La Réserve fédérale a si bien réussi à empêcher les marchés de s'emballer avec la perspective d'une hausse des taux d'intérêt qu'elle en a peut-être trop fait et qu'elle devrait revenir un peu en arrière.
La secousse subie par les obligations et les actions depuis que la Fed a fait miroiter une dernière hausse des taux d'intérêt aux marchés la semaine dernière est telle que le resserrement brutal des conditions financières depuis lors a peut-être déjà fait une grande partie du travail pour elle.
L'indice Goldman Sachs des conditions financières américaines a bondi d'un demi pour cent au cours de la semaine écoulée depuis la lecture de l'annonce de la hausse des taux par la Fed et se situe actuellement à son niveau le plus serré de l'année.
Les derniers commentaires du président de la Fed, Jerome Powell, lors d'un événement à Washington jeudi, pourraient maintenant être un marqueur important pour savoir si le patron de la banque centrale ressent le besoin de nuancer le message que ses collègues ont fait passer cette semaine. Le directeur de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a de nouveau déclaré mardi qu'il y avait 40 % de chances que les taux doivent augmenter "de manière significative" pour vaincre l'inflation.
Il y a eu un peu de répit mercredi dans les secousses de la semaine, et certains ont souligné que les dernières tentatives du Congrès pour éviter une fermeture du gouvernement américain au cours du week-end avaient permis de stabiliser le navire.
Mais les dernières 24 heures ont été une autre affaire meurtrière qui soulève des questions sur le positionnement des investisseurs à l'approche du dernier trimestre de 2023, la semaine prochaine, et avant la prochaine saison des résultats des entreprises. Les marchés chinois seront également perturbés par les vacances de la Semaine d'or la semaine prochaine.
Les rendements des bons du Trésor à dix ans ont atteint un nouveau sommet en 16 ans, à 4,56 %, mardi, avant de reculer quelque peu mercredi, les rendements réels à dix ans atteignant des sommets en 14 ans, à 2,24 %.
Les obligations à plus court terme se sont toutefois mieux comportées et les rendements à deux ans ont chuté de 10 points de base au cours de la nuit pour atteindre 5,05 %, suite à une bonne prise d'enchères mardi. Le résultat a été une nouvelle désinversion de la courbe des rendements à 2-10 ans, qui est devenue la moins négative depuis quatre mois.
Les ventes d'actions ont également diminué quelque peu, l'indice MSCI tous pays confondus s'accrochant à un territoire positif mercredi après sa plus longue série de pertes en plus d'un an et les contrats à terme du S&P500 rebondissant d'environ 0,5 % avant la cloche.
Mais cette semaine, le recul a été brutal. Le S&P500 et le Nasdaq ont atteint mardi leur plus bas niveau depuis juin, le premier étant en passe de connaître son plus mauvais mois de l'année avec des pertes de plus de 5 % en septembre.
Les indicateurs de volatilité sont eux aussi en pleine effervescence. Le VIX a atteint son plus haut niveau depuis mai, juste en dessous de 20, mardi, avant de redescendre aujourd'hui.
Les écarts de risque sur les marchés des obligations de pacotille et des obligations souveraines d'outre-mer augmentent à nouveau, les fonds négociés en bourse d'obligations de pacotille américaines atteignant leur niveau le plus bas depuis mai et la prime de rendement des obligations d'État italiennes par rapport à celles de l'Allemagne s'élargissant également.
Cette semaine, de nombreux investisseurs se sont inquiétés de la hausse des rendements obligataires en dépit de signaux économiques plus faibles et de la nouvelle corrélation entre les pertes des actions et celles des obligations.
La confiance des consommateurs américains est tombée à son plus bas niveau depuis quatre mois en septembre, une deuxième baisse mensuelle consécutive, et les ventes de logements neufs ont chuté de près de 9 % en août.
Beaucoup s'inquiètent également de la façon dont l'augmentation des coûts d'emprunt à long terme affecte le leadership concentré sur le marché des méga-capitalisations technologiques et numériques, si sensibles aux taux d'intérêt.
Pour ne rien arranger, l'action d'Amazon.com a chuté de 4 % mardi, après que la Commission fédérale du commerce des États-Unis a déposé une plainte antitrust très attendue, accusant le détaillant en ligne de nuire aux consommateurs en pratiquant des prix plus élevés.
Dans le secteur plus traditionnel de la distribution, Costco a dépassé les estimations du marché en termes de chiffre d'affaires et de bénéfices trimestriels dans les résultats publiés après la cloche mardi, mais son action était en baisse de 2 % avant l'ouverture des marchés mercredi.
Les marchés mondiaux ont été plus mitigés, les bourses chinoises ayant enregistré quelques gains à l'approche de la grande semaine de vacances.
Les bénéfices des entreprises industrielles chinoises ont chuté de 11,7 % en glissement annuel au cours des huit premiers mois, ce qui représente une baisse par rapport à la contraction de 15,5 % enregistrée au cours des sept premiers mois et pourrait suggérer qu'une modeste reprise est en train de s'installer.
Mais le reste du tableau est obscur.
Le président du groupe chinois Evergrande aurait été placé sous surveillance policière, ce qui accroît la pression sur le promoteur immobilier en difficulté dans un contexte d'aggravation de l'effondrement du marché immobilier.
Mardi, les États-Unis ont également interdit l'entrée sur leur territoire de marchandises provenant de trois autres entreprises chinoises, dans le cadre d'un effort visant à éliminer les produits fabriqués à l'aide du travail forcé.
Les développements clés qui devraient fournir plus d'orientation aux marchés américains plus tard dans la journée de mardi :
* Commandes de biens durables aux États-Unis en août
* Le gouverneur de la Réserve fédérale, Michelle Bowman, prononce un discours préenregistré à la conférence de Washington.
* Le Trésor américain vend aux enchères des billets à 5 ans et des billets à taux variable à 2 ans.
* Résultats des entreprises américaines : Micron, Paychex
