CLASQUIN 
vendredi, 28 juillet 2023
LA VALEUR DU JOUR : | |||||
AUREA : T2 sans surprise / Contact - Conserver (3), obj. 7.00€ | ................................................................................ | ||||
BASSAC : Progresse en marge brute, en relatif et absolu - Acheter (1), obj. 68.5€ | ..............................................Cours: 45.0€ au 27/07/23 | ||||
CEGEDIM : CA T2 meilleur qu'attendu grâce au BPO / Confcall - Conserver (3), obj. 20.5€ | |||||
CGG : Performance globalement en ligne - Conserver (3), obj. 0.80€ Cours: 0.75€ au 27/07/23 | |||||
CLARIANE : Trajectoire de désendettement confirmée à partir du S2 / Confcall - Acheter (1), obj. 10.5€ | Cours: 6.43€ au 27/07/23 | ||||
CLASQUIN : Des chiffres qui pourraient faire des envieux… - Acheter (1), obj. 91.0€ | ..........................................Cours: 78.6€ au 27/07/23 | ||||
...............................................................................................COIL : Net retrait du CA S1 - Conserver (3), obj. 5.40€ Cours: 4.51€ au 27/07/23 | |||||
EKINOPS : Un nouveau record / Contact - Acheter (1), obj. 11.3€ | ...........................................................................Cours: 7.35€ au 27/07/23 | ||||
GTT : Résultats et carnet de commandes supérieurs aux attentes / Contact - Acheter (1), obj. 123.6€ | Cours: 98.1€ au 27/07/23 | ||||
HRS : Guidance de CA dépassée / Contact - Acheter (1), obj. 26.8€ | ........................................................................Cours: 20.6€ au 27/07/23 | ||||
MANITOU : Reprend son souffle plus tôt que prévu ! / Contact | - Renforcer (2), obj. 29.0€ | ...............................Cours: 24.9€ au 27/07/23 | |||
MCPHY : CA S1 en ligne, les pertes restent élevées - Conserver (3), obj. 10.0€ Cours: 8.02€ au 27/07/23....................................................
MERSEN : Très bon S1 et relèvement de la guidance 2023 - Renforcer (2) vs Acheter (1), obj. 47.6€ Cours: 42.6€ au 27/07/23.............
METABOLIC EXPLORER : Des commodités toujours sous pression au T2 / Contact - Conserver (3), obj. 1.20€ Cours: 1.17€ au
27/07/23 | 11 |
MGI DIGITAL : En attendant les AlphaJets… / Contact - Acheter (1), obj. 42.0€ | Cours: 28.8€ au 27/07/23 |
MITHRA : Serait à cours de cash dès septembre - Conserver (3) vs Acheter (1) | Cours: 1.52€ au 27/07/23 |
...........................................................................NEOEN : EBITDA en ligne malgré tout - Conserver (3), obj. 30.0€ Cours: 29.8€ au 27/07/23 | |
..................................................................NRJ GROUP : Belle résistance de la marge S1 - Acheter (1), obj. 10.2€ Cours: 6.82€ au 27/07/23 | |
REALITES : Toujours au-dessus de tous les indicateurs - Acheter (1), obj. 37.5€ | Cours: 23.3€ au 27/07/23 |
SES IMAGOTAG : Guidance confortée par un excellent S1 / Confcall - Acheter (1), obj. 187.5€ Cours: 136.2€ au 27/07/23......................
THERMADOR GROUPE : La marge progresse au S1 / Contact - Acheter (1), obj. 100.0€ Cours: 82.1€ au 27/07/23......................................
ET AUSSI : RALLYE, FINATIS, FONCIER EURIS…
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La recommandation d'investissement présente dans cette étude a été établie le 28/07/2023 - 08:44 (heure locale) et a été diffusée pour la première fois le | 1 |
28/07/2023 - 08:46 (heure locale ).
