CLASQUIN : 23_03_2023 ODDO

Le 23 mars 2023 à 17:55

First Take - Résultats annuels

Transport Logistique | France

Clasquin


Surperformance	➔	\|	Objectif	75.0 €	Révis ion	2022e	2023e


Cours (22/03/2023) : 58.20 € \| Potentiel : 29%		BPA	12.6%	1.2%

Résultats 2022 légèrement supérieurs à nos attentes

Date publication: 23/03/2023 07:35

Date rédaction: 23/03/2023 00:14

,80
,70
,60
,50
,40
,30
,20
,10
déc. 19mars 20juin 20sept. 20déc. 20mars 21juin 21sept. 21déc. 21mars 22juin 22sept. 22déc. 22mars 23

ROC de 33.4 M€ (vs 31 M€e) soit une MOC de 23.9% (vs 22.1%e)

Clasquin a publié hier soir ses résultats annuels légèrement supérieurs à nos attentes. Pour une marge brute (déjà publiée) de 140 M€ en forte progression de 15%, le ROC ressort à 33.4 M€ (vs 31 M€e) soit une MOC en nette progression à 23.9% (vs 22.1%e). Le RNpg a quant à lui augmenté de 25.4% à 21.8 M€ (vs 19.3 M€e). La situation de trésorerie est très solide avec une forte baisse du BFR (-34 M€ du fait notamment du ralentissement des volumes sur la fin d'année) entrainant une structure financière très saine avec une trésorerie nette de 20.8 M€ (hors IFRS16) en hausse de près de 40 M€. Suite à ces excellents résultats il sera proposé lors de la prochaine AG un dividende en forte hausse à 6.5 € par action (vs 3.7 € par action en N-1).

Clasquin - Résultats FY 2022

Clasquin		Clasquin Relative to CAC Small (Rebased)

Sources : ODDO BHF Securities, SIX

Données produit

ALCLA FP | ALCLA.PA

Capitalisation boursière (M€)

VE (M€)

	En M€	Publié	Attendu	N-1	Var N / N-1
	MB	140	-	121.9	+14.9%
	ROC	33.4	31.0	27.5	+21.3%
134	MOC	23.9%	22.1%	22.6%	+130pb
147	RNpg	21.8	19.3	17.4	+25.4%

Extrêmes 12 mois (€)

45.60 72.40

Sources : ODDO BHF Securities, société

Flottant (%)

Performance (%)

Performance absolue Perf. rel. Indice Pays Perf. rel. CAC Small

Comptes

CA (M€) EBITDA (M€) EBIT courant (M€) RNpg (M€)

BPA (€)

DNA (€)

P/E (x)

P/B (x) Rendement (%) FCF yield (%) VE/CA (x) VE/EBITDA (x) VE/EBIT courant (x)

Gearing (%)

Dette nette/EBITDA (x)

		43.1	Une surperformance qui devrait se poursuivre en 2023 malgré un
1m	3m	12m
-1.0	-1.4	-15.9	environnement moins favorable
2.3	-5.7	-13.7	L'année 2022 a été solide pour Clasquin puisque malgré une baisse des volumes d'échange dans le
3.6	-5.4	-5.2
12/22e	12/23e	12/24e	maritime (-3.1%) et l'aérien (-4.3%), le nombre d'opérations a augmenté de 5.5% au niveau groupe
833	845	874	grâce : i/ au fort déploiement de la division Road Brokerage (+26.9%) porté par la dynamique des
40.3	33.3	32.5	échanges sur l'axe France-Maghreb et l'acquisition de nouveaux clients ; ii/ au développement
33.4	21.2	20.0	continue de l'activité Logistique (+90.2%) soutenu par le rebond de l'activité Foires et Expositions
21.8	13.6	12.4	et iii/ à la hausse du nombre d'opérations en douane (+52.2%). Le groupe a, en outre, mené
9.45	5.89	5.37
plusieurs projets de développement en 2022 (acquisition CVL International, Exaciel, déploiement
6.50	4.07	3.74
en Chine, lancement d'une plateforme logistique et le développement de Live by Clasquin) et la

