L'année dernière, l'exil de la Russie des systèmes financiers mondiaux, imposé par des sanctions, a également alimenté la spéculation selon laquelle les alliés non américains se détourneraient du dollar.

Vous trouverez ci-dessous quelques arguments expliquant pourquoi la dédollarisation aura lieu - ou peut-être pourquoi elle n'aura pas lieu.

LE DÉCLIN DU STATUT DE RÉSERVE

Selon les données du Fonds monétaire international, la part du dollar dans les réserves de change officielles est tombée à 58 %, son niveau le plus bas depuis 20 ans, au quatrième trimestre 2022.

Stephen Jen, PDG d'Eurizon SLJ Capital Limited, a déclaré que ce changement était plus prononcé lorsqu'il était ajusté au taux de change.

"Ce qui s'est passé en 2022, c'est une chute brutale de la part du dollar en termes réels", a déclaré M. Jen, ajoutant qu'il s'agissait d'une réaction au gel de la moitié des 640 milliards de dollars de réserves d'or et de devises de la Russie à la suite de l'invasion de l'Ukraine en 2022. Cela a incité des pays comme l'Arabie saoudite, la Chine, l'Inde et la Turquie à repenser leur diversification vers d'autres monnaies.

UNE VISION À PLUS LONG TERME

La part du dollar dans les réserves de change des banques centrales au dernier trimestre 2022 a atteint son niveau le plus bas depuis deux décennies, mais l'évolution a été progressive et elle se situe aujourd'hui à un niveau presque similaire à celui de 1995.

Les banques centrales placent des fonds de secours en dollars au cas où elles devraient soutenir les taux de change pendant les crises économiques. Si une monnaie s'affaiblit trop par rapport au dollar, le pétrole et d'autres produits de base échangés dans la devise américaine deviennent chers, ce qui augmente le coût de la vie et alimente l'inflation.

De nombreuses monnaies, du dollar de Hong Kong au balboa de Panama, sont rattachées au dollar pour des raisons similaires.

UNE EMPRISE DE MOINS EN MOINS FORTE SUR LES MATIÈRES PREMIÈRES

Le dollar tout-puissant a verrouillé le commerce des matières premières, permettant à Washington d'entraver l'accès au marché des pays producteurs, de la Russie au Venezuela en passant par l'Iran.

Mais le commerce évolue. L'Inde achète du pétrole russe en dirhams et en roubles des Émirats arabes unis. La Chine est passée au yuan pour acheter du pétrole, du charbon et des métaux russes pour une valeur de 88 milliards de dollars. La compagnie pétrolière nationale chinoise CNOOC et la société française TotalEnergies ont conclu en mars leur premier échange de GNL réglé en yuans.

Après la Russie, les pays se demandent "ce qu'il se passe si vous tombez du mauvais côté des sanctions", a déclaré Geoffrey Yu, stratège chez BNY Mellon.

Selon la Banque des règlements internationaux (BRI), la part du yuan dans les transactions mondiales de change de gré à gré est passée de presque rien il y a 15 ans à 7 %.

MAIS UN SYSTÈME TROP COMPLEXE

La dédollarisation nécessiterait un réseau vaste et complexe d'exportateurs, d'importateurs, de cambistes, d'émetteurs de dette et de créanciers pour décider indépendamment d'utiliser d'autres monnaies. Peu probable.

Le dollar se trouve d'un côté de près de 90 % des transactions mondiales sur le marché des changes, ce qui représente environ 6 600 milliards de dollars en 2022, selon les données de la BRI.

Environ la moitié de la dette extérieure est libellée en dollars, selon la BRI, et la moitié du commerce mondial est facturée en dollars.

Les fonctions du dollar "se renforcent toutes les unes les autres", a déclaré Barry Eichengreen, professeur d'économie et de sciences politiques à Berkeley.

"Il n'existe tout simplement pas de mécanisme permettant d'amener les banques, les entreprises et les gouvernements à modifier leurs comportements en même temps."

UN AVENIR FRAGMENTÉ

S'il n'y a peut-être pas de successeur unique au dollar, la multiplication des alternatives pourrait créer un monde multipolaire.

M. Yu, de BNY Mellon, a déclaré que les pays se rendaient compte qu'un ou deux blocs d'actifs de réserve dominants n'étaient "tout simplement pas assez diversifiés".

Les banques centrales mondiales s'intéressent à une plus grande variété d'actifs, y compris la dette des entreprises, les actifs tangibles tels que l'immobilier, et d'autres monnaies.

"C'est le processus qui est en cours", a déclaré Mark Tinker, directeur général de Toscafund Hong Kong. "Le dollar sera moins utilisé dans le système mondial.

UNE BASE INÉBRANLABLE

Les dépôts bancaires importants n'étant pas toujours assurés, les entreprises utilisent les obligations d'État comme alternative aux liquidités. Le statut du dollar est donc soutenu par le marché du Trésor américain, qui pèse 23 000 milliards de dollars et qui est considéré comme un refuge sûr pour l'argent.

"La profondeur, la liquidité et la sécurité du marché du Trésor expliquent en grande partie pourquoi le dollar est une monnaie de réserve de premier plan", a déclaré Brad Setser, membre du Council on Foreign Relations, qui suit les flux de devises transfrontaliers.

Les avoirs internationaux en bons du Trésor sont considérables et il n'existe pas encore d'alternative crédible. Le marché obligataire allemand est relativement petit, avec un peu plus de 2 000 milliards de dollars.

Les producteurs de matières premières peuvent accepter de commercer avec la Chine en yuans, mais le recyclage des liquidités dans les obligations d'État chinoises reste délicat en raison des difficultés d'ouverture de comptes et de l'incertitude réglementaire.

"Mais vous pouvez sauter sur une application et négocier des bons du Trésor de n'importe où", a déclaré Galvin Chia, stratège des marchés émergents chez Natwest Markets.

(1 $ = 6,9121 yuans chinois renminbi)