Credit Suisse relève son objectif de cours sur Vinci de 62 à 67 euros et réaffirme son opinion 'surperformance' sur le titre, avec la conviction grandissante que les résultats et les cash-flows de son pôle contracting auront atteint leurs point bas en 2010 avant de se redresser légèrement l'année suivante.
Le bureau d'études prévoit, en organique, une baisse de 11% des ventes en 2010, puis des croissances de 2% en 2011 et de 7% l'année d'après. 'Nous nous attendons à ce que la reprise en 2011 soit tirée par un redémarrage des travaux civils et une base de comparaison plus favorable dans la construction résidentielle' explique Credit Suisse.
De même l'analyste estime que les cash-flows disponibles en contracting devraient toucher un point bas à 535 millions cette année, avant de remonter à 670 millions en 2011. Ils pourraient permettre de ramener le ratio dette nette sur EBITDA de 2,7 à fin 2009 à deux à fin 2012, malgré 1,6 milliard d'euros d'investissements par an en concession et un rendement de dividende de 4,1% sur la période.
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VINCI est le n° 1 mondial des prestations de construction, de concessions et de services associés. Le CA (avant éliminations intragroupe) par activité se répartit comme suit :
- conception et construction d'ouvrages (44,7% ; VINCI Construction) : notamment dans les domaines du bâtiment, du génie civil et de l'hydraulique. Par ailleurs, le groupe développe une activité de construction, de rénovation et d'entretien d'infrastructures de transport (routes, autoroutes et voies ferrées ; Eurovia), de production de granulats (n° 1 français) et d'aménagement urbain ;
- conception, réalisation et maintenance d'infrastructures d'énergies et de télécoms (36,7% ; VINCI Energies et Cobra IS) ;
- gestion déléguée d'infrastructures (16,8% ; VINCI Concessions) : principalement gestion de routes et d'autoroutes (notamment à travers Autoroutes du Sud de la France et Cofiroute), de parcs de stationnement et d'aéroports ;
- autres (1,8%) : notamment promotion immobilière (immobilier résidentiel, immobilier d'entreprise, résidences gérées et services immobiliers).
La répartition géographique du CA est la suivante : France (43%), Royaume Uni (8,6%), Allemagne (7%), Espagne (5%), Europe (13,6%), Amérique du Nord (7,8%), Amérique centrale et du Sud (6,3%), Océanie (3,7%), Afrique (2,7%) et Asie et Moyen-Orient (2,3%).
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