CLASQUIN 
First Take - Chiffre d'affaires trimestriel
Transport Logistique | France
Cl a s q ui n #
Un T3 qui confirme la bonne dynamique de croissance du groupe
Date Publication: 26/10/2018 07:14
Marge brute de 17.1 M€ (vs 17.2 M€e) en croissance de 8.4%
Date Rédaction: 25/10/2018 22:03
42.0
40.0
38.0
36.0
34.0
32.0
30.0
28.0
26.0
24.0
Clasquin a publié hier sa marge brute T3 à 17.1 M€ en croissance de 8.4% dont 7.8% lfl. Cette publication ressort en ligne avec notre attente de 17.2 M€e (+9%e). Sur 9 mois, la marge brute du groupe atteint 51.3 M€ (vs 51.4 M€e) en croissance de 11.8% (+14.3% lfl).
MB T3
22.0
sept 15déc 15mars 16juin 16sept 16déc 16mars 17juin 17sept 17déc 17mars 18juin 18sept 18déc 18
N-1 15.8 45.9
En M€ MB T3 MB 9 mois
Publié 17.1 51.3
Attendu 17.2 51.4
Var N / N-1 +8.4% (+7.8% lfl) +11.8% (+14.3% lfl)
ClasquinClasquin Relative to CAC Small (Rebased)
Sources : Oddo BHF Securities, Fininfo Données produit
Sources : Oddo BHF Securities ; société
ALCLA FP | ALCLA.PA
Capitalisation boursière (M€)
VE (M€)
Extrêmes 12 mois (€)
32.90
Flottant (%)
90 114 42.50 41.9
Forte croissance de la marge brute en aérien - Développement rapide des nouvelles activités
Performance (%)
Performance absolue Perf. rel. Indice Pays Perf. rel. CAC Small
1m -2.7 5.2 12.3
3m 13.3 23.6 34.5
12m 4.8 14.3 27.7
Après un S1 en forte hausse de 13.5%, la belle croissance affichée au T3 (+8.4%) démontre une fois de plus la surperformance de Clasquin sur son marché. Dans un contexte de ralentissement de la croissance des volumes des échanges internationaux, la croissance de Clasquin est restée solide en termes de volumes : +17.3% en aérien et +3.6% en maritime.
Comptes
12/18e
12/19e
12/20e
La croissance de la marge brute provient principalement de trois éléments :
CA (M€)
316
333
350
EBITDA (M€)
9.8
10.7
12.0
EBIT courant (M€)
7.4
8.8
10.0
• la forte croissance de la marge brute de l'activité aérienne (+17.9%) grâce à la hausse des marges par opération (tonnage plus important par opération) ;
RNpg (M€)
3.5
4.3
5.1
BPA (€)
1.54
1.88
2.20
DNA (€)
1.26
1.52
1.73
• le développement rapide (+34.4%) des deux nouvelles activités du groupe que sont Clasquin Faire & Events et Road brokerage ;
P/E (x)
25.5
20.8
17.8
• le bon niveau de croissance de l'activité Ro-RO (+11.2% sur le trimestre).
P/B (x)
4.1
3.9
3.6
Rendement (%)
3.2
3.9
4.4
FCF yield (%)
2.6
3.3
4.1
VE/CA (x)
0.4
0.3
0.3
VE/EBITDA (x)
11.7
10.7
9.4
Le management confirme ses guidances pour l'année en cours : une surperformance significative du marché lui-même attendu en croissance de 4% dans l'aérien et de 3% dans le maritime.
VE/EBIT courant (x)
15.3
13.0
11.3
Achat réitéré - OC maintenu à 43 €
Gearing (%)
58
52
45
Dette nette/EBITDA (x)
1.5
1.3
1.1
Next Events 21/02/2019
FY Sales
Suite à cette publication - en ligne avec notre attente - nous laissons inchangé notre scénario 2018 : marge brute de 69.5 M€ en croissance de 10.5% impliquant un T4 en croissance de 7%e et ROC de 7.4 M€e (Moc en hausse de 140 pb à 10.7%). Ce trimestre confirme le bon momentum pour Clasquin qui poursuit sa forte croissance grâce à la prise de parts de marché (acquisition de nouveaux clients), au développement avec ses grands comptes et au déploiement des nouvelles activités Road Brokerage et Clasquin Fair & Events.
Notre recommandation Achat est confortée avec un OC de 43 €. Pour rappel le titre fait partie de notre liste de convictions S2.
