DES ACTIVITÉS NON POURSUIVIES	-	-	31 365
         RÉSULTAT NET	5 905	(4 532)	13 660
         RÉSULTAT NET PART DU GROUPE	2 980	(3 641)	16 829

         1. Le compte de résultat 2023 a été modifié du fait de corrections au niveau des frais financiers et de l'impôt, voir note 1.3 de l'annexe aux comptes consolidés 2024.

         2. EBITDA courant : résultat opérationnel avant dotations nettes aux amortissements et provisions, charges liées aux paiements en actions, amortissement des incorporels reconnus à la juste valeur et autres éléments du résultat opérationnel. Cet indicateur non strictement comptable est détaillé en note 3.1 de l'annexe aux comptes consolidés.

         3. Résultat d'exploitation : résultat opérationnel avant charges liées aux paiements en actions, amortissement des incorporels reconnus à la juste valeur et autres éléments du résultat opérationnel. Cet indicateur non strictement comptable est détaillé en note 3.1 de l'annexe aux comptes consolidés.

         L'organisation du Groupe a été simplifiée en 2023 avec le recentrage des activités et la disparition du pôle Ingénierie & Systèmes de Protection. Le Groupe est structuré depuis en deux secteurs, Navigation & Robotique maritime d'une part et Technologies avancées d'autre part. Ces deux secteurs sont présentés dans la partie 1.2.2 du Document d'enregistrement universel.

         Le chiffre d'affaires du Groupe a connu en 2025 une croissance de 28 % sur l'exercice, avec une modification de périmètre non significative (consolidation de LEUKOS en 2025).

         La performance est analysée par pôle dans les tableaux suivants.

         EXAIL TECHNOLOGIES a réalisé 103,3 millions d'euros d'EBITDA courant en 2025, contre 73,8 millions en 2024, avec une forte contribution du segment Navigation & Robotique maritime. Ce segment a dégagé 22,6 % de marge d'EBITDA courant, avec une marge meilleure au second semestre 2025. Le segment Technologies avancées a réalisé une marge d'EBITDA courant de 18,4 %, en amélioration par rapport à 2024 (15,6 %). Il regroupe des activités à forte rentabilité, comme les fibres optiques pour des applications lasers, et des activités soit en croissance (comme certains instruments quantiques) soit en repli (équipements aéronautiques) qui n'ont pas contribué à la profitabilité du Groupe cette année. L'activité de ce pôle dans le secteur aéronautique reste décevante, bien qu'elle se soit significativement améliorée en 2025.

         Les dotations aux amortissements et provisions représentent 32,6 millions d'euros en 2025, en croissance de 4 millions d'euros par rapport à l'an passé.

         Le résultat d'exploitation s'établit ainsi à 70,7 millions d'euros, contre 45,5 millions d'euros en 2024 et 39,9 millions d'euros en 2023.

         Les dotations aux amortissements des incorporels reconnus à la juste valeur représentent 18,3 millions d'euros de plus, le même montant que les deux années précédentes. Les charges liées aux paiements en actions s'élèvent à 18,0 millions d'euros (4,7 millions d'euros en 2024 et 8,4 millions d'euros en 2023) et les coûts de restructuration représentent une charge de 2,0 millions d'euros, contre 4,4 millions d'euros en 2024 et 5,9 millions d'euros en 2023. D'autres éléments du résultat opérationnel représentent une charge de 0,8 million d'euros.

         En conséquence, le résultat opérationnel du Groupe s'établit à 31,7 millions d'euros, en forte croissance en comparaison des 18,1 millions d'euros de 2024 et 7,2 millions d'euros de 2023.

         Le coût de l'endettement financier net s'établit à 24,7 millions d'euros en 2025, contre 27,4 millions d'euros en 2024. Une partie importante des intérêts constatés - les intérêts des obligations émises auprès d'ICG - est capitalisée et n'a donc pas d'effet sur la trésorerie. Ce montant représente 13,6 millions d'euros en 2025, contre 12 millions d'euros en 2024 et 11 millions d'euros en 2023. Les décaissements liés aux intérêts de la dette sont en baisse à 10,5 millions d'euros contre 14,6 millions en 2024. Les autres produits et charges financiers s'élèvent à - 0,9 million d'euros, contre + 0,4 million d'euros en 2024.

         Du fait de l'intégration fiscale mise en place au niveau d'EXAIL HOLDING et des déficits reportables existants, la charge d'impôt exigible est peu significative (1,5 million d'euros en 2025, 1,1 million d'euros en 2024). Du fait de produits d'impôts différés, une charge d'impôt totale de 0,8 million d'euros est constatée en 2025, contre un produit d'impôt total de 4,3 millions d'euros en 2024.