Variation | BPA | Révision BPA | |||||||||||||||||||||||||||||
Volume (M€) | EV/EBIT médian | PE médian | médiane depuis 1er | ||||||||||||||||||||||||||||
médiane | |||||||||||||||||||||||||||||||
Indices | Var/j-1 | Var YTD | janvier 2023 | ||||||||||||||||||||||||||||
j-1 | Moyenne | 2023 | 2024 | 2023 | 2024 | 2023 | 2024 | 2023 | 2024 | ||||||||||||||||||||||
1 mois | |||||||||||||||||||||||||||||||
CAC 40 | 2,05% | 15,32% | 4 499 | 2 815 | 14,1x | 12,5x | 14,4x | 12,6x | +7,6% | +9,2% | +1,6% | +2,6% | |||||||||||||||||||
Next 20 | 0,35% | 10,31% | 395 | 275 | 13,6x | 12,4x | 15,1x | 12,7x | +3,6% | +10,6% | -0,9% | -1,8% | |||||||||||||||||||
Mid 60 | 0,78% | 6,90% | 351 | 222 | 11,7x | 10,8x | 10,7x | 10,2x | +5,2% | +8,6% | -5,3% | -2,1% | |||||||||||||||||||
Small | 1,01% | 4,10% | 29 | 29 | 12,4x | 11,0x | 12,7x | 10,6x | +10,1% | +20,0% | -10,2% | -5,7% | |||||||||||||||||||
CAC M&S | 0,81% | 6,47% | 381 | 250 | 12,0x | 10,9x | 12,2x | 10,3x | +6,2% | +14,2% | -6,1% | -4,4% | |||||||||||||||||||
Eur. Growth | 0,68% | -0,70% | 18 | 15 | 14,1x | 9,8x | 9,8x | 14,4x | +17,1% | +31,6% | -27,5% | -18,0% | |||||||||||||||||||
Next | -0,70% | 20,28% | Coverage PZP | 10,2x | 8,5x | 12,6x | 10,6x | +16,2% | +20,4% | -13,1% | -10,9% | ||||||||||||||||||||
Biotech | |||||||||||||||||||||||||||||||
S&P 500 | -0,64% | 18,18% | |||||||||||||||||||||||||||||
Nasdaq | -0,55% | 34,24% | |||||||||||||||||||||||||||||
02/08 | PRESENTATION HIGH FIVE | 06/09 | PRESENTATION HIGH FIVE | ||||||
GROUP MEETING INTERNATIONAL SECHE | |||||||||
06/09 | EXPERT ACCESS CYBERSECURITE | 12/09 | |||||||
ENVIRONNEMENT | |||||||||
02/10 | GROUP MEETING AFYREN | 04-05/10 | SÉMINAIRE BIOTECH & SANTÉ | ||||||
31/10
GROUP MEETING INTERNATIONAL WAVESTONE
07/11
SÉMINAIRE IMPACT INVESTING
05/12
SÉMINAIRE TECH & DIGITAL
08/12
GROUP MEETING INTERNATIONAL SII
12/12
PRESENTATION LISTE CONVICTIONS
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La recommandation d'investissement présente dans cette étude a été établie le 28/07/2023 - 08:44 (heure locale) et a été diffusée pour la première fois le | 2 |
28/07/2023 - 08:46 (heure locale ).
LES RÉUNIONS SFAF DE LA SEMAINE
28-juil | |||
CAPGEMINI SE | Résultats semestriels - Conférence téléphonique | 8h00 | |
La Maison des Centraliens | |||
GTT | Résultats semestriels - Réunion | 8 rue Jean Goujon | 8h30 |
75008 PARIS | |||
HERMES INTERNATIONAL | Résultats semestriels - Webcast | 9h00 | |
Immeuble SCOR | |||
MRM | Résultats semestriels - Réunion | 5 avenue Kléber | 10h00 |
75116 PARIS | |||
NETGEM | Résultats semestriels - Webcast | 10h00 | |
AMUNDI | Résultats semestriels - Conférence téléphonique | 10h00 | |
WENDEL | Résultats semestriels - Webcast | 15h00 | |
Amphithéâtre d'Havas | |||
BOLLORE SE | Résultats semestriels - Réunion | 2bis Rue Godefroy | 17h45 |
92800 PUTEAUX |
LA VALEUR DU JOUR
AKWEL : S1 supérieur à nos attentes & perspectives S2 prometteuses / Contact - Acheter (1), obj. 23.7€ | Cours: 14.2€ au 26/07/23 |
CA T2 : 271,2M€ +11,9%, +17,7% à pcc vs PZP 266M€ +9,8%, +15,3% à pcc
CA S1 : 545,8M€ +11,8%, +16,2% à pcc vs PZP 540,6M€ +10,1%, +14,3% à pcc
Décryptage : Publication supérieure à nos attentes avec un niveau d'activité qui frôle les niveaux pré-covid. L'activité S1 est principalement tirée par l'Europe (France +12% ; Europe +17,5% vs Amérique du Nord +5,4%) et les lignes de produits Lavage (+22%), Mécanismes (+18%) et Refroidissement (+15,5%). Après paiement du dividende et 24M€ de CAPEX, la trésorerie nette se maintient à un très bon niveau (hors IFRS 16 : 101M€ vs PZP 115M€ sur l'exercice).
