Les entreprises risquent donc d'être prises au dépourvu lorsque la volatilité augmente, ce qui exacerbe les fluctuations de la monnaie.
Une mesure de la volatilité attendue de la roupie au cours de l'année à venir se situe à 5,1 %, son niveau le plus bas depuis 2008. La volatilité attendue pour le mois prochain n'est plus que de 3 %, soit plus de la moitié de ce qu'elle était en octobre, lorsque la roupie a atteint son niveau le plus bas.
En fait, la volatilité réalisée annualisée sur 30 jours de la monnaie a été inférieure à 3 % pendant la majeure partie des trois derniers mois.
"Lorsqu'une monnaie est moins volatile, les exportateurs et les importateurs sont moins enclins à se couvrir", a déclaré Arun Bansal, directeur exécutif de la banque IDBI.
Selon les données de la chambre de compensation CCIL, les opérations de couverture effectuées par les importateurs entre janvier et juin ont chuté de près de 12 % d'une année sur l'autre, tandis que les opérations de couverture effectuées par les exportateurs ont baissé de 14 %.
La tendance était plus prononcée en juillet, lorsque les opérations de couverture des importateurs ont baissé de 24 %, sur la base de la moyenne quotidienne, et de 28 % pour les exportateurs, selon CCIL, dont les données de couverture à terme ont un décalage de deux jours.
Les importateurs seront réticents à payer la prime à terme pour se couvrir lorsque la roupie se négocie dans une fourchette étroite, a déclaré M. Bansal.
"Il y a un coût de couverture (pour les importateurs) qui, bien qu'il soit actuellement proche de son plus bas niveau depuis 10 ans, reste positif", a déclaré Nitin Agarwal, responsable du négoce pour l'Inde chez ANZ.
Pour les exportateurs, les interventions de la Reserve Bank of India fournissent "l'assurance qu'une forte appréciation de la roupie est improbable, ce qui élimine l'urgence de se couvrir", a déclaré M. Agarwal.
La faible prime à terme de la roupie, ainsi que la reconstitution des réserves de la RBI, incitent les exportateurs à reconsidérer leurs couvertures.
"L'évolution latérale de l'USD/INR a réduit la tendance à se couvrir", a déclaré Anshul Chandak, responsable de la trésorerie à la RBL Bank.
"En outre, les exportateurs sont restés longtemps sur la touche en raison de la baisse durable des primes à terme, qui sont inférieures à 2 % sur une base annuelle depuis très longtemps.
La RBI est régulièrement intervenue pour maintenir la roupie dans une fourchette étroite. Elle a absorbé une grande partie des 18 milliards de dollars d'entrées dans les actions indiennes depuis avril, ce qui a permis de gonfler les réserves de change de l'Inde de 30 milliards de dollars pour les porter à plus de 600 milliards de dollars.
La banque centrale a acheté 15 milliards de dollars sur le marché au comptant en avril et en mai. Elle n'a pas encore publié de données pour le mois de juin.
L'environnement actuel de faible couverture, dû à l'intervention de la RBI, rend la monnaie susceptible de subir des fluctuations plus importantes lorsque la volatilité augmentera.
Par exemple, de juillet à septembre 2022, la RBI s'est efforcée de ne pas laisser la roupie se déprécier en dessous de 80 par rapport au dollar. Lorsque la monnaie a franchi ce seuil, elle a plongé de plus de 3,5 % en l'espace d'un mois.
"Les périodes de faible volatilité et les fourchettes étroites favorisent la complaisance", a déclaré Anindya Banerjee, responsable de la recherche sur les devises et les taux d'intérêt chez Kotak Securities.
"Et lorsqu'il y a une rupture, vous voyez des mouvements unilatéraux et disproportionnés.