         Le résultat net s'établit à + 5,9 millions d'euros, contre

         - 4,5 millions d'euros en 2024 et + 13,7 millions d'euros en 2023. L'exercice 2023 bénéficiait de 31,4 millions d'euros de plus-value constatée à l'occasion de la cession des activités du pôle Ingénierie & Systèmes de Protection.

         EXERCICE 2025 - INFORMATION SECTORIELLE

         (en milliers d'euros)	Navigation & Robotique maritime	Technologies avancées	Structure EXAIL TECHNOLOGIES	IFRS 16 et IFRS 2	Éliminations	Consolidé
         Carnet de commandes début de période	n/c	n/c	n/c	n/c	n/c	708 392
         Carnet de commandes fin de période	n/c	n/c	n/c	n/c	n/c	1 073 947
         Chiffre d'affaires	373 009	117 951	1 169	-	(13 584)	478 545
         EBITDA COURANT	84 164	21 700	(1 779)	9 848	(10 622)	103 313
         % du chiffre d'affaires	22,6 %	18,4 %	n/a	n/a	n/a	21,6 %
         Dotations aux amort. et prov. nettes des reprises	(18 114)	(5 402)	201	(9 247)	-	(32 564)
         RÉSULTAT D'EXPLOITATION	66 050	16 298	(1 579)	601	(10 622)	70 749
         % du chiffre d'affaires	17,7 %	13,8 %	n/a	n/a	n/a	14,8 %
         Coûts des restructurations	(1 677)	(306)	-	-	-	(1 983)
         Coûts des acquisitions/cessions	-	-	-	-	-	-
         Autres	93	-	(896)	-	-	(803)
         Totaux des autres éléments opérationnels	(1 584)	(306)	(896)	-	-	(2 786)
         Paiements en actions	-	-	-	(18 006)	-	(18 006)
         Amortissements des incorporels reconnus à la juste valeur lors des acquisitions	(16 100)	(2 200)	-	-	-	(18 300)
         RÉSULTAT OPÉRATIONNEL	48 366	13 792	(2 475)	(17 405)	(10 622)	31 657
         % du chiffre d'affaires	13,0 %	11,7 %	n/a	n/a	n/a	6,6 %

         1

         ‌EXERCICE 2024 - INFORMATION SECTORIELLE

         (en milliers d'euros)	Navigation & Robotique maritime	Technologies avancées	Structure EXAIL TECHNOLOGIES	IFRS 16 et IFRS 2	Éliminations	Consolidé
         Carnet de commandes début de période	n/c	n/c	n/c	n/c	n/c	630 268
         Carnet de commandes fin de période	n/c	n/c	n/c	n/c	n/c	708 392
         Chiffre d'affaires	289 004	97 332	1 132	-	(14 407)	373 062
         EBITDA COURANT	60 722	15 195	(1 231)	8 541	(9 408)	73 820
         % du chiffre d'affaires	21,0 %	15,6 %	n/a	n/a	n/a	19,8 %
         Dotations aux amort. et prov. nettes des reprises	(16 336)	(3 747)	(65)	(8 156)	-	(28 304)
         RÉSULTAT D'EXPLOITATION	44 386	11 448	(1 297)	385	(9 408)	45 515
         % du chiffre d'affaires	15,4 %	11,8 %	n/a	n/a	n/a	12,2 %
         Coûts des restructurations	(1 057)	(3 417)	-	-	-	(4 475)
         Coûts des acquisitions/cessions	-	-	-	-	-	-
         Mise à la juste valeur des titres PRODWAYS GROUP distribués	(12)	-	-	-	-	(12)
         Autres	-	-	31	-	-	31
         Totaux des autres éléments opérationnels	(1 069)	(3 417)	31	-	-	(4 456)
         Paiements en actions	-	-	-	(4 662)	-	(4 662)
         Amortissements des incorporels reconnus à la juste valeur lors des acquisitions	(16 123)	(2 200)	-	-	-	(18 323)
         RÉSULTAT OPÉRATIONNEL	27 194	5 831	(1 266)	(4 277)	(9 408)	18 074
         % du chiffre d'affaires	9,4 %	6,0 %	n/a	n/a	n/a	4,8 %

4. ‌ACTIVITÉ ET RÉSULTATS DE LA SOCIÉTÉ EXAIL TECHNOLOGIES SA

1. ‌PROPOSITION D'AFFECTATION DU RÉSULTAT

   Le résultat social de l'exercice clos le 31 décembre 2025 représente une perte de 2 590 166,18 euros. Le Conseil d'administration réuni le 17 mars 2026 a décidé d'affecter le résultat en report à nouveau et de ne pas proposer de versement de dividende à la prochaine Assemblée générale.

