Les données sur l'emploi américain publiées vendredi ont mis fin à un rallye obligataire et à une forte réévaluation des attentes concernant les futurs taux d'intérêt, ce qui a conduit les marchés monétaires à escompter jusqu'à 150 points de base de réduction des taux de la Banque centrale européenne en 2024.
Les prix de gros allemands ont chuté de 3,6 % en novembre par rapport à l'année dernière.
Le rendement des obligations d'État allemandes à 10 ans, la référence de la zone euro, a baissé de 5 points de base (pb) pour atteindre 2,21 %. Il a atteint 2,166 % vendredi, son plus bas niveau depuis le 6 avril, avant de remonter à 2,286 % lundi.
Les prix des obligations évoluent à l'inverse des rendements.
La croissance des salaires britanniques a connu son plus fort ralentissement depuis près de deux ans, selon des données officielles publiées mardi, entraînant une baisse de 11,5 points de base des rendements à 10 ans, à 3,96 %.
Les marchés monétaires évaluent à 135 points de base les réductions de taux de la Banque centrale européenne (BCE) en 2024, contre 150 points de base environ le 6 décembre. Ils prévoyaient des réductions de 80 points de base à la fin du mois de novembre.
Les investisseurs se préparent à deux journées riches en réunions de politique des banques centrales. La décision de la Réserve fédérale sur les taux est attendue mercredi en fin de journée, tandis que la Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre se réuniront jeudi.
"Alors que la Fed devrait pencher vers une position dovish demain dans la formulation du communiqué, les prévisions et les points, la publication de l'IPC américain d'aujourd'hui pourrait préparer le terrain pour un Powell hawkish lors de la conférence de presse de demain", a déclaré Jamie Searle, stratège des taux européens chez Citi, dans une note de recherche.
"Les Bunds semblent toujours bon marché (à hauteur de 16 points de base) dans notre régression de la juste valeur dominée par la prime de risque d'inflation et les perspectives politiques", a-t-il ajouté.
Les analystes prévoient que les taux resteront inchangés et qu'il s'agira d'une contre-réaction prudente par rapport à la récente révision à la baisse des taux directeurs de la BCE.
"Nous nous attendons à ce que la BCE repousse les espoirs d'une première baisse en mars 2024", a déclaré Holger Schmieding, économiste en chef à la Berenberg Bank.
Les marchés monétaires ont escompté une probabilité de 70 % d'une réduction en mars, après l'avoir entièrement évaluée le 5 décembre.
"Nous nous attendons à ce que la BCE abandonne la promesse de réinvestir les obligations du programme d'achat d'urgence en cas de pandémie (PEPP) arrivant à échéance au moins jusqu'à la fin de 2024 en disant que les réinvestissements seront réduits et finalement arrêtés au cours de l'année 2024", a ajouté Holger Schmieding de Berenberg Bank.
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a estimé que les réinvestissements du PEPP constituaient la première ligne de défense contre tout élargissement fondamentalement "injustifié" des écarts de rendement au sein de la zone euro, car la banque centrale pourrait les utiliser pour acheter les obligations souveraines des pays les plus endettés.
Les rendements italiens à 10 ans, la référence pour la périphérie de la zone euro, ont baissé de 7,5 points de base à 3,98 %. L'écart entre les rendements italien et allemand à 10 ans - une mesure de la prime de risque demandée par les investisseurs pour détenir des obligations des pays les plus endettés - était de 178 points de base après avoir chuté à 170 points de base.
Les investisseurs attendent le résultat des négociations sur la réforme de la gouvernance fiscale de l'Union européenne - le Pacte de stabilité et de croissance - car des règles budgétaires post-pandémiques trop strictes pourraient remettre en question la résistance des écarts de rendement des pays les plus endettés de l'UE.
La France est déterminée à parvenir à un accord d'ici la fin de l'année, mais la France et l'Allemagne ne sont toujours pas d'accord sur la manière de soutenir l'investissement lorsque le déficit budgétaire dépasse les limites de l'UE et d'autres pays. (Reportage de Stefano Rebaudo, édition de Barbara Lewis) ;))
