ARCELORMITTAL : UBS toujours neutre malgré la scission en vue
Le 09 décembre 2010 à 10:30
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UBS revient ce matin sur le dossier ArcelorMittal après que le groupe sidérurgique ait annoncé une partie des conditions dans lesquelles ses actionnaires recevront des titres de la division Inox. Son conseil reste cependant “neutre”, mais l'objectif de cours est relevé de 26 à 27 euros, soit 35,9 dollars. A Amsterdam ce matin, l'action ArcelorMittal gagne 1% à 27,1 euros. A New York, elle a terminé hier soir à 35,6 dollars.
UBS rappelle que les actionnaires d'ArcelorMittal recevront donc, conformément aux pré-annonces du groupe, une action de la division Inox isolée comme société indépendante pour 20 titres ArcelorMittal détenus. Ces actions seront cotées sur les marchés d'Euronext Paris et Amsterdam, au Luxembourg et aux États-Unis sur le “hors cote”. La date exacte du 'spin off', qui interviendra au 1er trimestre 2011, sera déterminée ultérieurement. Un prospectus sera publié durant le mois en cours.
Cette opération sera pratiquement neutre sur le ratio dette nette / EBITDA d'ArcelorMittal, estime le groupe. UBS confirme.
Selon les calculs du bureau d'études, la capitalisation actuelle d'ArcelorMittal implique que la valeur de la branche Inox est de 2,7 milliards de dollars, soit 3,7 milliards de dollars en incluant l'endettement. Pour UBS, cette division ainsi valorisée présente une prime de 26% sur ses pairs espagnol et finlandais Acerinox et Outokumpu. Pour cette raison, l'objectif de cours est relevé d'un euro.
Mais UBS ne fait pas de même avec son appréciation générale du titre, qui reste “neutre”. Certes, sur le London Metal Exchange (LME), le prix du produit d'acier de référence au comptant est remonté vers 520 dollars la tonne à ce jour, après être retombé sur les 400 dollars en juillet. Il est donc possible que l'action ArcelorMittal continue son rally à court terme, mais les analystes estiment que cette hausse de l'alliage découle de celle des coûts. “En conséquence, les résultats pourraient toujours décevoir”, craint UBS.
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ArcelorMittal est le n° 1 mondial de la sidérurgie. Le CA par activité se répartit comme suit :
- vente d'aciers plats au carbone (56,6%) : bobines d'aciers laminés à chaud et à froid, tôles revêtues, etc. ;
- vente d'aciers longs au carbone (20,7%) : poutrelles, ronds à béton, aciers marchands, fils machines, fils de sciage, palplanches, rails de transports en commun, profilés spéciaux et produits de tréfileries ;
- vente de produits tubulaires (3,2%) ;
- vente de minerai de fer et de charbon (1,8%) ;
- autres (17,7%) : notamment transformation, distribution et négoce d'aciers.
Les produits du groupe sont essentiellement destinés aux secteurs de l'automobile, de l'électroménager, de l'emballage et de la construction.
La répartition géographique du CA est la suivante : Allemagne (9,6%), Pologne (6,5%), France (6,8%), Espagne (5,8%), Europe (23,7%), Etats-Unis (13%), Amériques (25,4%), Asie et Afrique (9,2%).
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