   En décembre 2021, EXAIL TECHNOLOGIES avait réalisé la distribution exceptionnelle de l'essentiel de ses actions PRODWAYS GROUP. Une seconde opération de distribution d'actions PRODWAYS GROUP a eu lieu en juin 2023.

   Il est rappelé que les distributions de dividendes effectuées au titre des trois derniers exercices sont les suivantes :

   	Dividende par action	Nombre d'actions composant le	Dividende global (2)
   	(en euros)	capital social (1)	(en euros)
   2023 (3)	0,28	17 424 747	4 844 079,67
   2024	Néant	17 424 747	Néant
   2025	Néant	17 424 747	Néant

   1. À la date de l'Assemblée générale d'approbation des comptes.

   2. Sommes théoriques incluant la distribution non versée aux actions auto détenues.

   3. Distribution exceptionnelle en nature d'actions PRODWAYS GROUP.

2. ‌DÉLAIS DE PAIEMENT USUELS

   Afin de satisfaire aux dispositions de l'article D.441-6 du Code de commerce, nous vous précisons qu'au 31 décembre 2025 le solde des dettes à l'égard des fournisseurs d'EXAIL TECHNOLOGIES SA s'élevait à 1 647 milliers d'euros (472 milliers d'euros au 31 décembre 2024) dont 247,5 milliers d'euros de dettes échues . Ces dettes fournisseurs sont en général payables à 30 jours (en 2025 comme en 2024).

   Article D. 441 I, 1° du Code de commerce: Factures reçues non réglées à la date de clôture de l'exercice dont le terme est échu

   (en milliers d'euros)	1 à 30 jours	31 à 60 jours	61 à 90 jours	91 jours et plus	Total (1 jour et plus)
   (A) Tranches de retard de paiement
   Nombre de factures concernées	6	3	-	3	12
   Montant total des factures concernées TTC	123,5	1	-	123,1	247,6
   Pourcentage du montant total des achats de l'exercice	4,6 %	0 %	- %	4,6 %	9,2 %
   Pourcentage du chiffre d'affaires de l'exercice			NON APPLICABLE
   (B) Factures exclues du (A) relatives à des dettes et créances litigieuses non comptabilisées
   Nombre de factures exclues	-
   Montant total des factures exclues	-

   (C) Délais de paiement de référence utilisés (contractuel ou délai légal - article L 441-6 ou article L 441-3 du Code de commerce)

   Délai de paiement utilisés pour le calcul des retards de paiement

   Délais légaux : 30 jours suivant réception de la facture

   Le solde à l'égard des créances clients d'EXAIL TECHNOLOGIES SA s'élevait à 339 milliers d'euros (135 milliers d'euros au 31 décembre 2024) dont 172 milliers d'euros de créances échues. Ces créances clients sont en général payables à 30 jours selon les délais contractuels.

   Article D. 441 I, 2° du Code de commerce: Factures émises non réglées à la date de clôture de l'exercice dont le terme est échu

   (en milliers d'euros)	1 à 30 jours	31 à 60 jours	61 à 90 jours	91 jours et plus	Total (1 jour et plus)
   (A) Tranches de retard de paiement
   Nombre de factures concernées	-	4	-	-	4
   Montant total des factures concernées TTC	-	172,2	-	-	172,2
   Pourcentage du montant total des achats de l'exercice			NON APPLICABLE
   Pourcentage du chiffre d'affaires HT de l'exercice	- %	14,7 %	- %	- %	14,7 %
   (B) Factures exclues du (A) relatives à des dettes et créances litigieuses non comptabilisées
   Nombre de factures exclues	NON APPLICABLE
   Montant total des factures exclues	NON APPLICABLE

   (C) Délais de paiement de référence utilisés (contractuel ou délai légal - article L 441-6 ou article L 441-3 du Code de commerce)

   Délai de paiement utilisés pour le calcul des retards de paiement

   Délais contractuels : paiement à réception de la facture mais à 30 jours dans la pratique

   1

3. ‌AUTRES INFORMATIONS FINANCIÈRES ET COMPTABLES

Risques faibles

Risques significatifs

Risques majeurs