Le compte rendu de la réunion du Comité fédéral de l'open market des 30 et 31 janvier, publié mercredi, a montré que "de nombreux participants" étaient impatients de lancer des "discussions approfondies" lors de la réunion des 19 et 20 mars sur la manière dont ils concluront ce qui a été une réduction constante des avoirs obligataires de la banque centrale.
Les responsables ont estimé qu'avec l'épuisement régulier des liquidités d'un outil clé de la banque centrale connu sous le nom de mécanisme de prise en pension au jour le jour - considéré comme un indicateur de l'excès de liquidités dans le secteur financier - le temps est venu de gérer une fin de partie qui ne perturbera pas les marchés financiers. Pour y parvenir, les responsables sont prêts à débattre de la manière de ralentir le processus communément appelé "resserrement quantitatif" (QT) lors de la réunion du FOMC du mois de mars.
Il n'est pas certain que toutes les liquidités s'écouleront de la facilité de prise en pension, mais quel que soit le moment où elle se stabilisera, les réserves des banques commenceront à diminuer rapidement. Ce resserrement général des liquidités signifie que la Fed doit être prête à modifier le processus de resserrement quantitatif.
Certains responsables de la Fed ont déclaré lors de la réunion de janvier que, dans un contexte d'incertitude quant à la quantité de liquidités dont le système financier a besoin, le ralentissement du rythme de la contraction est une bonne première étape. Le compte-rendu indique également que quelques décideurs politiques pensent que le QT peut se poursuivre pendant un certain temps, même après que la Fed ait commencé à réduire son objectif de taux d'intérêt à court terme.
Jerome Powell, président de la Fed
a attiré l'attention sur le débat à venir
lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion du FOMC du mois dernier. Le compte rendu
se font l'écho des points de vue des décideurs politiques
qui ont commencé à débattre de la manière dont la Fed peut achever le QT en douceur.
LA FIN DE LA PARTIE EST EN VUE
La Fed a plus que doublé la taille de ses avoirs à partir de mars 2020 pour atteindre un pic de près de 9 000 milliards de dollars à l'été 2022, en utilisant les achats d'obligations pour stabiliser les marchés et stimuler l'économie au-delà du taux des fonds fédéraux proche de zéro alors en vigueur. La taille actuelle du bilan de la Fed est de 7 700 milliards de dollars.
La Fed a réduit la taille de ses avoirs depuis 2022. Elle laisse expirer chaque mois jusqu'à 95 milliards de dollars d'obligations du Trésor et d'obligations hypothécaires sans les remplacer. Dans le cas d'un ralentissement du QT, ou "taper", les autorités abaisseraient probablement ce plafond afin de donner à la banque centrale le temps de décider du moment où elle arrêtera complètement.
Le processus de QT complète les hausses de taux de la Fed visant à refroidir les niveaux élevés d'inflation. Les pressions sur les prix se rapprochant de l'objectif de 2 %, les responsables de la Fed évaluent ouvertement le moment où ils pourront abaisser le taux cible des fonds fédéraux de son niveau actuel de 5,25 % à 5,5 %.
"C'est en mars qu'ils se pencheront pour la première fois sur la manière de réduire le taux d'intérêt", a déclaré Derek Tang, analyste au cabinet de prévisions LH Meyer. "Le point final nécessitera beaucoup plus de travail pour le déterminer, car il dépend d'éléments hors de leur contrôle, comme le sentiment du marché et la réforme réglementaire.
Il est important de procéder à une réduction progressive des prélèvements car, tant à l'intérieur qu'à l'extérieur de la Fed, il existe une grande incertitude quant au niveau de liquidité nécessaire pour permettre à la banque centrale de contrôler son objectif de taux à court terme tout en autorisant des niveaux acceptables de volatilité sur les marchés monétaires.
Lorsque la Fed s'est engagée pour la dernière fois dans un processus de QT, elle a retiré des liquidités de manière inattendue à un niveau tel en septembre 2019 qu'elle a été obligée de commencer à les ajouter en grandes quantités pour rétablir la stabilité des marchés à court terme. La Fed ne s'attend pas à ce que cette situation se reproduise, en partie pour les raisons suivantes
de nouveaux outils
La Fed ne s'attend pas à ce que cela se reproduise, en partie grâce à de nouveaux outils, mais même ainsi, la plupart des gens pensent qu'elle ne veut pas tester le marché en retirant des liquidités de manière trop agressive.
"Nous pensons que la Fed ne veut pas répéter ses erreurs passées en matière de resserrement quantitatif, qui ont entraîné une perturbation du marché des pensions, ce qui plaide en faveur d'un début de processus avec une réduction progressive, a déclaré Ryan Sweet, économiste américain chez Oxford Economics. "La fin du QT ne semble pas se profiler à l'horizon et une réduction rapide permettrait au processus de durer plus longtemps."