6.4	9.9	10.8	situation financière très saine devrait lui permettre de mener à bien de potentielles croissances
2.7	2.6	2.5	externes à l'instar de l'acquisition de Timar au Maroc annoncée mi-janvier.
10.7	7.0	6.4
29.6	15.9	13.0	Concernant les perspectives 2023, le groupe confirme son objectif de surperformer le marché en
0.2	0.2	0.2
termes de volumes d'échanges (croissance estimée du marché de 1% selon l'OMC, fret aérien en
3.9	4.4	4.3
baisse de 4.3% selon IATA et fret maritime en baisse comprise entre 2.5 et 5%) mais s'attend à une
4.7	6.9	7.0
baisse logique de ses marges unitaires en lien avec la normalisation du marché (retour à des
1	-7	-19
niveaux de taux de fret en ligne voire inférieurs aux niveaux pré crise sanitaire).
0.0	-0.1	-0.4

Next Events
03/05/2023	Q1 S ales
27/07/2023	H1	S ales
13/09/2023	H1	Results
26/10/2023	Q3 S ales

Surperformance et OC de 75 € maintenus

Suite à cette publication nous conservons, à ce stade, notre scénario 2023 à savoir une marge brute en baisse de 10% à 125 M€ et un ROC de 21 M€ soit une marge de 17%. Rappelons que le closing de l'acquisition de Timar devrait intervenir dans les prochaines semaines (nous l'intégrerons à ce moment-là). Au regard d'une valorisation encore très raisonnable (VE/EBIT 2023 < 7x) et compte tenu de la bonne dynamique du groupe (prises de parts de marché, digitalisation, M&A structurant avec Timar et certainement d'autres opérations à venir) malgré un environnement moins favorable, nous confirmons notre recommandation Surperformance et notre OC de 75 €.

Jeremy Garnier(Analyste)

+33 (0)4 72 68 27 11 jeremy.garnier@oddo-bhf.com

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Risquedeconflitsd'intérêts:

ODDOBHFet/ouunedesesfilialespeuvent êtreensituationdeconflitsd'intérêts aveccertains des émetteurs mentionnésdans cettepublication.Vouspouvezconsulterl'ensembledes mentions desconflits d'intérêts endernièrepage decedocument.

Document noncontractuel, strictement limitéàl'usageprivédudestinataire, les informationsfournies dans cedocumentproviennent desources dignes defoimais nepeuvent êtregaranties. Les appréciations formulées reflètent notre

opinionàladatedepublicationet sont doncsusceptiblesd'êtrerévisées ultérieurement.

Ce document a été imprimé pour philippe.lons@clasquin.com Le 23/03/2023 17:08:38 .