Jeremy Garnier (Analyste)
+33 (0)4 72 68 27 11jeremy.garnier@oddo-bhf.com
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Risque de conflits d'intérêts:
Oddo BHF et/ou une de ses filiales peuvent être en situation de conflits d'intérêts avec certains des émetteurs mentionnés dans cette publication. Vous pouvez consulter l'ensemble des mentions des conflits d'intérêts en dernière page de ce document.
ALCLA.PA | ALCLA FP Transport Logistique | FranceAchat
Cours actuel 39.10EUR
Upside
9.97%
OC 43.00EUR
DONNEES PAR ACTION (€) | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16 | 12/17 | 12/18e | 12/19e | 12/20e |
BPA corrigé | 0.95 | 0.93 | 1.45 | 0.94 | 1.08 | 1.54 | 1.88 | 2.20 |
BPA publié | 0.95 | 0.93 | 1.45 | 0.94 | 1.08 | 1.54 | 1.88 | 2.20 |
Croissance du BPA corrigé | 3.6% | -2.1% | 57.0% | -35.4% | 14.8% | 42.7% | 22.6% | 16.7% |
BPA consensus | ||||||||
Dividende par action | 0.80 | 0.80 | 1.25 | 0.80 | 0.80 | 1.26 | 1.52 | 1.73 |
FCF to equity par action | 0.96 | 1.47 | 2.19 | -0.58 | -0.42 | 1.03 | 1.28 | 1.59 |
Book value par action | 9.15 | 9.22 | 9.42 | 9.03 | 8.57 | 9.44 | 10.15 | 10.92 |
Nombre d'actions ordinaires fin de période (M) | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 |
Nombre d'actions moyen dilué (M) | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 |
VALORISATION (M€) | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16 | 12/17 | 12/18e | 12/19e | 12/20e |
Cours le plus haut (€) | 23.8 | 28.9 | 36.2 | 35.0 | 38.2 | 42.5 | ||
Cours le plus bas (€) | 18.3 | 20.3 | 20.8 | 23.5 | 27.3 | 32.9 | ||
(*) Cours de référence (€) | 21.0 | 25.6 | 29.4 | 29.6 | 33.2 | 39.1 | 39.1 | 39.1 |
Capitalisation | 48.3 | 59.0 | 67.9 | 68.3 | 76.5 | 90.2 | 90.2 | 90.2 |
Endettement net retraité | -0.1 | 0.7 | 5.3 | 11.0 | 15.8 | 14.8 | 15.2 | 15.5 |
Intérêts minoritaires réévalués | 2.5 | 5.3 | 13.3 | 10.9 | 13.9 | 14.5 | 14.5 | 14.5 |
Immobilisations financières réévaluées | 1.4 | 1.8 | 2.9 | 2.8 | 2.8 | 2.7 | 2.6 | 2.5 |
Provisions (y compris réserve) | 0.2 | -0.4 | -1.9 | -2.6 | -2.7 | -2.7 | -3.7 | -4.7 |
VE | 49.5 | 62.8 | 81.7 | 85.0 | 101 | 114 | 114 | 113 |
P/E (x) | 22.2 | 27.6 | 20.3 | 31.6 | 30.8 | 25.5 | 20.8 | 17.8 |
P/CF (x) | 9.7 | 14.5 | 8.5 | 14.6 | 14.9 | 14.5 | 12.9 | 11.5 |
Rendement | 3.8% | 3.1% | 4.2% | 2.7% | 2.4% | 3.2% | 3.9% | 4.4% |
FCF yield | 4.6% | 5.7% | 7.4% | ns | ns | 2.6% | 3.3% | 4.1% |
P/B incl. GW (x) | 2.29 | 2.77 | 3.12 | 3.28 | 3.87 | 4.14 | 3.85 | 3.58 |
P/B excl. GW (x) | 3.06 | 4.32 | 7.74 | 8.86 | 10.87 | 9.89 | 8.30 | 7.07 |
VE/CA (x) | 0.25 | 0.30 | 0.35 | 0.36 | 0.35 | 0.36 | 0.34 | 0.32 |
VE/EBITDA (x) | 7.9 | 9.9 | 9.9 | 12.0 | 13.7 | 11.7 | 10.7 | 9.4 |
VE/EBIT courant (x) | 10.8 | 14.5 | 12.2 | 16.5 | 17.2 | 15.3 | 13.0 | 11.3 |
(*) cours moyen jusqu'à n-1 cours actuel à partir de n | ||||||||
