Selon JPMorgan, les paiements de principe des euro-obligations souveraines des marchés émergents atteindront 78,4 milliards de dollars en 2024, contre 43,6 milliards de dollars cette année. La facture due pour les obligations souveraines émergentes moins bien notées atteindra plus de 65 milliards de dollars au total pour 2024 et 2025 combinées, contre un peu plus de 8 milliards de dollars cette année. Les pays devront trouver soit les liquidités nécessaires pour payer, soit une nouvelle source de crédit pour se refinancer.
Les investisseurs, eux, sont optimistes.
Ils estiment que le récent revirement de la Réserve fédérale américaine, qui a abandonné le resserrement monétaire, devrait libérer davantage de liquidités pour les actifs plus risqués, y compris la dette des marchés émergents.
"Dans l'état actuel des choses, nous ne pensons pas nécessairement que nous aurons une vague de défaillances sur les marchés émergents", a déclaré Robert Simpson, gestionnaire de portefeuille chez Pictet.
RETOUR AU MARCHÉ
Les dangers guettent - notamment une éventuelle récession dans les pays développés, l'escalade des guerres en cours et le retour potentiel du président américain Donald Trump -, ce qui signifie que les économies émergentes devront faire preuve d'agilité, de rapidité et de prudence dans la gestion de leurs finances pour s'en sortir.
Selon Yvette Babb, gestionnaire de portefeuille chez William Blair, une grande partie de la dette a été contractée pendant la période faste de 2020 ou 2021, lorsque prêter aux marchés émergents aux coupons les plus bas était devenu "un sport de compétition".
"Il est très peu probable que l'on revienne à cette situation. Les pays à faible revenu ne peuvent pas compter sur le même degré d'appétit du marché des capitaux pour l'émission d'euro-obligations", a déclaré Mme Babb à Reuters, ajoutant que le marché s'était développé lorsque les marchés mondiaux ont entamé un cycle de resserrement.
Mais la diversité des pays dont la dette arrive à échéance apaise certaines inquiétudes. Les pays du Golfe tels que Bahreïn, avec environ 2 milliards de dollars arrivant à échéance, doivent faire face à des échéances - mais nagent dans l'argent liquide grâce aux prix élevés du pétrole et du gaz.
La Turquie, dont le retour à des politiques monétaires orthodoxes a amélioré ses perspectives d'emprunt, a également quelque 8 milliards de dollars arrivant à échéance en 2024, selon JPMorgan. Mais elle n'aura aucun problème, selon les investisseurs, entre ses projets d'émettre 10 milliards de dollars au niveau international et d'emprunter le reste au niveau national.
Et l'émission limitée d'obligations souveraines en 2023, dans un contexte de hausse rapide des taux d'intérêt et de montagnes russes sur le marché obligataire mondial, laisse de la place pour davantage de prêts l'année prochaine.
"Les investisseurs ont la capacité, la trésorerie et les liquidités nécessaires", a déclaré Alexis Taffin de Tilques, responsable des marchés de capitaux de la dette pour la région CEEMEA chez BNP Paribas. "Cela signifie non seulement qu'il y a une demande amplifiée sur le marché aujourd'hui, mais aussi qu'il y a suffisamment de possibilités de refinancement.
Frank Gill, analyste souverain chez S&P, a déclaré que les baisses de taux mondiales pourraient rouvrir l'accès au marché pour de nombreux pays, qui pourraient tester le marché au début de l'année 2024.
L'AFRIQUE BLOQUÉE
Néanmoins, la combinaison de taux d'intérêt élevés et de faibles notations de crédit empêchera certains États souverains africains d'accéder aux marchés obligataires internationaux. Le Ghana et la Zambie sont toujours en défaut de paiement, et l'Éthiopie devrait suivre dans les jours qui viennent.
Le Kenya, la Tunisie et l'Égypte ont des échéances importantes en 2024. Le Kenya prévoit de racheter jusqu'à un quart de son obligation de 2 milliards de dollars, qui arrive à échéance en juin, avec l'aide de prêts de la Banque de commerce et de développement et de la Banque africaine d'import-export.
La Tunisie a une autre échéance de 850 millions de dollars en février, tandis que le président égyptien nouvellement réélu, Abdel Fattah al-Sisi, devrait procéder à de fortes dévaluations de sa monnaie, vendre davantage d'actifs de l'État et potentiellement augmenter ses emprunts auprès du Fonds monétaire international.
"Ces pays bénéficient également de nombreux financements multilatéraux", a déclaré M. Simpson, de Pictet. "L'implication de ce type d'institutions sera plus importante et à plus long terme que par le passé... le marché devra se concentrer avec une précision de laser sur l'évolution de la situation dans ces pays.
La prime de risque exigée par les investisseurs pour détenir des titres de créance en devises fortes des marchés émergents, plutôt que des bons du Trésor américain très sûrs, est tombée à 386 points de base cette semaine, son niveau le plus bas depuis février 2022.
La force du dollar américain s'atténue également et devrait continuer à baisser en 2024 si la Fed commence à réduire ses taux. Un dollar plus faible rend la dette en devises étrangères plus gérable pour les marchés émergents.
Le retour de Donald Trump à la Maison Blanche, par exemple, pourrait inciter les investisseurs à se réfugier dans des lieux sûrs, ce qui renforcerait le dollar et nuirait aux marchés émergents.
"Les choses vont mieux, mais nous vivons toujours dans un monde de taux élevés et d'incertitude", a déclaré un banquier à Reuters. "Les fondamentaux sont toujours très difficiles, très exigeants et les taux sont toujours très élevés.