Clasquin

Jeudi 23 Mars 2023

ALCLA.PA \| ALCLA FP	Surperformance				Cours actuel 58.20 €
Transport Logistique \| France	Upside	28.87%				OC 75.0 €
DONNEES PAR ACTION (€)	12/17	12/18	12/19	12/20	12/21	12/22e	12/23e	12/24e
BPA corrigé	1.08	1.21	1.60	2.21	7.52	9.45	5.89	5.37
BPA publié	1.08	1.21	1.60	2.22	7.59	9.54	5.94	5.42
Croissance du BPA corrigé	14.8%	12.9%	31.5%	38.2%	ns	25.6%	-37.7%	-8.8%
BPA consensus
Dividende par action	0.80	0.65	0.00	1.30	3.70	6.50	4.07	3.74
FCF to equity par action	-0.49	0.38	5.92	0.33	6.01	18.04	9.28	7.56
Book value par action	8.57	9.31	9.54	11.68	17.07	22.86	22.20	23.56
Nombre d'actions ordinaires fin de période (M)	2.31	2.31	2.31	2.31	2.31	2.33	2.33	2.33
Nombre d'actions moyen dilué (M)	2.31	2.31	2.31	2.32	2.33	2.34	2.35	2.35
VALORIS ATION (M€)	12/17	12/18	12/19	12/20	12/21	12/22e	12/23e	12/24e
Cours le plus haut (€)	38.2	42.5	38.4	41.2	76.0	75.8	61.0
Cours le plus bas (€)	27.3	30.0	29.7	18.5	36.5	45.6	56.0
(*) Cours de référence (€)	33.2	36.5	34.6	30.7	53.0	60.9	58.2	58.2
Capitalisation	76.5	84.3	79.8	70.9	122	142	136	136
Endettement net retraité	15.8	18.8	18.6	22.6	21.3	1.8	-3.3	-10.5
Intérêts minoritaires réévalués	11.6	9.6	11.2	11.8	24.4	18.5	18.5	18.5
Immobilisations financières réévaluées	2.8	2.6	2.2	2.4	2.5	2.4	2.3	2.2
Provisions (y compris réserve)	-2.7	-2.8	-3.9	-3.8	-0.8	-1.8	-1.8	-1.8
VE		98.4	107	103	99.0	164	158	147	140
P/E (x)		30.8	30.1	21.7	13.9	7.0	6.4	9.9	10.8
P/CF (x)		14.9	14.0	7.5	5.1	3.6	3.9	5.0	5.1
Rendement	2.4%	1.8%	0.0%	4.2%	7.0%	10.7%	7.0%	6.4%
FCF yield		ns	1.0%	17.1%	1.1%	11.3%	29.6%	15.9%	13.0%
PBV incl. GW (x)	3.87	3.92	3.63	2.63	3.10	2.67	2.62	2.47
PBV excl. GW (x)	10.87	11.79	41.11	11.25	7.52	4.84	4.84	4.36
VE/CA (x)		0.34	0.35	0.31	0.27	0.22	0.19	0.17	0.16
VE/EBITDA (x)	13.4	11.6	7.6	6.1	4.3	3.9	4.4	4.3
VE/EBIT courant (x)	16.8	16.5	12.3	10.4	6.0	4.7	6.9	7.0
(*) cours moyen jusqu'à n-1 cours actuel à partir de n
COMPTE DE RES ULTAT (M€)	12/17	12/18	12/19	12/20	12/21	12/22e	12/23e	12/24e
CA		291	308	331	371	752	833	845	874
EBITDA ajusté	7.4	9.3	13.7	16.3	38.2	40.3	33.3	32.5
Dotations aux amortissements	-1.5	-2.8	-5.3	-6.7	-10.6	-6.9	-12.1	-12.5
EBIT courant	5.9	6.5	8.4	9.5	27.5	33.4	21.2	20.0
EBIT publié		5.4	5.8	8.1	9.7	27.3	32.6	20.3	19.1
Résultat financier	-0.7	-0.3	-0.7	-1.6	-2.1	-0.5	-0.1	-0.7
Impôt sur les sociétés	-1.9	-2.1	-3.2	-2.6	-6.1	-8.4	-5.3	-4.8
Mise en équivalence	0.1	0.1	0.0	0.1	-0.1	-0.1	-0.1	-0.1
Activités cédées ou en cours	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0
Intérêts minoritaires	-0.4	-0.6	-0.6	-0.4	-1.5	-1.9	-1.2	-1.1
RNpg publié	2.5	2.8	3.7	5.1	17.4	21.8	13.6	12.4
RNCpg ajusté	2.5	2.8	3.7	5.1	17.4	21.8	13.6	12.4
BILAN (M€)	12/17	12/18	12/19	12/20	12/21	12/22e	12/23e	12/24e
