Les deux plus grandes banques centrales du monde ont relevé leurs taux d'intérêt à un rythme soutenu pour lutter contre l'inflation et ont mis fin à certains de leurs achats massifs d'obligations, qui ont inondé les banques de liquidités alors que la croissance des prix était faible et que les coûts d'emprunt étaient déjà à zéro.

Le document de la Fed, qui sera présenté aux principaux banquiers centraux la semaine prochaine lors de la réunion annuelle de la BCE au Portugal, se penche sur la question de savoir combien de liquidités la Fed et la BCE devraient conserver dans le système bancaire pour satisfaire la demande de réserves maintenant que les mesures de relance monétaire ne sont plus nécessaires.

L'auteur, conseiller principal auprès de la Réserve fédérale, estime que la Fed pourrait réduire ses réserves totales de 6 000 milliards de dollars à un montant compris entre 600 et 3 300 milliards de dollars, selon qu'elle accepterait en échange des obligations d'État américaines ou des actifs moins convoités.

Les bons du Trésor américain et les obligations d'État allemandes sont assortis d'une prime sur le marché en raison de leur liquidité et de leur sécurité, ce qui signifie que les banques ont moins intérêt à les échanger contre des dépôts auprès de la banque centrale.

De même, la BCE pourrait réduire sa propre fourniture de liquidités de 4,1 billions d'euros (4,51 billions de dollars) actuellement à seulement 521 milliards d'euros, si elle n'accepte que les obligations d'État allemandes, ou à 1,4 billions d'euros contre d'autres actifs.

Aucun de ces scénarios n'est tout à fait plausible à court terme, car la Fed et la BCE ont toutes deux un mélange d'obligations d'État et d'autres types de dettes dans leur bilan.

L'étude se concentre sur l'offre et la demande de réserves et sur la commodité relative des actifs reçus par les banques centrales en échange.

Il ne prend pas en compte d'autres variables ; par exemple, la BCE commence à débattre de l'opportunité de modifier son cadre actuel, dans lequel les réserves sont abondantes et les coûts d'emprunt pour les banques sont fixés au taux d'intérêt que la banque centrale paie sur les dépôts.

Le document ne prend pas non plus en compte les effets secondaires potentiels d'un bilan important, tels que le gonflement du prix de certains actifs financiers ou l'affaiblissement de l'incitation des gouvernements à mener une politique budgétaire saine.

"Je considère mes estimations comme une référence à partir de laquelle les décideurs politiques peuvent ajuster la taille du bilan à la hausse ou à la baisse en fonction de l'importance qu'ils accordent à d'autres facteurs", a déclaré Annette Vissing-Jorgensen, l'auteur de l'étude, dans son document.

(1 dollar = 0,9093 euro)