COMPTE DE RESULTAT (M€) | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16 | 12/17 | 12/18e | 12/19e | 12/20e |
CA | 198 | 211 | 234 | 235 | 291 | 316 | 333 | 350 |
EBITDA ajusté | 6.3 | 6.3 | 8.2 | 7.1 | 7.4 | 9.8 | 10.7 | 12.0 |
Dotations aux amortissements | -1.7 | -2.0 | -1.6 | -1.9 | -1.5 | -2.3 | -1.9 | -2.0 |
EBIT courant | 4.6 | 4.3 | 6.7 | 5.2 | 5.9 | 7.4 | 8.8 | 10.0 |
EBIT publié | 4.5 | 4.2 | 6.3 | 4.6 | 5.4 | 7.0 | 8.3 | 9.6 |
Résultat financier | -0.4 | -0.4 | -0.2 | -0.5 | -0.7 | -0.6 | -0.5 | -0.5 |
Impôt sur les sociétés | -1.6 | -1.3 | -1.9 | -1.5 | -1.9 | -2.4 | -2.9 | -3.4 |
Mise en équivalence | 0.0 | 0.0 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
Activités cédées ou en cours | 0.0 | 0.0 | -0.3 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Intérêts minoritaires | -0.3 | -0.4 | -0.6 | -0.5 | -0.4 | -0.6 | -0.6 | -0.8 |
RNpg publié | 2.2 | 2.1 | 3.3 | 2.2 | 2.5 | 3.5 | 4.3 | 5.1 |
RNCpg ajusté | 2.2 | 2.1 | 3.3 | 2.2 | 2.5 | 3.5 | 4.3 | 5.1 |
BILAN (M€) | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16 | 12/17 | 12/18e | 12/19e | 12/20e |
Survaleurs | 5.6 | 8.3 | 14.2 | 15.0 | 14.7 | 14.7 | 14.7 | 14.7 |
Autres actifs incorporels | 2.8 | 3.1 | 3.1 | 4.1 | 4.9 | 4.9 | 4.9 | 4.9 |
Immobilisations corporelles | 5.5 | 6.2 | 3.8 | 5.2 | 5.1 | 7.1 | 8.2 | 9.2 |
BFR | 8.0 | 6.2 | 6.3 | 9.2 | 12.6 | 12.1 | 12.7 | 13.4 |
Immobilisations financières | 1.4 | 1.8 | 2.9 | 2.8 | 2.8 | 2.7 | 2.6 | 2.5 |
Capitaux propres pg | 21.1 | 21.2 | 21.7 | 20.8 | 19.7 | 21.7 | 23.4 | 25.1 |
Capitaux propres minoritaires | 1.2 | 2.1 | 2.1 | 3.0 | 3.2 | 3.6 | 4.1 | 4.7 |
Capitaux propres | 22.2 | 23.3 | 23.8 | 23.8 | 22.9 | 25.3 | 27.5 | 29.9 |
Provisions | 1.2 | 1.6 | 1.1 | 1.4 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.3 |
Endettement net | -0.1 | 0.7 | 5.3 | 11.0 | 15.8 | 14.8 | 14.2 | 13.5 |
TABLEAU DE FLUX (M€) | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16 | 12/17 | 12/18e | 12/19e | 12/20e |
EBITDA | 6.3 | 6.3 | 8.2 | 7.1 | 7.4 | 9.8 | 10.7 | 12.0 |
Var. BFR | 0.1 | 2.5 | 0.2 | -2.7 | -2.7 | 0.5 | -0.6 | -0.7 |
Frais financiers & taxes | -1.6 | -1.4 | -2.1 | -1.7 | -2.1 | -2.7 | -3.2 | -3.6 |
Autres | 0.3 | -0.8 | 1.9 | -0.7 | -0.1 | -0.8 | -0.4 | -0.5 |
Operating Cash flow | 5.1 | 6.5 | 8.2 | 1.9 | 2.4 | 6.7 | 6.4 | 7.2 |
Capex | -2.5 | -2.6 | -2.2 | -3.5 | -3.5 | -3.9 | -3.0 | -3.0 |
Free cash-flow | 2.5 | 4.0 | 6.0 | -1.6 | -1.1 | 2.7 | 3.4 | 4.2 |
Acquisitions / Cessions | 0.2 | 0.0 | -8.7 | -0.6 | -0.2 | 0.2 | 1.2 | 2.2 |
Dividendes | -2.0 | -2.2 | -2.1 | -2.9 | -2.0 | -1.9 | -3.0 | -3.7 |
Var. Capitaux propres | 0.0 | 0.0 | 0.6 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Autres | -0.4 | 7.8 | 9.7 | 2.2 | -3.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Var. Endettement net | -0.1 | 0.3 | -3.8 | -5.6 | -4.6 | 1.0 | 1.6 | 2.8 |