Le management se montre beaucoup plus optimiste sur la fin d'année et annonce une croissance de c.10% en publié (vs croissance modérée). Cet objectif implique, selon nous, le maintien d'une croissance organique de c.17% au S2. Le discours est également plus optimiste sur la répercussion des surcoûts et sur la marge 2023 avec 1/ une confirmation de la détente du prix des matières premières et de l'énergie au S2, 2/ une meilleure contribution des hausses de prix au S2 et 3/ une amélioration de la productivité (nette réduction des stop & go). Akwel annonce également la mise en place d'un programme de rachat d'actions (maximum de 133,4M€, prix max 50€ et nombre d'actions maximum de 2,7M / 10% du capital) qui auront vocation à être annulées.
Recommandation : Notre scénario 2023 est significativement rehaussé (CA 1086M€ +10% +17% à pcc, ROC 54,7M€ 5% vs CA 1049M€ +6% +10% à pcc, ROC 52,5M€ 5% précédemment). Nous restons confiants dans la capacité d'Akwel à afficher une bonne progression de sa rentabilité qui devrait se matérialiser dès le S1. La valorisation est toujours plus attractive (VE/EBIT 2024 3,8x). TP relevé de 21€ à 23,7€ et opinion Acheter (1) réitérée.
Jérémy Sallée, Analyste Financier
L'ensemble des avertissements concernant la recherche Portzamparc est accessible sur https://www.midcaps.portzamparc.fr/wp-content/fileadmin/pubt/avertissements.pdfSociétés dans lesquelles BNP PARIBAS détient des participations : https://wealthmanagement.bnpparibas/fr/conflict-of-interest.html
La recommandation d'investissement présente dans ce commentaire a été établie le 28/07/2023 - 00:58 (heure locale).
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La recommandation d'investissement présente dans cette étude a été établie le 28/07/2023 - 08:44 (heure locale) et a été diffusée pour la première fois le | 3 |
28/07/2023 - 08:46 (heure locale ).
QUOI DE NEUF
AUREA : T2 sans surprise / Contact - Conserver (3), obj. 7.00€ | Cours: 6.44€ au 27/07/23 |
CA T2 : 71,5M€ +5%, -16% à pc vs PZP 69,4M€ +1%, -22% à pc
CA S1 : 126,7M€ -11%,-21% à pc
Décryptage : Par division : Métaux & Alliages 46,4M€ +8% dont 35,7M€ -17% hors acquisitions vs PZP 31M€ hors acquisitions, Produits Dérivés du Pétrole 14,6M€ -10% vs PZP 14,7M€ -10%, Caoutchouc & Dev 3,3M€ -18% vs PZP 3,6M€ -10%,Chimie-Pharma 7,2M€ +40% dont 3,5M€ -32% à pc vs PZP 4,3M€ à pc -12%. Consolidées depuis mi-avril, les filiales SWAN ALLOY UK et RVA ont généré >14M€ de CA en 2,5 mois. Les tendances observées au T1 (baisse des volumes et des prix) se sont prolongées au T2 mais le repli des volumes est moins prononcé. La visibilité reste faible.
Recommandation : Le groupe va se concentrer sur l'intégration de SWAN ALLOY UK et RVA ainsi que sur le projet de réorganisation de Regeal.
Nicolas Royot, Analyste Financier
Analyse payée partiellement par l'émetteur
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La recommandation d'investissement présente dans ce commentaire a été établie le 27/07/2023 - 18:12 (heure locale).