S urvaleurs		14.7	16.3	24.5	23.7	26.7	26.7	26.7	26.7
Autres actifs incorporels	4.9	5.7	6.2	5.9	5.6	5.6	5.6	5.6
Immobilisations corporelles	5.1	5.7	5.5	4.7	6.1	2.4	-6.5	-15.8
BFR		12.6	14.2	8.3	19.2	31.4	17.6	20.3	26.0
Immobilisations financières	2.8	2.6	2.2	2.4	2.5	2.4	2.3	2.2
Capitaux propres pg	19.7	21.4	22.0	26.9	39.1	52.2	50.9	54.1
Capitaux propres minoritaires	3.2	3.0	4.9	4.0	6.3	7.3	7.2	7.5
Capitaux propres	22.9	24.5	26.8	30.9	45.4	59.4	58.2	61.6
Provisions		1.3	1.2	1.1	2.2	5.2	5.2	5.2	5.2
Endettement net	15.8	18.8	18.6	22.6	21.3	0.8	-4.3	-11.5
TABLEAU DE FLUX (M€)	12/17	12/18	12/19	12/20	12/21	12/22e	12/23e	12/24e
EBITDA		7.4	9.3	13.7	16.3	38.2	40.3	33.3	32.5
Var. BFR		-2.7	-1.6	5.5	-11.6	-17.8	8.3	-2.7	-5.7
Frais financiers & taxes	-2.1	-2.3	-3.4	-3.5	-7.0	-8.9	-5.3	-5.4
Autres flux opérationnels	-0.1	-0.9	0.3	1.0	2.2	4.4	-1.2	-1.2
Operating Cash flow	2.4	4.4	16.1	2.2	15.5	44.1	24.2	20.2
Capex		-3.5	-3.6	-2.5	-1.4	-1.8	-2.9	-2.9	-2.9
Free cash-flow	-1.1	0.9	13.6	0.8	13.8	41.2	21.3	17.3
Acquisitions / Cessions	-0.2	-1.8	-7.0	0.0	0.6	0.0	0.0	0.0
Dividendes		-2.0	-1.9	-1.7	-0.6	-3.2	-9.5	-16.2	-10.2
Var. Capitaux propres	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0
Autres		-0.2	-0.9	-0.1	-2.4	-1.2	0.0	0.0	0.0
Var. trésorerie nette	-4.6	-4.7	5.0	-1.9	10.3	31.7	5.1	7.2
CROIS S ANCE MARGES RENTABILITE	12/17	12/18	12/19	12/20	12/21	12/22e	12/23e	12/24e
Croissance du CA publiée	23.7%	6.1%	7.5%	11.9%	ns	10.8%	1.4%	3.4%
Croissance du CA organique	23.7%	6.1%	4.9%	11.9%	ns	10.8%	1.4%	3.4%
Croissance de l'EBIT courant	13.6%	10.7%	29.6%	13.4%	ns	21.4%	-36.6%	-5.5%
Croissance du BPA corrigé	14.8%	12.9%	31.5%	38.2%	ns	25.6%	-37.7%	-8.8%
Marge nette ajustée	0.9%	0.9%	1.1%	1.4%	2.3%	2.6%	1.6%	1.4%
Marge d'EBITDA	2.5%	3.0%	4.1%	4.4%	5.1%	4.8%	3.9%	3.7%
Marge d'EBIT courant	2.0%	2.1%	2.5%	2.6%	3.7%	4.0%	2.5%	2.3%
Capex / CA		-1.2%	-1.2%	-0.8%	-0.4%	-0.3%	-0.4%	-0.4%	-0.4%
BFR / CA		4.3%	4.6%	2.5%	5.2%	4.2%	2.1%	2.4%	3.0%
Taux d'IS apparent	40.8%	38.8%	42.7%	32.9%	24.4%	26.0%	26.0%	26.0%
Taux d'IS normatif	32.0%	32.0%	32.0%	32.0%	32.0%	32.0%	32.0%	32.0%
Rotation de l'actif (CA / Actif Economique) (x)	8.2	7.8	7.6	7.3	11.8	13.2	16.5	18.9
ROCE post-tax (taux d'IS normatif)	11.3%	11.2%	13.1%	12.9%	29.4%	36.0%	28.1%	29.4%
ROCE post-tax hors GW (taux d'IS normatif)	19.4%	18.4%	24.6%	24.6%	48.7%	62.5%	58.8%	69.5%
ROE		12.2%	13.6%	17.0%	20.9%	52.7%	47.7%	26.4%	23.7%
RATIOS D'ENDETTEMENT	12/17	12/18	12/19	12/20	12/21	12/22e	12/23e	12/24e
Gearing		69%	77%	69%	73%	47%	1%	-7%	-19%
Dette nette	/ Capitalisation (x)	0.21	0.22	0.23	0.32	0.17	0.01	-0.03	-0.08
Dette nette	/ EBITDA (x)	2.15	2.04	1.36	1.39	0.56	0.02	-0.13	-0.35
EBITDA / frais financiers nets (x)	35.2	44.1	66.5	19.6	45.0	69.4	ns	55.0
S ources: ODDO BHF S ecurities, S IX

