Le compte-rendu de la réunion des 12 et 13 décembre, publié en début de semaine, montre que certains responsables discutent déjà de ce qu'il faudrait faire pour mettre fin à la réduction des liquidités et des obligations détenues par la banque centrale.
Ce processus, connu sous le nom de resserrement quantitatif, a vu le bilan de la banque centrale se contracter de près de 100 milliards de dollars par mois, car elle laisse les obligations du Trésor et les obligations hypothécaires qu'elle possède arriver à échéance et ne pas être remplacées. Ce faisant, elle a réduit son bilan d'un peu plus de 1 000 milliards de dollars, pour le ramener à 7 764 milliards de dollars le 27 décembre, en complément des hausses de taux agressives qu'elle a commencées au début de 2022.
Certains acteurs du marché ont déclaré que le sentiment que la fin du resserrement quantitatif approchait pourrait être un autre facteur positif pour les marchés obligataires dans une année au cours de laquelle la Fed devrait réduire les taux d'intérêt après un cycle de resserrement qui les a vus augmenter de 525 points de base.
Les rendements de l'obligation de référence à 10 ans, qui évoluent en sens inverse des prix, ont chuté de plus de 100 points de base par rapport aux sommets de 16 ans atteints en octobre dans l'attente d'une réduction des taux d'intérêt. Ce revirement a épargné aux marchés obligataires ce qui aurait pu être une troisième année consécutive de baisse sans précédent.
Néanmoins, des facteurs tels que le creusement des déficits budgétaires - estimés à 20 000 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie - et une éventuelle baisse de la demande de bons du Trésor américain de la part des grands acheteurs étrangers sont susceptibles d'empêcher les prix des obligations d'augmenter trop fortement, selon les participants au marché.
"Le ralentissement du resserrement quantitatif est positif, mais je pense que la situation des déficits est pire", a déclaré Vishal Khanduja, co-responsable de la gestion des titres à revenu fixe sur les marchés larges chez Morgan Stanley Investment Management.
Par ailleurs, il pourrait être difficile de prévoir la fin du resserrement quantitatif, car elle ne coïncidera pas nécessairement avec des réductions des taux d'intérêt.
Les analystes de la Deutsche Bank ont déclaré jeudi que la Fed pourrait mettre fin au QT dès le mois de juin si elle commence à réduire les taux d'intérêt en réponse à une éventuelle récession - un scénario économique que les stratèges de la banque prévoient pour cette année. D'un autre côté, la Fed pourrait prolonger le QT jusqu'à l'année prochaine si l'économie connaît un "atterrissage en douceur", où l'inflation ralentit et la croissance reste solide, a déclaré la banque.
Les "primary dealers" ont adopté un point de vue plus conservateur. Les plus grandes banques de Wall Street, interrogées avant la réunion de la Fed des 12 et 13 décembre, ont prédit que les décideurs politiques mettraient fin à la réduction du bilan en décembre 2024, soit plus tard qu'elles ne l'avaient prévu précédemment. Les résultats de l'enquête ont été publiés jeudi.
Matthew Miskin, co-responsable de la stratégie d'investissement chez John Hancock Investment Management, a déclaré que les mesures du bilan de la Fed continueraient probablement à être appliquées parallèlement aux changements des taux d'intérêt.
Toutefois, les données économiques telles que le rapport sur l'emploi de vendredi, meilleur que prévu, plaident en faveur d'une réduction du bilan à court terme, a-t-il ajouté.
Alors qu'un relâchement du resserrement quantitatif pourrait apporter un certain soutien aux obligations, "la politique quantitative est une pièce du puzzle, mais franchement pas une pièce aussi importante qu'on le pense souvent", a-t-il déclaré. (Reportage de Davide Barbuscia ; Rédaction d'Ira Iosebashvili et Jonathan Oatis)
