En ce qui concerne le pétrole brut, les investisseurs ont révélé une forte préférence pour le Brent par rapport au WTI, tandis que pour les carburants, les contrats américains sont privilégiés par rapport au gazole européen.
Les fonds spéculatifs et autres gestionnaires de fonds ont vendu l'équivalent de 11 millions de barils dans les six principaux contrats à terme et d'options sur le pétrole au cours des sept jours qui se sont terminés le 16 janvier.
Les fonds ont vendu l'équivalent de 24 millions de barils de WTI et acheté 18 millions de barils de Brent, selon les registres déposés auprès de l'ICE Futures Europe et de la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis.
Il n'y a eu que des changements mineurs dans l'essence américaine (-3 millions de barils), le diesel américain (-3 millions) et le gazole européen (+2 millions).
Mais cela a laissé des divergences importantes dans le positionnement.
Les fonds ont été extrêmement baissiers à l'égard du WTI, avec une position nette de seulement 43 millions de barils, la troisième position hebdomadaire la plus faible depuis 2013.
En revanche, ils ont adopté une position neutre sur le Brent, avec une position de 227 millions de barils, ce qui correspond presque exactement à la moyenne depuis 2013.
Les gestionnaires semblent avoir conclu que la croissance de la production continuera à peser sur les prix aux États-Unis, tandis que le conflit au Moyen-Orient apportera un certain soutien aux prix en Europe et en Asie.
Du côté des carburants, le positionnement haussier de l'essence et du diesel américains (tous deux dans les 60-70e percentiles) contraste avec le positionnement très baissier du gasoil européen (dans les 13-14e percentiles).
Les fonds semblent parier sur les perspectives économiques contrastées entre une croissance continue de l'économie américaine et une récession persistante en Europe.
GAZ NATUREL AMÉRICAIN
Les investisseurs tentent d'établir une position haussière sur le gaz américain dans l'espoir que les prix très bas finiront par éliminer les stocks excédentaires actuels.
La même stratégie a été essayée et a échoué à plusieurs reprises au cours de l'année dernière, mais elle doit finir par fonctionner, c'est pourquoi les investisseurs la tentent à nouveau.
Livre des graphiques : Positions sur le pétrole et le gaz
Les fonds spéculatifs et autres gestionnaires de fonds ont acheté l'équivalent de 331 milliards de pieds cubes de gaz dans les deux principaux contrats à terme et contrats d'option au cours des sept jours qui se sont terminés le 16 janvier.
Les fonds ont été des acheteurs nets au cours de chacune des cinq dernières semaines, achetant un total de 1 409 bcf depuis le 12 décembre, le taux d'achat le plus rapide depuis juin-juillet 2021 et avant cela avril-mai 2020.
En conséquence, la communauté des fonds spéculatifs a construit une position longue nette de 410 bcf (42e percentile) par rapport à une position courte nette de 999 bcf (8e percentile) le 12 décembre.
Les stocks de gaz de travail dans les entrepôts souterrains s'élevaient à 3 182 milliards de pieds cubes le 12 janvier, soit le niveau le plus élevé pour cette période de l'année depuis 2016 et 2012.
Les stocks étaient supérieurs de 334 milliards de pieds cubes (+12 % ou +1,27 écart-type) à la moyenne saisonnière des dix années précédentes et l'excédent était passé de 60 milliards de pieds cubes (+2 % ou +0,23 écart-type) le 6 octobre.
Mais les prix sont également très bas en termes réels, ce qui limite le risque de baisse et crée une possibilité de reprise si et quand l'excédent commence à diminuer.
Les prix à terme du premier mois ont été en moyenne inférieurs à 2,90 dollars par million d'unités thermiques britanniques jusqu'à présent en janvier, ce qui ne représente que le 10e centile pour tous les mois depuis 2000, une fois l'inflation prise en compte.
La croissance de la production de gaz ralentit tandis que l'impact d'un très fort El Niño, qui a supprimé la demande de chauffage pendant l'hiver 2023/24, va s'estomper.
Les gestionnaires de fonds auront donc peut-être plus de chance avec le timing cette fois-ci.
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John Kemp est analyste de marché chez Reuters. Les opinions exprimées sont les siennes. Suivez ses commentaires sur X https://twitter.com/JKempEnergy (Rédaction : Jane Merriman)