BASSAC : Progresse en marge brute, en relatif et absolu - Acheter (1), obj. 68.5€ | Cours: 45.0€ au 27/07/23 |
CA S1 570,6M€ (-1,4% en publié, -7,9% à pc ; PZP 584,8M€)
ROC 48,5M€ (-5,2% vs n-1 ; PZP 52,6M€)
Décryptage : Publication de bonne qualité. Le groupe voit inévitablement sa top line reculer sur ce S1 (CA S1 570,6M€, -7,9% à pc) mais dans ce contexte, soulignons une performance en réservation satisfaisante (réservations S1 662M€, -21,0% vs n-1 ; pour rappel Kaufman & Broad -19,5% et Nexity -28,0%), et surtout avec des ventes en bloc limitées (13% des réservations en France ; réalise historiquement peu d'activité sur ce canal et agit de manière opportuniste). Autre point intéressant (mais sans surprise), Bassac prouve une nouvelle fois la bonne maîtrise de ses programmes avec un taux de marge brute en progression de +170bp vs n-1 à 24,3%. Le ROC recule légèrement à 48,5M€ (- 5,1% vs n-1) mais embarque toujours l'amortissement d'incorporels (D&A incorporels 21,7M€ vs 13,4M€ en n-1, liés aux postes relation clients de 1/ Marignan et 2/ Maisons Baijot).
Recommandation : Bassac se défend bien dans ce contexte. Nous abaissons toutefois nos attentes qui n'avaient pas été revues ces dernières semaines. Nous visons à présent un CA 2023 en retrait de -3,1% publié à 1 257M€ et un CA 2024 à 1 163M€ (-7,5%) vs 1355M€ pour 2023 et 1419M€ pour 2024 précédemment. Nous attendons un recul du ROC 2023 à 136,9M€ (vs 152,2M€ en n-1) mais rappelons les charges non cash significatives embarquées depuis la consolidation Marignan et le M&A Maisons Baijot. Nous ajustons notre obj. à 68,5€ vs 75€ préc.
Arnaud Despre, Analyste Financier
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La recommandation d'investissement présente dans ce commentaire a été établie le 28/07/2023 - 08:04 (heure locale).
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4 Classification : Internal
CEGEDIM : CA T2 meilleur qu'attendu grâce au BPO / Confcall - Conserver (3), obj. 20.5€ | Cours: 22.0€ au 27/07/23 |
CA T2 : 155,2M€ +12,2%, +12,0% org vs. PZP : 152,8M€ +10,5%, +10% org
CA S1 : 301M€ +12,5%, +12,1% org vs. PZP : 298,6M€ +11,6%, +11,1% org
Décryptage : Publication supérieure à nos attentes avec un écart qui provient notamment 1/ de la division BPO (21% CA S1) en progression de +29,3% org à 32,8M€ (vs. PZP 29,9M€ +17,8% org) mais moins margée et 2/ de la division Logiciels & services (54% CA S1) sous nos attentes à 161,5M€ +10,5% org (vs. PZP 164,4M€ +12,9% org) malgré une accélération de la dynamique commerciale chez Cegedim Santé, en progression de 25,1% (dont +21,9% org) à 39,8M€, notamment justifiée par les déploiements Ségur surtout fort au T1 (+2,8M€ vs. T2 : 1,5M€).
Le management confirme son objectif d'un CA 2023 en croissance organique d'au moins 10% qui traduit sa confiance (malgré un effet de base un peu moins favorable pour Cegedim Santé sur les prochains trimestres que nous observons déjà au T2, sachant que l'essentiel de la contribution Segur a été effectuée au S1 de notre compréhension). Si l'amélioration du ROC 2023 vs. n-1 est reconduite (autour de +1pt à +1,5pt de MOC de notre compréhension), la tonalité reste prudente compte tenu de la mise en place du contrat BPO avec Allianz amené à être dilutif dans un premier temps. Nous confirmons à ce stade notre scénario : CA 2023 à 613,5M€ +10,5%, +10% org., avec une MOC maintenue à 5,3% (+0,7pt vs. n-1) par prudence (vs. css factset : CA 612,4M€ +10,3%, MOC 5,8%).
Recommandation : Très bon point de passage avec une dynamique de croissance qui intègre aussi un phénomène de rattrapage lié aux retards de déploiements Ségur des précédents trimestres. La confiance du management sur l'atteinte de l'objectif en top line reste nuancée par un discours un peu plus prudent concernant les marges compte tenu d'un mix-produit moins favorable lié à la forte croissance de la division BPO.
Gaétan Calabro, Analyste Financier
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La recommandation d'investissement présente dans ce commentaire a été établie le 28/07/2023 - 08:01 (heure locale).
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Clasquin SA published this content on 28 July 2023 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 31 July 2023 10:08:05 UTC.
