Les investisseurs se sont réjouis lundi de la décision prise vendredi par l'agence de notation Moody's de relever son opinion sur la solvabilité à long terme de l'Italie et du Portugal.

Moody's a maintenu vendredi la note de la dette souveraine de l'Italie à Baa3, un cran au-dessus de la catégorie "junk", mais a relevé à la surprise générale la perspective de négative à stable, ce qui a donné un coup de pouce inattendu au gouvernement du Premier ministre Giorgia Meloni.

Par ailleurs, Moody's a relevé de deux crans la note d'émission à long terme du Portugal, la faisant passer de Baa2 à A3, malgré la crise politique déclenchée par la démission du premier ministre du pays à la suite d'une enquête sur des irrégularités présumées au sein de son gouvernement.

La réaction du marché a été mesurée lundi. En particulier, la prime exigée par les investisseurs pour détenir de la dette italienne plutôt que des obligations allemandes de référence est tombée à son niveau le plus bas depuis la fin du mois de septembre, en raison de la baisse des rendements des obligations souveraines italiennes.

La prime de risque pour la dette portugaise est tombée à son plus bas niveau depuis fin juillet.

RÉACTION DU MARCHÉ :

STOCKS : L'indice FTSE MIB de Milan a augmenté de 0,1% dans les premiers échanges, en ligne avec une hausse modeste de l'indice STOXX 600 , tandis que l'indice PSI 20 de Lisbonne était en hausse de 0,4%.

FOREX : L'euro était à peu près stable sur la journée contre le dollar à 1,0917 $, et un peu plus faible contre la livre à 87,51 pence.

OBLIGATIONS : Le rendement du BTP italien à 10 ans a baissé de 3 points de base sur la journée à 4,334%, surpassant le rendement du Bund allemand, qui a augmenté de 1 pb à 2,6%. Les rendements portugais à 10 ans sont restés stables à 3,252%, laissant la prime par rapport à la dette allemande en baisse de 2,6 points de base à 59 points de base.

COMMENTAIRES :

CHIARA ZANGARELLI, ECONOMISTE, MORGAN STANLEY, LONDRES :

"Maintenant que les incertitudes des agences de notation sont derrière nous, nous pensons que le marché devrait commencer à évaluer le calendrier d'émissions abondantes prévu pour le premier trimestre de l'année 24.

"Contre nos attentes, Moody's a révisé la perspective de l'Italie de négative à stable, maintenant la note de l'Italie inchangée à Baa3. Maintenant que les actions des agences de notation sont derrière nous, tous les regards se tournent vers l'avis de la CE sur le projet de plan budgétaire de l'Italie, qui devrait être publié la semaine prochaine."

FILIPPO ALLOATTI, RESPONSABLE DES SERVICES FINANCIERS (CRÉDIT), FEDERATED HERMES LIMITED, LONDRES :

"Moody's a relevé la perspective de l'Italie à stable en reconnaissance de la bonne santé et de la rentabilité du secteur bancaire. Ce changement est également dû aux facteurs de stabilisation de la dynamique de la dette publique et privée. Nous sommes d'accord avec la mise à jour de l'agence.

"Contrairement aux idées reçues, nous pensons que le pays et le système de l'euro ont les moyens de rendre gérable l'importance de la dette par rapport au PIB.

AZZURA GUELFI, ANALYSTE DE RECHERCHE EN ACTIONS, CITI, LONDRES :

"Le point de vue de Citi sur la stratégie des taux est que cela devrait soutenir le resserrement des spreads souverains italiens jusqu'à la fin de l'année, étant donné les tendances de l'offre.

"Étant donné la forte corrélation entre le spread souverain italien et le coût des capitaux propres des banques italiennes, nous nous attendons à ce que ce flux de nouvelles soit favorable aux valorisations des actions du secteur bancaire italien, ainsi qu'à l'ensemble solide de résultats récemment publiés, aux perspectives constructives pour 2024 et à d'autres opportunités de rendement du capital." (Rapport de l'équipe des marchés de Londres ; rédaction de Samuel Indyk)