Le président américain Joe Biden et le principal républicain du Congrès, Kevin McCarthy, sont parvenus samedi à un accord de principe pour relever le plafond de la dette fédérale, qui s'élève à 31 400 milliards de dollars, ont indiqué deux sources au fait des négociations, ce qui pourrait permettre d'éviter un défaut de paiement déstabilisant sur le plan économique.
Mais l'accord doit encore être adopté par le Congrès avant que le gouvernement ne soit à court d'argent pour payer ses dettes au début du mois de juin.
"C'est une bonne chose pour le marché", a déclaré Amo Sahota, directeur chez KlarityFX, ajoutant que cela pourrait donner à la Réserve fédérale américaine plus de raisons de se sentir confiante quant à une nouvelle hausse des taux.
"Toutefois, nous voulons voir à quoi ressemble l'accord", a ajouté M. Sahota.
Bien que la fin de l'incertitude soit la bienvenue, le soulagement qui pourrait résulter d'un accord pourrait n'être qu'un simple sucre d'orge de courte durée pour les investisseurs. En effet, une fois l'accord conclu, le Trésor américain devrait rapidement remplir ses coffres vides en émettant des obligations, aspirant ainsi des centaines de milliards de dollars de liquidités sur le marché.
Le relèvement du plafond devrait être suivi par l'émission de près de 1 100 milliards de dollars de nouveaux bons du Trésor au cours des sept prochains mois, selon les récentes estimations de JPMorgan, un montant relativement important pour une période aussi courte.
Cette émission d'obligations, vraisemblablement aux taux d'intérêt élevés actuels, est perçue comme une diminution des réserves des banques, car les dépôts détenus par les entreprises privées et autres sont transférés vers des emprunts d'État plus rémunérateurs et relativement plus sûrs.
Cela accentuerait une tendance déjà répandue à la fuite des dépôts, accentuerait la pression sur les liquidités disponibles pour les banques, augmenterait les taux appliqués aux prêts et obligations à court terme et rendrait le financement plus onéreux pour les entreprises déjà ébranlées par un environnement de taux d'intérêt élevés.
"Il y aura certainement un soulagement sur les marchés à revenu fixe", a déclaré Thierry Wizman, stratège mondial pour les devises et les taux d'intérêt chez Macquarie.
"Mais ce que cela ne résout pas, c'est que tout au long de la courbe du Trésor, les rendements ont augmenté récemment... en prévision de l'émission d'un grand nombre d'obligations, de notes et de bons du Trésor dans les prochaines semaines, parce que le Trésor américain doit reconstituer ses liquidités.
Un stratège de la BNP a estimé que 750 à 800 milliards de dollars pourraient être retirés des instruments assimilables à des liquidités, tels que les dépôts bancaires et les opérations de financement au jour le jour avec la Fed. Cette baisse des liquidités en dollars servira à acheter pour 800 à 850 milliards de dollars de bons du Trésor d'ici à la fin du mois de septembre.
"Nous craignons que si les liquidités commencent à quitter le système, pour quelque raison que ce soit, cela crée un environnement propice à l'effondrement des marchés", a déclaré Alex Lennard, directeur des investissements chez le gestionnaire d'actifs mondial Ruffer. "C'est là que le plafond de la dette est important.
Mike Wilson, stratège en actions chez Morgan Stanley, est du même avis. L'émission de bons du Trésor "aspirera effectivement une grande partie des liquidités du marché et pourrait servir de catalyseur à la correction que nous prévoyons", a-t-il déclaré.
La ponction des liquidités n'est toutefois pas une évidence. L'émission de bons du Trésor pourrait être en partie absorbée par les fonds communs de placement du marché monétaire, qui se détournent de la facilité de prise en pension au jour le jour, par laquelle les acteurs du marché prêtent des liquidités au jour le jour à la Fed en échange de bons du Trésor.
Dans ce cas, "l'impact sur les marchés financiers plus larges serait probablement relativement modéré", a déclaré Daniel Krieter, directeur de la stratégie des titres à revenu fixe, BMO Capital Markets, dans un rapport.
L'autre solution, qui consiste à puiser les liquidités dans les réserves des banques, "pourrait avoir un impact plus mesurable sur les actifs à risque, en particulier en cette période d'incertitude élevée dans le secteur financier", a-t-il ajouté.
Certains banquiers ont dit craindre que les marchés financiers n'aient pas pris en compte le risque d'une ponction de liquidités sur les réserves des banques.
L'indice S&P 500 a fortement progressé tout au long de l'année, tandis que les écarts entre les obligations de qualité et les obligations de pacotille se sont resserrés ou se sont à peine élargis par rapport au mois de janvier.
"Les actifs à risque n'ont probablement pas pleinement intégré l'impact potentiel du resserrement des liquidités dans le système par le biais d'une abondance d'émissions de bons du Trésor", a déclaré Scott Schulte, directeur général du groupe des marchés des capitaux de la dette de Citigroup.
Les banquiers espèrent que l'impasse sur le plafond de la dette sera résolue sans perturbation significative des marchés, mais ils avertissent qu'il s'agit d'une stratégie risquée.
"Les marchés du crédit tablent sur une résolution à Washington, donc si celle-ci n'intervient pas d'ici le début de la semaine prochaine, nous devrions assister à une certaine volatilité, a déclaré Maureen OConnor, responsable mondiale du syndicat de la dette de haute qualité chez Wells Fargo.
Cela dit, de nombreuses entreprises de qualité ont anticipé ce risque, ce qui explique que le mois de mai ait été si actif", a-t-elle ajouté. (Reportage de Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia et Laura Matthews ; rédaction de Paritosh Bansal, Megan Davies et Kim Coghill)
