Dans un marché calme, le spécialiste de la santé animale connait un trou d’air dans de forts volumes. Un phénomène qui peut surprendre dans un marché où les valeurs de croissance aux fondamentaux robustes se paient de plus en plus cher. L’explication serait à trouver dans les derniers échanges qu’a eu le management avec les gérants et analystes.
Virbac entre dans une période de transition qui devrait s’étaler sur 2021-2022. C’est en résumé ce qu’il ressort des notes d’analystes publiées par Oddo et LCM-Midcap Partners. Après avoir cédé Sentinel, actif déclinant et de plus en plus concurrentiel, Virbac entre dans une période de fort investissement en interne, dans son outil de production et informatique, afin de préparer un nouveau cycle de croissance géographique et de diversification au-delà de 2022. Par exemple, Virbac souhaite pénétrer le marché américain de l’alimentation animale d’ici la fin de l’année avec une montée en puissance qui pourrait prendre 5 ans. Une offensive dans les vaccins est aussi projetée.
Autre élément qui pourrait peser à court terme : Sentinel participait à remonter le niveau de marge et, une fois Sentinel cédé, le sous-emploi de la force de vente viendrait peser sur les marges.
Enfin, faute de cible qualitative, les perspectives d’acquisitions semblent très faibles dans les prochaines années, malgré des capacités financières importantes après la cession de Sentinel.
Après une période de retournement de 2016 à 2020, Virbac entre donc dans une période de transition avant de retrouver une forte dynamique à partir de 2023, concentrée sur la croissance organique et avec l’ambition de retrouver une marge opérationnelle de plus de 15%.
Voilà ce qui vaudrait la fonte d’une quinzaine de pourcents d’une valorisation exigeante d’environ 30x le résultat net attendu par le consensus en 2021. Oddo est d’ailleurs passé d’achat à neutre sur la valeur.
Sinon, les tendances sur le marché de la santé animale restent solides d’après les analystes.
A noter que Virbac publiera le 19 janvier son chiffre d’affaires annuel.
Virbac est spécialisé dans la recherche, la production et la commercialisation de médicaments vétérinaires. L'activité s'organise autour de 2 familles de produits :
- médicaments pour animaux de compagnie : anti-parasitaires, vaccins, antibiotiques, anesthésiques, anti-inflammatoires, soins bucco-dentaires, produits ophtalmologiques et dermatologiques destinés aux chiens, chats, chevaux, oiseaux, rongeurs, etc. En outre, le groupe propose des aliments et des puces d'identification électronique ;
- médicaments pour animaux d'élevage : anti-parasitaires et antibiotiques destinés aux bovins, ovins, porcins, volailles, etc.
La répartition géographique du CA est la suivante : France (15,4%), Europe (26,2%), Amérique latine (17,1%), Asie (16,4%), Amérique du Nord (13,2%), Pacifique (9,3%), Afrique et Moyen Orient (2,4%).
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