Mais les banquiers centraux américains, qui ont maintenu le taux d'intérêt au jour le jour de référence de la Fed dans une fourchette de 5,25 % à 5,50 % depuis juillet dernier, ont déjà entamé le virage vers une politique plus souple.
Le tournant dans les communications pourrait être encore plus évident dans la déclaration de politique générale qui devrait être publiée mercredi prochain après la fin de la première réunion de politique générale de la Fed de 2024 et dans la conférence de presse post-réunion du président de la Fed, Jerome Powell, ont déclaré les analystes.
Les données qui doivent être publiées vendredi montreront probablement que l'inflation, selon la mesure préférée de la Fed, aura été inférieure à l'objectif de 2 % de la banque centrale sur six mois, selon les économistes interrogés par Reuters.
Jusqu'à présent, les autorités ont déclaré que ce n'était pas suffisant. Mais ils ne veulent pas que les réductions de taux, lorsqu'elles seront finalement annoncées par le Comité fédéral de l'open market (FOMC) de la banque centrale, soient une surprise.
"Je pense que c'est comme faire tourner un cuirassé", a déclaré Luke Tilley, économiste en chef chez Wilmington Trust Investment Advisors. "Leur communication est passée d'une position beaucoup trop haussière à une position plus susceptible de se produire et de préparer le début des réductions. Le changement prend un certain temps et ils évoluent dans cette direction".
Voici cinq façons dont les décideurs politiques de la Fed ont ajusté leur direction jusqu'à présent :
DE LA "DOULEUR" AU "CHEMIN D'OR
Au départ, les responsables politiques étaient quasiment certains que leur lutte contre l'inflation ferait grimper le taux de chômage et ferait souffrir les ménages, comme Powell l'a indiqué en août 2022.
À la mi-2023, le taux de chômage était encore bien inférieur à 4 %, tandis que l'inflation avait sensiblement baissé, et Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago, a commencé à évoquer la possibilité de trouver un "chemin d'or" qui éviterait la souffrance économique.
Au début du mois, le président de la Fed d'Atlanta, Raphael Bostic, a adopté la métaphore et a déclaré que les progrès réalisés dans ce sens l'avaient amené à envisager de commencer à réduire les taux plus tôt qu'auparavant.
M. Powell n'a pas utilisé cette tournure de phrase, bien qu'il ait reconnu en septembre que la voie vers un "atterrissage en douceur", dans lequel l'inflation ralentit sans déclencher une récession douloureuse ou une perte importante d'emplois, pourrait s'être élargie. Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a récemment déclaré que la combinaison d'un faible taux de chômage et d'inflation "est presque aussi bonne que possible".
"Nous pensons que le FOMC n'arrive pas à croire à sa chance qu'un atterrissage en douceur est en train de se produire, et qu'il s'efforce de ne pas tout gâcher - soit en déclarant la victoire trop tôt, soit en attendant trop longtemps pour commencer à réduire les dépenses", a écrit Krishna Guha, vice-président d'Evercore ISI, dans une note.
ÉVITER UNE "ERREUR
"La plus grande erreur que nous pourrions commettre serait de ne pas réussir à maîtriser l'inflation", a déclaré M. Powell en novembre dernier.
L'inflation ayant baissé plus rapidement que prévu et le taux directeur de la Fed n'ayant pas été relevé depuis juillet, ce mot est en train d'être redéfini.
"Nous sommes conscients du risque que nous nous accrochions trop longtemps", a déclaré M. Powell le mois dernier. "Nous savons qu'il s'agit d'un risque et nous sommes très attentifs à ne pas commettre cette erreur.
Les économistes de Citi, de Bank of America et d'un certain nombre d'autres entreprises ont déclaré que la semaine prochaine, la Fed pourrait se donner un peu plus de flexibilité en abandonnant la référence à un "raffermissement supplémentaire de la politique" qui a été incluse dans chaque déclaration de politique post-réunion depuis mars 2023.
MÊME LES FAUCONS ENVISAGENT DES BAISSES DE TAUX
En 2023, les responsables politiques de la Fed ont été occupés soit à relever les taux, soit à laisser la porte ouverte.
Michelle Bowman, gouverneur de la Fed et l'une des plus farouches, a déclaré au début du mois que son point de vue avait évolué et qu'elle envisageait désormais la possibilité que les taux ne doivent plus augmenter et que des réductions des coûts d'emprunt pourraient être justifiées si l'inflation continuait à baisser.
La présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, également optimiste, a déclaré que la réunion des 19 et 20 mars était "probablement" trop précoce pour une réduction des taux, bien qu'elle envisage, comme la majorité de ses collègues, plusieurs réductions des taux cette année.
La présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, a déclaré ce mois-ci que l'assouplissement des conditions financières signifiait qu'une augmentation des taux était toujours possible, mais elle a également noté "beaucoup de progrès" vers une économie plus durable et un rééquilibrage progressif.
DES RISQUES "ÉQUILIBRÉS" ET UNE POLITIQUE ÉQUILIBRÉE
Depuis le début du cycle de resserrement actuel de la Fed en mars 2022, la plupart des décideurs politiques se sont concentrés à près de 100 % sur la réalisation de l'objectif de "stabilité des prix" imposé par le Congrès à la banque centrale. Toutefois, vers la fin de l'année dernière, le deuxième volet du mandat, "l'emploi maximum", a fait l'objet d'une attention accrue.
"Nous sommes revenus à un meilleur équilibre entre le risque d'en faire trop et le risque de ne pas en faire assez", a déclaré M. Powell le mois dernier.
La semaine dernière, Mary Daly, présidente de la Fed de San Francisco, a déclaré que les risques pour l'économie et la politique étaient "équilibrés".
AVANCER "PRUDEMMENT
Lors de leur dernière réunion, les décideurs politiques ont évoqué la probabilité d'une baisse des taux en 2024, mais n'ont pas approfondi la question de savoir quand et à quel rythme elle interviendrait, selon les procès-verbaux de cette réunion. Les analystes s'attendent à un débat plus approfondi la semaine prochaine.
Au cours des derniers mois, les responsables politiques de la Fed ont utilisé une série de modificateurs pour décrire les approches possibles : Waller a déclaré qu'elles devraient être "soigneusement calibrées et non précipitées", par exemple.
Une chose semble claire : les baisses de taux suivront probablement une cadence très différente de celle des hausses de taux agressives en début de période, qui comprenaient une série d'augmentations de 75 points de base en 2022.
Alors que nous entrons certainement dans la "zone de discussion sur les baisses de taux" et que nous prévoyons que ce sera le principal sujet à l'ordre du jour de la réunion de la Fed ce mois-ci, les décideurs politiques se méfieront de la désinflation, a écrit Gregory Daco, économiste en chef chez EY, dans une note.
