La banque centrale de Singapour gère la politique par le biais de sa monnaie, plutôt que par les taux à court terme, et l'une des conséquences a été que le taux moyen de référence Singapore Overnight Rate (SORA) a été à la traîne d'une hausse des coûts d'emprunt comparables pour les dollars américains.

Contrairement à d'autres destinations à faible taux en Europe ou au Japon, l'Autorité monétaire de Singapour tient également à maintenir le dollar de Singapour stable, réduisant ainsi le risque de change, et l'appétit des investisseurs a été fort.

Près de 12 milliards de dollars singapouriens (8,5 milliards de dollars) ont été levés sur les marchés de la dette de Singapour du 1er janvier au 6 juillet, soit la plus importante période depuis 2019, selon les données de Refinitiv, juin étant le mois le plus important pour les émissions en valeur depuis septembre 2021.

Environ la moitié des 3,5 milliards de dollars singapouriens levés en juin et un cinquième du chiffre depuis le début de l'année sont des obligations "Tier 2", émises par les banques pour les obligations de capital de réserve - la plus grande tranche de ce type de dette que Singapour ait connue depuis plus de 10 ans.

"Les marchés de la dette ici se comportent encore assez bien, les taux n'ont pas augmenté de manière significative", a déclaré Daryl Ho, stratège principal en matière d'investissement à la DBS Bank de Singapour, lors d'un briefing, contrairement à la détérioration des conditions sur les marchés plus importants.

"Naturellement, vous allez attirer beaucoup d'émetteurs".

Jusqu'en juin, le SORA, un calcul pondéré en fonction du volume sur les prêts interbancaires non garantis et une référence pour les taux plus longs, a atteint une moyenne d'environ 1 % contre une moyenne d'un peu plus de 1,2 % pour le LIBOR en dollars au jour le jour.

Les banques privées ont été à l'origine de la forte demande des investisseurs. UOB, le teneur de livre pour une obligation Tier-2 de 900 millions de dollars pour HSBC en juin, a déclaré qu'elle était sursouscrite - les banques privées étant les plus gros acheteurs - et que 5,25 % était un prix compétitif.

"Le prix de la transaction en dollars de Singapour était environ 20 à 25 points de base plus serré que ce qu'ils auraient obtenu sur le marché du dollar américain", a déclaré Carolyn Tan, responsable des marchés des capitaux de la dette pour les obligations chez UOB. HSBC n'a fait aucun commentaire.

Des créanciers tels que BNP Paribas, ABN Amro et Barclays ont également vendu des dettes en dollars de Singapour récemment. L'opération alternative Tier-1 de Barclays, d'un montant de 450 millions de dollars singapouriens la semaine dernière, avait un coupon de 8,3 %, contre un coupon de 8,875 % sur 1,25 milliard de livres sterling (1,5 milliard de dollars) levés une semaine plus tôt.

"Je m'attendrais à ce que beaucoup de trésoriers de banques examinent ce marché de très près", a déclaré Ken Wei Wong, responsable du syndicat des titres à revenu fixe de Barclays pour la région Asie-Pacifique.

"Il y a un élan ... étant donné la dislocation du G3 (devises)".

Les prix des contrats à terme sur le marché monétaire sont fixés pour que cela continue, avec les contrats à terme sur les eurodollars à trois mois, qui suivent le coût des emprunts en dollars américains à l'étranger, montrant que les traders voient les taux d'intérêt atteindre 3 % d'ici la fin de l'année.

"Les institutions financières sont probablement proactives", a déclaré Andrew Wong, vice-président de la recherche sur le crédit chez OCBC Bank à Singapour.

"Pour l'instant, le marché du dollar de Singapour est relativement moins cher que les autres marchés, donc tant que cette dynamique se maintient, nous pensons que les institutions financières continueront à émettre en dollars de Singapour."

(1 $ = 1,4016 dollars de Singapour)

(1 $ = 0,8331 livre)