Le calme prolongé a déçu les producteurs et les investisseurs qui espéraient que les réductions de production annoncées par l'OPEP au début du mois d'avril et la réduction volontaire supplémentaire annoncée par l'Arabie saoudite en juin feraient rapidement grimper les prix.
Sur le marché physique, les prix du Brent daté sont en contango jusqu'à la fin du mois de juin et en juillet, ce qui indique que les négociants s'attendent à ce qu'il y ait beaucoup de brut disponible.
L'écart entre les prix datés de juillet et d'août est resté pratiquement inchangé le 21 juin, alors qu'il atteignait jusqu'à 64 cents le baril le 12 avril.
L'écart entre août et septembre se situait encore à 34 cents le baril, mais c'était la moitié de l'écart de 70 cents signalé en avril, les inquiétudes concernant une éventuelle pénurie s'étant atténuées.
L'écart entre le premier et le deuxième mois se situe dans le 50e centile pour tous les mois depuis le début du siècle, ce qui signifie que la production et la consommation sont proches de l'équilibre.
L'écart du deuxième mois est plus ferme, dans le 66e percentile, mais implique toujours que le marché ne devrait se resserrer que progressivement au cours du troisième trimestre.
Graphique : Prix et écarts du Brent
Sur le plan financier, la même tendance se dessine, l'écart entre les prix à terme d'août et de septembre tombant à un contango de 2 cents, alors qu'il était en déport de 70 cents en avril.
Pour l'ensemble du quatrième trimestre, l'écart est inférieur à 1 dollar, alors qu'il était de 2 dollars en avril, ce qui signifie que tout resserrement devrait être progressif.
Si l'on passe des écarts aux prix bruts, les contrats à terme à un mois ont clôturé à 77 dollars le 21 juin, ce qui correspond au 45e centile de tous les jours depuis le début du siècle, après ajustement pour tenir compte de l'inflation.
Les prix réels ne sont que légèrement inférieurs à la moyenne à long terme de 81 dollars, ce qui confirme que la production et la consommation devraient être à peu près équilibrées pendant le reste de l'année.
Les variations quotidiennes des prix en pourcentage ont été modérées au cours du mois dernier, avec une volatilité annualisée de 34 % dans le 67e centile, à peine supérieure à la moyenne à long terme de 29 %.
L'ŒIL DU CYCLONE
Comme beaucoup d'équilibres financiers, celui-ci pourrait s'avérer fragile.
Les stocks mondiaux de pétrole sont bien inférieurs à la moyenne à long terme, en particulier pour les carburants raffinés tels que le diesel et le gazole.
Si l'économie mondiale évite la récession et renoue avec une croissance régulière, la faiblesse des stocks pourrait rapidement exercer une pression explosive à la hausse sur les prix et les marges.
Mais les perspectives de l'économie et de la consommation de pétrole se sont détériorées depuis le début de l'année, ce qui a freiné toute velléité haussière pour le moment.
L'inflation persistante en Amérique du Nord et en Europe maintient une pression à la hausse sur les taux d'intérêt, menaçant d'un ralentissement plus long et plus profond l'industrie manufacturière et la demande de fret.
Dans le même temps, les attentes concernant un fort rebond de l'économie et de la consommation de pétrole en Chine ont été reportées.
Et la production du secteur du schiste américain et des producteurs sanctionnés au Venezuela, en Iran et en Russie a été plus élevée que prévu.
En conséquence, le resserrement attendu de l'équilibre entre la production et la consommation mondiales a été repoussé du deuxième trimestre au troisième trimestre et semble maintenant se situer au quatrième trimestre 2023.
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John Kemp est analyste de marché chez Reuters. Les opinions exprimées sont les siennes (Rédaction : Barbara Lewis).
