LONDRES (dpa-AFX) - La banque britannique Barclays s'est montrée critique à l'égard de Siemens dans une nouvelle évaluation et estime que les arguments en faveur d'un investissement dans le groupe technologique s'estompent, notamment en termes de croissance, de flux de trésorerie et de marge. Le groupe munichois est actuellement victime de son propre succès, constate l'analyste Vlad Sergievskii dans une étude publiée lundi. Il recommande aux investisseurs de sous-pondérer à l'avenir les actions Siemens dans leur portefeuille ("underweight"). L'expert du secteur a fixé l'objectif de cours à 122 euros seulement, soit onze pour cent de moins que le cours actuel de 136 euros.

Mais l'expert a d'abord fait des éloges : Siemens a réalisé une performance impressionnante dans la simplification de ses structures, ainsi que dans l'amélioration des marges et du cash-flow libre. L'histoire de l'investissement a en outre été soutenue récemment par une très bonne demande. Mais selon Sergievskii, la situation est en train de changer, la demande se normalise et, avec elle, l'environnement auparavant excellent pour les commandes et les marges.

L'expert du secteur s'attend ainsi à un recul à deux chiffres des commandes au premier semestre de l'exercice 2023/24, et la croissance du chiffre d'affaires devrait ralentir à une faible valeur à un chiffre cette année-là ainsi que l'année suivante 2024/25.

L'expert en conclut que les marges devraient actuellement se rapprocher de leur niveau le plus élevé - avec un potentiel de baisse dans les activités industrielles d'environ 75 points de base par rapport aux attentes du marché.

Alors que le marché semble sous-estimer le retour à la normale de la demande et de la rentabilité, le flux de trésorerie disponible n'est pas aussi bon que ce qui est généralement perçu. Selon les calculs de Barclays, la valeur est même inférieure d'environ 30 % au chiffre clé calculé selon la définition de Siemens. Cette différence de plus de deux milliards d'euros s'explique notamment par la prise en compte des charges d'intérêts et des paiements de leasing, des dividendes versés aux minoritaires et de la contre-passation des paiements en actions.

Pour finir, Sergievskii se penche sur le prix de l'action. Il constate qu'il est trop élevé pour une entreprise aussi grande, complexe et mature, malgré une décote de conglomérat actuelle de plus de 20 pour cent. De plus, après les mesures déjà annoncées ou mises en œuvre, d'autres mesures structurelles courageuses sont peu probables et probablement trop complexes. Pour chaque nouvelle acquisition, Siemens serait en outre confronté au problème d'une éventuelle dilution de la valorisation.

Les analystes de Barclays Capital s'attendent à une sous-performance de l'action dans les douze prochains mois par rapport aux autres titres du secteur observé, conformément à la note "Underweight"./tav/ag/nas

Institut d'analyse Barclays Capital.

Publication de l'étude originale : 10.09.2023 / 21:09 / GMT

Première diffusion de l'étude originale : 11.09.2023 / 04:10 / GMT