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L'affaire est suivie de près par les secteurs des crypto-monnaies et de la gestion d'actifs, qui tentent depuis des années de convaincre la SEC d'approuver un ETF spot sur le bitcoin. Ils affirment que cela permettrait aux investisseurs d'être exposés au bitcoin, la plus grande crypto-monnaie du monde, sans avoir à la posséder. La SEC craint toutefois que les ETF au comptant sur le bitcoin ne soient vulnérables à la manipulation.
Voici ce que vous devez savoir :
QUE S'EST-IL PASSÉ AVEC GRAYSCALE ?
L'année dernière, la SEC a rejeté la demande de Grayscale de convertir son fonds spot Grayscale Bitcoin Trust en ETF. Si l'agence a rejeté les ETF bitcoin au comptant, elle a approuvé les ETF bitcoin à terme, qui suivent les accords d'achat ou de vente de bitcoins à un prix convenu à l'avance. Grayscale a proposé d'utiliser les mêmes mesures de protection contre la manipulation que celles approuvées pour ces ETF à terme, mais la SEC a déclaré que cela ne répondait pas à ses exigences.
Grayscale n'est que l'un des nombreux gestionnaires d'actifs, dont ARK de Cathie Wood, Fidelity et Invesco, dont la SEC a rejeté les demandes d'ETF sur le bitcoin pour des raisons de protection des investisseurs. Contrairement à ces autres sociétés, Grayscale a poursuivi la SEC. Le défendeur étant un régulateur, l'affaire a été portée directement devant la cour d'appel.
QUEL EST L'ARGUMENT DE GRAYSCALE ?
Grayscale a fait valoir que les dispositions relatives à la surveillance des FNB à terme sur le bitcoin devraient également être satisfaisantes pour le FNB au comptant de Grayscale, puisque les deux produits reposent sur le prix sous-jacent du bitcoin.
Les FNB de contrats à terme sur le bitcoin suivent les contrats à terme sur le bitcoin qui se négocient sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), la principale place de marché pour ces produits. Le CME "surveille les conditions du marché des contrats à terme et les mouvements de prix en temps réel et de manière continue afin de détecter et de prévenir les distorsions de prix, y compris les distorsions de prix causées par des efforts de manipulation", a déclaré la SEC.
L'avocat principal de Grayscale, Donald Verrilli Jr, a déclaré au tribunal en mars qu'un ETF sur le bitcoin au comptant "protégerait mieux les investisseurs" parce qu'il leur permettrait de bénéficier de la surveillance du marché par le CME. À l'heure actuelle, les Américains investissent principalement dans le bitcoin par l'intermédiaire d'échanges moins bien établis ou non réglementés.
La SEC affirme toutefois que Grayscale manque de données pour déterminer si l'accord de surveillance des contrats à terme de la CME pourrait également détecter des manipulations potentielles sur les marchés au comptant.
QUE SE PASSERA-T-IL UNE FOIS QUE LA COUR AURA STATUÉ ?
Les deux parties disposent de 45 jours pour faire appel de la décision, auquel cas l'affaire sera portée devant la Cour suprême des États-Unis ou soumise à un examen en banc. Le PDG de Grayscale a déclaré qu'il était prêt à faire appel si le tribunal se prononçait en faveur de la SEC. Il n'est pas certain que la SEC fasse de même si le tribunal se prononce en faveur de Grayscale.
Si Grayscale l'emporte finalement et que la SEC ne fait pas appel, le tribunal précisera comment sa décision doit être exécutée. Il pourrait s'agir d'ordonner à la SEC d'approuver la demande ou de réexaminer la demande de Grayscale, auquel cas la SEC pourrait encore rejeter la proposition pour d'autres motifs.
Si la SEC obtient gain de cause, Grayscale pourrait redéposer sa demande, mais pour réussir, elle devrait répondre aux préoccupations de l'agence en matière de manipulation du marché.
QUE SIGNIFIERAIT UNE VICTOIRE DE GRAYSCALE POUR D'AUTRES DEMANDES ?
Plusieurs entreprises ont déposé cette année des demandes d'inscription d'ETF bitcoin sur le Nasdaq ou le CBOE Global Markets, notamment BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, Fidelity, WisdomTree, VanEck, Bitwise et Invesco.
Beaucoup ont proposé de travailler avec Coinbase, la plus grande bourse de cryptomonnaies basée aux États-Unis, pour contrôler les transactions sur le marché sous-jacent du bitcoin. La SEC a officiellement accusé réception de ces demandes et peut prendre jusqu'à 240 jours pour prendre une décision.
On ne sait pas exactement ce qu'une victoire de Grayscale signifierait pour ces demandes, mais elle pourrait influer sur les décisions de la SEC concernant ces propositions.
DE QUEL CÔTÉ PENCHE LA COUR ?
Lors des plaidoiries, un panel de juges a pressé la SEC, semblant parfois sceptique quant à la décision du régulateur d'approuver les ETF de contrats à terme sur le bitcoin mais de refuser les ETF de bitcoin au comptant. La juge Neomi Rao a déclaré que la SEC n'avait "offert aucune explication" sur les raisons pour lesquelles Grayscale était dans l'erreur.
Toutefois, certains anciens avocats de la SEC ont mis en garde contre l'interprétation excessive de ces commentaires, soulignant que les tribunaux sont traditionnellement réticents à affaiblir les agences fédérales. (Reportage de Hannah Lang à Washington ; rédaction de Michelle Price et Nick Zieminski)
