Le mois de juin a été compliqué pour les marchés actions, notamment la première quinzaine. Dans ce contexte, Europa One a reculé d'un peu plus de 8%, comme son indice de référence le STOXX Europe 600 NR. Depuis le 1er janvier, le fonds se contracte de 16,4%, un peu plus que sa référence indicielle (-15%) . Au cours des dernières semaines, l'équipe de gestion a pris le parti de ne pas procéder à des arbitrages et de tenir les positions, le temps que la visibilité macroéconomique s'améliore.
En juin, les valeurs de la défense ont continué à jouer leur rôle protecteur, en particulier Rheinmetall, BAE Systems et Thales. La poche santé aussi, à l'image de Novo Nordisk. En revanche, les valeurs industrielles continuent à souffrir et des dégagements ont encore eu lieu sur des dossiers comme Volkswagen et Norsk Hydro. Plus généralement, les valeurs cycliques, même qualitatives, sont exposées aux craintes de récession. Le cas de Saint-Gobain l'illustre très bien. Le titre a perdu le quart de sa valeur en quelques semaines en dépit de résultats records et des efforts de rationalisation accomplis en interne. En effet, la crainte de ralentissement économique et la menace que fait planer la hausse des taux sur le marché immobilier sont de puissants vents contraires pour le secteur. Le secteur des semiconducteurs a aussi payé un lourd tribut ces dernières semaines, malgré des carnets de commandes très denses et des valorisations redevenues raisonnables, voire faibles dans certains cas.
Le premier semestre 2022 a été particulièrement éprouvant pour les marchés actions. Mais il ne faut pas oublier que les indices évoluent toujours au-dessus de leurs niveaux prépandémiques. La purge des excès prend du temps mais l'investisseur de long terme sait qu'il doit parfois traverser ce type de turbulences. Pour terminer sur une note optimiste, notre expérience montre que ces phases sont à l'origine de belles opportunités, en particulier pour revenir sur des valeurs aux fondamentaux solides qui ont été excessivement punies.
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