CROISSANCE MARGES RENTABILITE | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16 | 12/17 | 12/18e | 12/19e | 12/20e |
Croissance du CA publiée | 7.3% | 6.7% | 10.8% | 0.3% | 23.7% | 8.8% | 5.3% | 5.2% |
Croissance du CA organique | 7.3% | 6.7% | 4.2% | -1.6% | 23.7% | 8.8% | 5.3% | 5.2% |
Croissance de l'EBIT courant | 7.4% | -5.5% | 54.7% | -22.8% | 13.6% | 26.9% | 17.6% | 14.5% |
Croissance du BPA corrigé | 3.6% | -2.1% | 57.0% | -35.4% | 14.8% | 42.7% | 22.6% | 16.7% |
Marge net ajustée | 1.1% | 1.0% | 1.4% | 0.9% | 0.9% | 1.1% | 1.3% | 1.4% |
Marge d'EBITDA | 3.2% | 3.0% | 3.5% | 3.0% | 2.5% | 3.1% | 3.2% | 3.4% |
Marge d'EBIT courant | 2.3% | 2.0% | 2.9% | 2.2% | 2.0% | 2.4% | 2.6% | 2.9% |
Capex / CA | -1.4% | -1.4% | -1.0% | -1.5% | -1.2% | -1.2% | -0.9% | -0.8% |
BFR / CA | 4.0% | 2.9% | 2.7% | 3.9% | 4.3% | 3.8% | 3.8% | 3.8% |
Taux d'IS apparent | 38.4% | 34.8% | 31.7% | 37.1% | 40.8% | 37.5% | 37.5% | 37.0% |
Taux d'IS normatif | 34.3% | 34.3% | 34.3% | 34.3% | 34.3% | 34.3% | 34.3% | 34.3% |
Rotation de l'actif (CA / Actif Economique) | 9.0 | 9.2 | 9.2 | 7.7 | 8.2 | 8.3 | 8.3 | 8.2 |
ROCE post-tax (taux d'IS normatif) | 13.7% | 12.4% | 17.2% | 11.2% | 10.9% | 12.9% | 14.3% | 15.4% |
ROCE post-tax hors GW (taux d'IS normatif) | 18.3% | 17.9% | 30.7% | 21.5% | 18.8% | 21.0% | 22.6% | 23.4% |
ROE | 10.3% | 10.1% | 15.6% | 10.2% | 12.2% | 17.1% | 19.2% | 20.9% |
RATIOS D'ENDETTEMENT | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16 | 12/17 | 12/18e | 12/19e | 12/20e |
Gearing | 0% | 3% | 22% | 46% | 69% | 58% | 52% | 45% |
Dette nette / Capitalisation (x) | 0.00 | 0.01 | 0.08 | 0.16 | 0.21 | 0.16 | 0.16 | 0.15 |
Dette nette / EBITDA (x) | ns | 0.12 | 0.64 | 1.56 | 2.15 | 1.52 | 1.34 | 1.12 |
EBITDA / frais financiers nets (x) | 105.1 | 69.4 | 42.3 | 42.1 | 35.2 | 33.0 | 36.7 | 43.3 |
Sources: ODDO BHF Securities, Fininfo |
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• Méthode de valorisation
Nos objectifs de cours sont établis à 12 mois et leurs fixations reposent principalement sur trois méthodes de valorisation. Tout d'abord l'actualisation des cash-flows disponibles utilisant les paramètres d'actualisation fixés par le groupe et affichés le site Internet de Oddo BHF. Ensuite la méthode dite des sommes des parties reposant sur l'agrégat financier le plus pertinent en fonction du secteur d'activité. Enfin, nous utilisons également la méthode dite des comparables qui permet d'évaluer la société analysée par rapport à des entreprises similaires, soit car elles opèrent sur des segments d'activité identiques (et sont donc concurrentes) soit car elles bénéficient de dynamiques financières comparables. Il peut arriver de mixer ses méthodes dans des cas particuliers afin de refléter au mieux les spécificités de chaque entreprise couverte et ainsi pouvoir en affiner l'appréciation.