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Clasquin

Jeudi 23 Mars 2023

Méthode de valorisation

Nos objectifs de cours sont établis à 12 mois et leurs fixations reposent principalement sur trois méthodes de valorisation. Tout d'abord l'actualisation des cash-flows disponibles utilisant les paramètres d'actualisation fixés par le groupe et affichés le site Internet de ODDO BHF. Ensuite la méthode dite des sommes des parties reposant sur l'agrégat financier le plus pertinent en fonction du secteur d'activité. Enfin, nous utilisons également la méthode dite des comparables qui permet d'évaluer la société analysée par rapport à des entreprises similaires, soit car elles opèrent sur des segments d'activité identiques (et sont donc concurrentes) soit car elles bénéficient de dynamiques financières comparables. Il peut arriver de mixer ses méthodes dans des cas particuliers afin de refléter au mieux les spécificités de chaque entreprise couverte et ainsi pouvoir en affiner l'appréciation.

Sensibilité du résultat de l'analyse/classification des risques :

Les avis exprimés dans ce document sont des avis basés sur une date particulière - la date indiquée en première page du présent document. La recommandation peut changer selon des évènements inattendus susceptibles, par exemple d'avoir un impact tant sur la société étudiée dans le présent document que sur l'ensemble du secteur.

Nos recommandations boursières

Nos recommandations boursières reflètent la performance RELATIVE attendue sur chaque valeur à un horizon de 12 mois.

Surperformance : performance attendue supérieure à celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs).

Neutre : performance attendue voisine de celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs).

Sous-performance : performance attendue inférieure à celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs).

Les cours des instruments financiers utilisés et mentionnés dans le présent document sont des cours de clôture.
L'ensemble des publications des sociétés suivies et mentionnées dans le présent document est disponible sur le site d

Historique des changements des recommandations et des objectifs de cours sur les 12 derniers mois

Date	Recomm.	Objectif (EUR)	Cours (EUR)	Analyste
16/01/23	S urperformance	75.00	56.60	Jeremy Garnier
28/10/22	S urperformance	80.00	56.20	Jeremy Garnier

Conformément à l'Article 20 du Règlement européen n° 596/2014 (Market Abuse Regulation) une liste de toutes les recommandations sur tout instrument financier ou tout émetteur qui ont été diffusées au cours des douze derniers mois est disponible en cliquant sur

Répartition des recommandations

		Surperformance	Neutre	Sous-performance
Ensemble de la couverture	(678)	52%	37%	11%
Contrats de liquidité	(84)	50%	43%	7%
Contrats de recherche	(59)	61%	29%	10%
Service de banque d'investissement	(34)	56%	38%	6%

Risque de conflits d'intérêts :

	Services de banque d'investissement et/ou Distribution

	ODDO BHF SCA ou l'une de ses sociétés affiliées est-il intervenu, au cours des douze derniers mois, en qualité de chef de file ou de chef de file associé d'une	Non
	offre publique portant sur des instruments financiers de l'émetteur et rendue publique ?
	ODDO BHF SCA ou l'une de ses sociétés affiliées a-t-il reçu un paiement de la part de l'émetteur concernant la prestation de services d'investissement réalisée	Non
	au cours des 12 derniers mois ou s'attend à recevoir ou à rechercher une rémunération de la part de l'émetteur pour des prestations de services
	d'investissement réalisées au cours des 12 derniers mois ?

