Les pays sont déjà confrontés à des pénuries de biens essentiels, à des dysfonctionnements des marchés financiers et, dans le cas de la Tunisie, à une crise politique provoquée par la consolidation du pouvoir du président Kais Saied et la répression des opposants.
L'Égypte, en tant que plus grande économie et nation la plus peuplée d'Afrique du Nord, a longtemps été considérée comme trop importante pour être laissée à l'abandon, mais la Tunisie revêt elle aussi une importance démesurée en tant que berceau, et supposée seule réussite, du printemps arabe.
Les espoirs tunisiens d'obtenir un programme de soutien du Fonds monétaire international (FMI), attendu depuis longtemps, sont toujours vacillants, bien que des inquiétudes subsistent quant à la capacité de la Tunisie à s'en tenir à un programme, compte tenu des fractures politiques.
Le président Saied a critiqué le FMI, déclarant que la Tunisie ne se plierait pas à ses "diktats" en matière de réduction des subventions alimentaires et énergétiques et de réduction de la masse salariale du secteur public, avertissant que cela pourrait alimenter de nouveaux bouleversements sociaux.
"Compte tenu de la situation politique actuelle, on peut se demander si un programme du FMI survivrait à une première ou à une deuxième révision", a déclaré Matt Vogel, du gestionnaire d'actifs des marchés émergents et frontières FIM Partners.
Sans l'aide durable du FMI, le pays est confronté à une véritable crise de la balance des paiements.
L'une des masses salariales du secteur public les plus élevées au monde signifie que son déficit budgétaire restera aux alentours de 5 % du PIB, estime JPMorgan, tandis que Morgan Stanley prévient que les réserves de change ne couvriront même pas deux mois d'importations de base l'année prochaine à leur rythme actuel.
Le remboursement de la dette pourrait devenir presque impossible. La plupart des emprunts du pays sont nationaux, mais il doit rembourser un prêt étranger de 500 millions d'euros en octobre et un autre en février de l'année prochaine...
"Il y a toujours un risque que le programme du FMI soit retardé si longtemps que lorsqu'il arrive, c'est trop peu, trop tard", a déclaré Matt Robinson, analyste souverain principal à l'agence de notation Moody's.
Quel est le risque de défaut de paiement ? "Cela pourrait être un résultat éventuel. C'est ce que notre faible notation indique".
EGYPTE
Les finances de l'Égypte semblent également tendues, malgré l'obtention d'un plan de sauvetage du FMI de 3 milliards de dollars en décembre.
Son ratio dette/PIB approche rapidement les 100 % et trois dévaluations monétaires majeures totalisant 50 % en un peu plus d'un an signifient que les paiements d'intérêts sur sa seule dette - dont une grande partie est empruntée en dollars, en euros ou en yens - absorberont plus de la moitié des recettes du gouvernement l'année prochaine, selon Fitch.
L'agence de notation, qui a de nouveau abaissé la note de crédit de l'Égypte vendredi, souligne que seul le Sri Lanka, en situation de défaut de paiement, devrait payer davantage. Et comme dans cet exemple, le manque de dollars sur les marchés de la monnaie locale du Caire pèse sur l'économie.
La livre égyptienne s'échange désormais à plus de 40 pour un dollar dans les rues, soit près de 25 % de moins que le taux officiel de la monnaie, malgré les dévaluations répétées et les taux d'intérêt qui ont grimpé à 18,25 %.
De nombreux économistes pensent qu'ils devront encore augmenter, ce qui alimentera un récit économique problématique pour les élections présidentielles de l'année prochaine.
"Jusqu'à la pandémie, le niveau de vie de la population s'était amélioré de façon marginale", a déclaré David Butter, membre associé du programme pour le Moyen-Orient et l'Afrique du Nord du groupe de réflexion Chatham House, basé à Londres.
"Mais depuis la fin de l'année 2021, nous sommes retombés dans ce cycle d'instabilité sur le marché des changes et d'inflation galopante".
Le gouvernement du président Abdel Fattah al-Sisi a réfuté l'idée d'un défaut de paiement et, pour aider à combler les déficits de financement, il prévoit de vendre des actifs appartenant à l'État pour une valeur de 2 milliards de dollars d'ici à la fin du mois de juin.
La réalisation de cet objectif sera cruciale, tant pour le FMI, qui s'attend à ce que les ventes couvrent environ la moitié du déficit de financement de 17 milliards de dollars de l'Égypte au cours des quatre prochaines années, que pour les alliés du Golfe que sont l'Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et le Qatar, qui ont traditionnellement renfloué les caisses du pays.
Ils adoptent actuellement une position plus dure que les analystes attribuent à la politique de voisinage et aux différences d'évaluation des actifs à vendre, bien que des bruits positifs continuent à se faire entendre.
Le ministre de l'économie des Émirats arabes unis, Abdullah bin Touq Al Marri, a déclaré à Reuters lors d'un récent voyage à Londres que "les Émirats arabes unis et l'Égypte seront toujours solidaires", ajoutant que le financement des infrastructures montrait que les relations entre les deux pays étaient "très profondes" et "très dynamiques".
PAS IMMATÉRIEL
Pour les gestionnaires d'actifs habituels, cependant, les obligations internationales égyptiennes, d'une valeur de près de 30 milliards de dollars, ont subi une chute douloureuse de 20 % cette année.
Les recettes du canal de Suez et du tourisme s'améliorent peut-être, mais Le Caire doit payer l'année prochaine 5,8 milliards de dollars de "principal" et de "coupon" sur ces obligations, qui représentent également un "poids" de 2 % dans l'indice de la dette des marchés émergents le plus suivi au monde.
Carl Ross, vétéran des crises des marchés émergents chez le gestionnaire de fonds GMO, a déclaré que les riches États du Golfe devraient trouver un équilibre entre le coût du soutien à l'Égypte et le risque d'instabilité régionale si un pays de 110 millions d'habitants faisait faillite.
"L'impact sur les gestionnaires de fonds mondiaux ne serait pas négligeable en cas de défaut de paiement", a déclaré M. Ross.
"Ces pays très riches du Golfe ont généralement renforcé la stabilité financière dans la région", grâce à leur soutien, a-t-il ajouté. "Personne ne sait combien de temps cela va durer et dans quelles conditions.