• Sensibilité du résultat de l'analyse/classification des risques :
Les avis exprimés dans ce document sont des avis basés sur une date particulière - la date indiquée en première page du présent document. La recommandation peut changer selon des évènements inattendus susceptibles, par exemple d'avoir un impact tant sur la société étudiée dans le présent document que sur l'ensemble du secteur.
• Nos recommandations boursières
Nos recommandations boursières reflètent la performance RELATIVE attendue sur chaque valeur à un horizon de 12 mois.
Achat : performance attendue supérieure à celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs). Neutre : performance attendue voisine de celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs). Alléger : performance attendue inférieure à celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs).
• Les cours des instruments financiers utilisés et mentionnés dans le présent document sont des cours de clôture.
• L'ensemble des publications des sociétés suivies et mentionnées dans le présent document est disponible sur le site de la recherche :www.securities.oddo-bhf.com
Historique des changements des recommandations et des objectifs de cours sur les 12 derniers mois
Date 20/09/18 27/04/18
Recomm. | Objectif (EUR) | Cours (EUR) | Analyste |
43.00 | 39.00 | Jeremy Garnier | |
42.00 | 37.40 | Jeremy Garnier |
Achat Achat
Conformément à l'Article 20 du Règlement européen n° 596/2014 (Market Abuse Regulation) une liste de toutes les recommandations sur tout instrument financier ou tout émetteur qui ont été diffusées au cours des douze derniers mois est disponible en cliquant sur le lien suivantwww.securities.oddo-bhf.com
Répartition des recommandations
Achat | Neutre | Alléger | ||
Ensemble de la couverture | (475) | 53% | 39% | 8% |
Contrats de liquidité | (97) | 54% | 42% | 4% |
Contrats de recherche | (27) | 63% | 30% | 7% |
Service de banque d'investissement | (42) | 69% | 26% | 5% |
Risque de conflits d'intérêts : |
Services de banque d'investissement et/ou Distribution | |
Oddo BHF, est-il intervenu, au cours des douze derniers mois, en qualité de chef de file ou de chef de file associé d'une offre portant sur des | Non |
instruments financiers de l'émetteur rendue publique? | |
Oddo BHF, a-t-il reçu un paiement de la part de l'émetteur concernant la prestation de services d'investissement réalisée au cours des 12 derniers | Non |
mois ou s'attend à recevoir ou à rechercher une rémunération de la part de l'émetteur pour des prestations de services d'investissement réalisés au | |
cours des 12 derniers mois? | |
Contrat de recherche entre le groupe Oddo et l'émetteur | |
Oddo BHF et l'émetteur sont convenus de la fourniture par le premier au second d'un service de production et de diffusion de la recommendation | Non |
d'investissement sur ledit émetteur | |
Contrat de liquidité et market-making | |
A la date de la diffusion de ce rapport, Oddo BHF, agit-il en tant que teneur de marché ou est-ce que Oddo BHF, a conclu un contrat de liquidité en | Oui |
ce qui concerne les instruments financiers de l'émetteur? | |
Prise de participation | |
Oddo BHF, détient-il plus de 5% de la totalité du capital émis de l'émetteur? | Non |
L'émetteur détient-il plus de 5% de la totalité du capital émis d'Oddo BHF ou de toute personne morale qui lui est liée? | Non |
Disclosure lié à la publication | |
Cette analyse financière a été transmise à l'émetteur pour relecture, sans objectif de cours ni recommandation, avant sa diffusion, afin de vérifier | Non |
l'exactitude de données factuelles contenues dans l'analyse ? | |
Les conclusions de cette analyse financière ont été modifiées suite à sa relecture, avant diffusion, par l'émetteur? | Non |
Autres conflits d'intérêts | |
Oddo BHF, est-il au courant de conflits d'intérêt supplémentaires? | Non |
Conflits d'intérets personnels | |
Les personnes en charge de la rédaction de l'analyse financière ont-elles acheté des instruments financiers de l'émetteur concerné par la présente | Non |
analyse financière? | |
Les personnes en charge de la rédaction du présent document ont-elles perçues une rémunération directement liée à des opérations de service | Non |
d'entreprise d'investissement ou à un autre type d'opération qu'elles réalisent ou aux frais de négociation qu'elles ou toute personne morale faisant | |
partie du même groupe reçoit? |
Toutes les déclarations relatives aux conflits d'intérêts de toutes les sociétés mentionnées dans le présent document peuvent être consultées sur le site de la recherche de Oddo BHF :www.securities.oddo-bhf.com
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Disclaimer:
Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs autres que des ressortissants des Etats-Unis :
La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d'ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l'Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l'Autorité des Marchés Financiers (AMF).
