Les banques centrales ont relevé les taux d'intérêt à un rythme soutenu au cours des 18 derniers mois pour lutter contre une hausse historique des prix, mais elles ont constamment sous-estimé les pressions inflationnistes.
Décrivant ce qu'elle appelle des vérités gênantes, Gita Gopinath a affirmé que la communauté financière pourrait être trop optimiste quant au coût et à la difficulté de maîtriser l'inflation, ce qui soulève alors le type de risque de stabilité que les banques centrales pourraient ne pas être équipées pour gérer.
"L'inflation met trop de temps à revenir à son niveau cible", a déclaré M. Gopinath lors de la réunion annuelle de la Banque centrale européenne à Sintra, au Portugal. "Alors que l'inflation globale a considérablement diminué, l'inflation dans les services est restée élevée, et la date à laquelle elle devrait revenir à l'objectif pourrait encore reculer.
Un tel retard serait coûteux, c'est pourquoi les banques centrales doivent maintenir une politique restrictive, malgré un coût évident pour la croissance, a-t-elle déclaré.
Le problème est que les investisseurs semblent trop optimistes quant à l'évolution de l'inflation et qu'ils ne voient pas beaucoup d'impact sur la croissance économique, une combinaison improbable, surtout si les taux élevés persistent plus longtemps que ce qui est actuellement prévu, a soutenu M. Gopinath.
"Il est utile de garder à l'esprit qu'il n'y a pas beaucoup de précédents historiques pour un tel résultat", a-t-elle déclaré.
Une fois que la réalité aura frappé, les prix des actifs pourraient se redresser, ce qui pourrait déclencher le type de turbulences financières observées lors de l'effondrement de la Silicon Valley Bank et de la vente du Crédit suisse au début de l'année, a-t-elle averti.
Bien que les banques centrales aient affirmé avec force qu'elles disposaient des outils nécessaires pour gérer les risques liés aux prix et à la stabilité financière, leurs pouvoirs sont en réalité limités lorsque les tensions financières menacent de se transformer en crise systémique, a-t-elle ajouté.
Il incombe alors aux gouvernements de prévenir une crise, mais leur capacité budgétaire est actuellement très limitée, de sorte que les banques centrales pourraient devoir laisser l'inflation diminuer encore plus lentement pour éviter que leur propre politique ne déclenche une crise.
"Les tensions financières pourraient engendrer des tensions entre les objectifs de stabilité des prix et de stabilité financière des banques centrales", a déclaré M. Gopinath. "Si les banques centrales ne doivent jamais perdre de vue leur engagement en faveur de la stabilité des prix, elles pourraient tolérer un retour un peu plus lent à l'objectif d'inflation afin d'éviter les tensions systémiques.
Cependant, pour l'instant, la politique n'est pas assez stricte et les banques centrales doivent s'attendre à des pressions sur les prix plus persistantes qu'au cours de la dernière décennie, qui a été caractérisée par une croissance anémique des prix, a déclaré M. Gopinath.
"La politique monétaire devrait continuer à se resserrer et rester en territoire restrictif jusqu'à ce que l'inflation de base soit sur une trajectoire clairement descendante", a déclaré M. Gopinath.
