Le forint, qui a atteint de nouveaux plus bas historiques cette semaine, est devenu un cas désespéré parmi ses pairs d'Europe centrale. L'énorme facture des importations d'énergie de la Hongrie, qui a creusé son déficit courant, et une querelle de financement avec Bruxelles le rendent particulièrement vulnérable dans le cadre de la vente d'actifs plus risqués déclenchée par la montée en flèche du dollar.
Et la situation pourrait empirer avant de s'améliorer pour cette monnaie malmenée, car les investisseurs n'ont pas encore digéré la décision surprise de la banque centrale de mettre fin à son cycle d'augmentation des taux le mois dernier, alors même que l'inflation a dépassé les 20 %.
Après avoir augmenté son taux de base de 125 points de base à 13 %, la banque a déclaré qu'elle continuerait à resserrer les conditions monétaires en réduisant les liquidités, mais certains analystes ont qualifié cette décision de prématurée et se sont montrés sceptiques quant à la capacité des nouvelles mesures à compenser les forces qui pèsent sur le forint.
"La hausse de l'inflation et le creusement du déficit commercial sont peu susceptibles d'alléger la pression sur le HUF dans un environnement mondial à risque négatif", a déclaré Eszter Gargyan, analyste chez Citigroup, dans une note.
"De plus, la déclaration de la NBH de mettre fin au cycle de hausse des taux à 13 % en septembre remet en question les perspectives.
À partir du 1er octobre, la banque centrale a augmenté le taux de réserve obligatoire des banques, lancé un nouvel outil de dépôt et des ventes aux enchères d'obligations à prix réduit.
Après avoir collecté plus de 2 000 milliards de forints (4,50 milliards de dollars) lors de son appel d'offres il y a une semaine, la Banque nationale de Hongrie a accepté 506 milliards de forints d'offres supplémentaires mercredi.
"Avec l'appel d'offres pour les dépôts à long terme, la NBH a continué à absorber une quantité substantielle de liquidités libres et donc à resserrer la politique monétaire", a-t-elle déclaré dans un communiqué.
JP Morgan a cependant douté que cela puisse aider le forint sans d'autres hausses de taux directes.
"La NBH tente une fois de plus de jongler avec des objectifs multiples, à notre avis, en procédant à un certain resserrement pour apporter de la stabilité au marché des changes, tout en évitant d'autres hausses de taux ou un impact négatif excessif sur la croissance, a déclaré JP Morgan dans une note mardi.
"Nous pensons que les taux directeurs doivent être portés à au moins 16-17 % pour stabiliser le marché des changes, sur la base de l'expérience comparable d'économies ayant d'importants besoins de financement de la balance des paiements.
Le forint a chuté de 14 % par rapport à l'euro et de 36 % par rapport au dollar cette année, sous-performant le zloty polonais et la couronne tchèque, même si son taux de référence est bien supérieur aux taux tchèques et polonais. Le zloty a perdu 24 % de sa valeur par rapport au dollar, tandis que la couronne a perdu 15,8 %.
M. Gargyan, de Citigroup, a déclaré que la chute des prix du gaz en Europe et la forte baisse de la demande intérieure pourraient contribuer à empêcher le déficit commercial de la Hongrie de se détériorer davantage dans les mois à venir.
"Mais cela pourrait prendre un certain temps avant que l'amélioration de l'équilibre structurel, un accord sur les fonds de l'UE et les mesures de liquidité ne soulagent la monnaie", a-t-elle déclaré.
Après avoir dépensé sans compter avant les élections d'avril, le gouvernement du premier ministre Viktor Orban a pris plusieurs mesures pour atteindre l'objectif de déficit budgétaire de 4,9 % pour 2022 et le ministre des finances Mihaly Varga s'est engagé mardi à prendre d'autres mesures si nécessaire pour garantir la "discipline fiscale".
Le gouvernement a également adopté une série de lois anti-corruption afin de respecter ses engagements envers Bruxelles et de débloquer des milliards d'euros de financement de l'UE, mais l'argent ne devrait pas être versé avant l'année prochaine, même si un accord est signé cette année.
DES OUTILS LIMITÉS
En attendant, le forint reste exposé aux changements négatifs du sentiment mondial et enclin à la faiblesse, qui se répercute sur les prix intérieurs, ce qui complique encore les efforts de la banque centrale pour freiner les attentes inflationnistes, selon les économistes.
Peter Virovacz, chez ING à Budapest, a déclaré que le marché hongrois avait besoin d'un message positif très sérieux concernant un accord sur les fonds de l'UE qui pourrait mettre fin à l'aversion au risque.
Le ministre des finances, M. Varga, interrogé sur le forint mardi, a déclaré : "Le dollar écrase tout ce qui l'entoure :
"Le dollar écrase tout ce qui l'entoure.
"Bien sûr, nous essayons de contribuer à la stabilité de la monnaie grâce à une politique budgétaire disciplinée", a-t-il ajouté.
"Nos outils sont limités, c'est le monde de la politique monétaire, c'est là que la banque centrale doit prendre les mesures appropriées si elle veut le faire."
(1 $ = 444,71 forints)