Lorsqu'elle est distribuée hors des Etats-Unis, l'étude est exclusivement destinée à des clients non américains d'ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d'ODDO. Le présent document n'est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d'une offre d'achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l'information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d'informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d'intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l'une de ses filiales peuvent être en conflit d'intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n'est donnée de même qu'aucune conviction ne doit être fondée sur l'exactitude ou l'exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l'analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n'a été, n'est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu'elle ne tient pas compte des objectifs d'investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s'interroger sur l'adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l'étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.
Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel.
Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs ressortissants des Etats-Unis :
La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d'ODDO. Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusivement par ODDO BHF New York Corporation (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s'adresse exclusivement aux clients d'ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d'ONY. Ce document n'est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d'une offre d'achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l'information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d'informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d'intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
A la date de publication du présent document, ODDO, et/ou l'une de ses filiales peuvent être en conflit d'intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n'est donnée de même qu'aucune conviction ne doit être fondée sur l'exactitude ou l'exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l'analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n'a été, n'est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu'elle ne tient pas compte des objectifs d'investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s'interroger sur l'adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l'étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.
Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel.
Informations à communiquer conformément aux exigences de la FINRA (Financial Industry Regulatory Authority), Règle 15a-6 :
Conformément à la Règle 15a-6 (a)(3), toutes transactions réalisées par ODDO, et/ou par une de ses filiales avec une entité américaine sur les titres décrits dans cette recherche réalisée hors des Etats-Unis, sont effectuées par l'intermédiaire d'ONY. En tant que membre de la FINRA, ONY a revu ce document afin de pouvoir le distribuer aux investisseurs américains, conformément aux dispositions du 2241(h) du règlement de la FINRA applicable à la diffusion de l'analyse financière produites par ODDO.
Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets ne détiennent effectivement 1 % ou plus de toute catégorie d'actions ordinaires de la société concernée ; A la date de publication de la présente étude, l'analyste d' ODDO BHF Corporate & Markets n'a pas été informé ni n'a eu connaissance de même qu'il n'a aucune raison d'avoir connaissance d'un quelconque conflit d'intérêts réel et significatif le concernant ou concernant ODDO, ODDO BHF Corporate & Markets, ou ONY à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
ODDO BHF Corporate & Markets, ou ODDO peuvent, dans les trois prochains mois, percevoir ou réclamer une rémunération au titre de services de banque d'investissement auprès de la société objet de la présente étude, étant entendu qu'ONY ne sera pas partie prenante à de tels accords ;
Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets, n'ont perçu une rémunération de la part de la société objet de l'étude au cours des 12 derniers mois au titre de la fourniture de services de banque d'investissement à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets, n'ont été le chef de file ni le co-chef de file d'une émission de titres par offre publique pour le compte de la société objet de l'étude au cours des 12 derniers mois à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
ONY n'est pas teneur de marché (ni ne l'a jamais été) et, en conséquence, n'était pas teneur de marché pour les titres de la société objet de l'étude à la date de publication de cette dernière.
Réglementation AC (Regulation AC) :
ONY est dispensé des obligations de certification au titre de la réglementation AC (Regulation AC) pour la distribution par ses soins à un ressortissant américain aux Etats-Unis de la présente étude préparée par un analyste d' ODDO BHF Corporate & Markets car ODDO n'a pas de dirigeants ni de personnes exerçant des fonctions similaires ni des salariés en commun avec ONY et ONY conserve et applique des politiques et procédures raisonnablement destinées à l'empêcher, de même que toute personne exerçant le contrôle, tous dirigeants ou personnes exerçant des fonctions similaires, ainsi que des salariés d'ONY, d'influencer les activités de l'analyste d'une société tierce ainsi que le contenu des études préparées par un tel analyste tiers.
Coordonnées de la société chargée de la distribution de la recherche aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis : ODDO BHF New York Corporation, MEMBER: FINRA/SIPC est une filiale à 100 % d'ODDO BHF SCA ; Philippe Bouclainville, Président (pbouclainville@oddony.com) 150 East 52nd Street New York, NY 10022 212-481-4002.
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La Sté Clasquin SA a publié ce contenu, le 26 octobre 2018, et est seule responsable des informations qui y sont renfermées.
Les contenus ont été diffusés par Public non remaniés et non révisés, le26 octobre 2018 15:03:01 UTC.
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