UBS a ce matin doublement relevé son conseil sur le titre du groupe d'électronique et de défense français Thales. Il passe de 'neutre' à 'achat' et estime dorénavant le potentiel de la valeur à 42 euros, contre 30 euros précédemment.
Le bureau d'études juge que la valorisation de Thales est actuellement trop basse pour être ignorée. Il estime que le groupe retrouvera en 2011 sa rentabilité de haut de cycle, ce que le marché ne semble pas avoir pris en compte. En outre, la dernière revue stratégique publiée par le management semble écarter la plupart des risques à court terme. La valeur ne lui semble pas chère, à 8,4 fois sa valeur d'entreprise / EBITDA et 58% de sa valeur d'entreprise sur ses ventes.
Les analystes d'UBS revendiquent donc un optimisme prudent : la société table effectivement sur 3,1 milliards d'euros d'économies, un chiffre impressionnant dont ils estiment cependant qu'il sera réparti sur les cinq prochaines années, et qu'il prendra notamment la forme de baisse de prix comme tel a déjà été le cas. Thales ne semble donc pas prêt de présenter une marge opérationnelle à deux chiffres, mais elle devrait cependant s'améliorer. La société ne donne pas de cible, mais UBS voit l'EBIT de Thales à 6,5% en 2011, contre 2,8% en 2009.
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Thales figure parmi les leaders européens de la fabrication et de la commercialisation d'équipements et de systèmes électroniques destinés aux secteurs de l'aérospatial, du transport, de la défense et de la sécurité. Le CA par famille de produits se répartit comme suit :
- systèmes de défense et de sécurité (53,4%) : systèmes d'information et de communication sécurisés (systèmes de commandement et de contrôle, systèmes de communication, de protection, de cybersécurité, etc.), systèmes de mission de défense (systèmes de guerre électronique et drones), systèmes terrestres et aériens (systèmes de défense aérienne, de contrôle aérien, systèmes et missiles de défense terrestre, et systèmes optroniques) ;
- systèmes aérospatiaux (28,4%) : équipements d'avionique (équipements de cockpit, de multimédia de cabine, de simulation) et systèmes spatiaux (satellites, charges utiles, etc.) ;
- solutions d'identification et de sécurité numériques (18,2%).
En outre, le groupe détient une participation de 35% dans Naval Group (fabrication d'équipements navals à destination des secteurs de la défense et de l'énergie nucléaire).
La répartition géographique du CA est la suivante : France (29,5%), Royaume Uni (6,6%), Europe (24,8%), Etats-Unis et Canada (14%), Asie (9,4%), Proche et Moyen Orient (6%), Australie et Nouvelle-Zélande (4,4%) et autres (5,3%).
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