	Contrat de recherche entre le groupe ODDO et l'émetteur

	ODDO BHF SCA ou sa filiale ABN AMRO - ODDO BHF B.V. et l'émetteur ont-ils convenus de la fourniture par le premier au second d'un service de production	Non
	et de diffusion de la recommandation d'investissement sur ledit émetteur ?

	Contrat de liquidité et market-making

	A la date de la diffusion de ce rapport, ODDO BHF SCA ou l'une de ses sociétés affiliées agit-il en tant que teneur de marché ou a-t-il conclu un contrat de	Oui
	liquidité en ce qui concerne les instruments financiers de l'émetteur ?

	Prise de participation

	ODDO BHF SCA ou sa filiale ABN AMRO - ODDO BHF B.V. détient-il 1% ou plus de la totalité du capital émis de l'émetteur ?	Non
	Une ou plusieurs sociétés affiliées de ODDO BHF SCA, autres que ABN AMRO - ODDO BHF B.V, peuvent, à certaines occasions, détenir 1% ou plus de la
	totalité du capital émis de l'émetteur.
	ODDO BHF SCA ou sa filiale ABN AMRO - ODDO BHF B.V., détient-il une position longue ou courte nette de plus de 0,5% de la totalité du capital émis de	Non
	l'émetteur ?
	L'émetteur détient-il plus de 5% de la totalité du capital émis de ODDO BHF SCA ou de sa filiale ABN AMRO - ODDO BHF B.V ?	Non

	Disclosure lié à la publication

	Cette analyse financière a été transmise à l'émetteur pour relecture, sans objectif de cours ni recommandation, avant sa diffusion, afin de vérifier l'exactitude	Non
	de données factuelles contenues dans l'analyse ?
	Les conclusions de cette analyse financière ont été modifiées suite à sa relecture, avant diffusion, par l'émetteur?	Non

	Autres conflits d'intérêts

	ODDO BHF SCA ou l'une de ses sociétés affiliées est-il au courant de conflits d'intérêts supplémentaires ?	Non

	Conflits d'intérets personnels

	Les personnes en charge de la rédaction de l'analyse financière ont-elles acheté des instruments financiers de l'émetteur concerné par la présente analyse	Non
	financière?
	Les personnes en charge de la rédaction du présent document ont-elles perçues une rémunération directement liée à des opérations de service d'entreprise	Non
	d'investissement ou à un autre type d'opération qu'elles réalisent ou aux frais de négociation qu'elles ou toute personne morale faisant partie du même groupe
	reçoit?
Toutes les déclarations relatives aux conflits d'intérêts de toutes les sociétés mentionnées dans le présent document peuvent être consultées sur le site de la recherc	3/4

			Page

opinionàladatedepublicationet sont doncsusceptiblesd'êtrerévisées ultérieurement.

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Clasquin

Jeudi 23 Mars 2023

Disclaimer:

Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs autres que des ressortissants des Etats-Unis :

La présente étude a été réalisée par le département Corporates & Markets de ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l'Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l'Autorité des Marchés Financiers (AMF).

Lorsqu'elle est distribuée hors des Etats-Unis, l'étude est exclusivement destinée à des clients non américains d'ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d'ODDO. Le présent document n'est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d'une offre d'achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l'information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d'informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d'intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.

A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l'une de ses filiales peuvent être en conflit d'intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n'est donnée de même qu'aucune conviction ne doit être fondée sur l'exactitude ou l'exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l'analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n'a été, n'est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée de même qu'elle ne tient pas compte des objectifs d'investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s'interroger sur l'adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l'étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.

Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel.

Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs ressortissants des Etats-Unis :

La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporates & Markets, division d'ODDO. Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusivement par ODDO BHF New York Corporation (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s'adresse exclusivement aux clients d'ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée

un tiers sans le consentement préalable et écrit d'ONY. Ce document n'est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d'une offre d'achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l'information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d'informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d'intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.

A la date de publication du présent document, ODDO, et/ou l'une de ses filiales peuvent être en conflit d'intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n'est donnée de même qu'aucune conviction ne doit être fondée sur l'exactitude ou l'exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis.

Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l'analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n'a été, n'est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée de même qu'elle ne tient pas compte des objectifs d'investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s'interroger sur l'adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l'étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.

Informations à communiquer conformément aux exigences de la FINRA (Financial Industry Regulatory Authority), Règle 15a-6 :

Conformément à la Règle 15a-6 (a)(3), toutes transactions réalisées par ODDO, et/ou par une de ses filiales avec une entité américaine sur les titres décrits dans cette recherche réalisée hors des Etats-Unis, sont effectuées par l'intermédiaire d'ONY. En tant que membre de la FINRA, ONY a revu ce document afin de pouvoir le distribuer aux investisseurs américains, conformément aux dispositions du 2241(h) du règlement de la FINRA applicable à la diffusion de l'analyse financière produites par ODDO.

Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporates & Markets ne détiennent effectivement 1 % ou plus de toute catégorie d'actions ordinaires de la société concernée ;
A la date de publication de la présente étude, l'analyste d' ODDO BHF Corporates & Markets n'a pas été informé ni n'a eu connaissance de même qu'il n'a aucune raison d'avoir connaissance d'un quelconque conflit d'intérêts réel et significatif le concernant ou concernant ODDO, ODDO BHF Corporates & Markets, ou ONY à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
ODDO BHF Corporates & Markets, ou ODDO peuvent, dans les trois prochains mois, percevoir ou réclamer une rémunération au titre de services de banque d'investissement auprès de la société objet de la présente étude, étant entendu qu'ONY ne sera pas partie prenante à de tels accords ;
Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporates & Markets, n'ont perçu une rémunération de la part de la société objet de l'étude au cours des 12 derniers mois au titre de la fourniture de services de banque d'investissement à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporates & Markets, n'ont été le chef de file ni le co-chef de file d'une émission de titres par offre publique pour le compte de la société objet de l'étude au cours des 12 derniers mois à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
ONY n'est pas teneur de marché (ni ne l'a jamais été) et, en conséquence, n'était pas teneur de marché pour les titres de la société objet de l'étude à la date de publication de cette dernière.

Réglementation AC (Regulation AC) :

ONY est dispensé des obligations de certification au titre de la réglementation AC (Regulation AC) pour la distribution par ses soins à un ressortissant américain aux Etats-Unis de la présente étude préparée par un analyste d' ODDO BHF Corporates & Markets car ODDO n'a pas de dirigeants ni de personnes exerçant des fonctions similaires ni des salariés en commun avec ONY et ONY conserve et applique des politiques et procédures raisonnablement destinées à l'empêcher, de même que toute personne exerçant le contrôle, tous dirigeants ou personnes exerçant des fonctions similaires, ainsi que des salariés d'ONY, d'influencer les activités de l'analyste d'une société tierce ainsi que le contenu des études préparées par un tel analyste tiers.

Coordonnées de la société chargée de la distribution de la recherche aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis : ODDO BHF New York Corporation, MEMBER: FINRA/SIPC est une filiale à 100 % d'ODDO BHF SCA; Louis paul ROGER, Président (louis-paul.roger@oddo-bhf.com) 150 East 52nd Street New York, NY 10022 646-286-2137.

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opinionàladatedepublicationet sont doncsusceptiblesd'êtrerévisées ultérieurement.

Ce document a été imprimé pour philippe.lons@clasquin.com Le 23/03/2023 17:08:38 .

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Clasquin SA published this content on 23 March 2023 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 23 March 2023 16:54:34 UTC.

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