QU'EST-CE QU'UN RÉGIME DE RETRAITE À PRESTATIONS DÉFINIES ?

Les régimes de retraite à prestations définies (PD) versent aux retraités un montant annuel fixe, qui correspond souvent à une proportion du dernier salaire qu'ils ont perçu en tant qu'employés.

La plupart de ces régimes sont fermés aux nouveaux affiliés en raison de leur coût. Cependant, les actifs des régimes de retraite à prestations définies s'élèvent à environ 2 000 milliards de livres (2 150 milliards de dollars) en Grande-Bretagne.

Les régimes de retraite investissent généralement plus de la moitié de leurs actifs dans des obligations, afin de payer les engagements de retraite dans les décennies à venir.

COMMENT SONT-ILS COUVERTS ?

Pour éviter d'être exposés à la volatilité du marché, les régimes couvrent généralement leurs positions au moyen de produits dérivés de titres d'État gérés par des fonds d'investissement axés sur le passif (liability-driven investment - LDI).

Selon Chris Arcari, responsable des marchés des capitaux chez le consultant Hymans Robertson, les régimes de pension peuvent, par exemple, payer le taux variable d'un swap de taux d'intérêt et recevoir des taux fixes.

Ces fonds ont un effet de levier qui accroît leur exposition aux fluctuations du marché.

POURQUOI LEUR A-T-ON DEMANDÉ DES GARANTIES ?

Si les rendements augmentent trop et trop vite, les régimes doivent fournir davantage de liquidités - ou de garanties - aux fonds LDI, car leurs positions deviennent déficitaires, c'est-à-dire qu'ils déboursent plus d'argent dans la transaction qu'ils n'en reçoivent.

Patrick O'Sullivan, responsable du conseil en investissement chez Redington, a déclaré qu'il conseillait aux régimes de disposer de réserves de liquidités pour faire face à une hausse de 200 points de base des taux de swap sur un an. Cependant, les swaps de taux d'intérêt sur les gilts à 30 ans [GBPSB6L30Y=], par exemple, ont augmenté de 360 points de base cette année et de 120 points de base au cours des derniers jours, avant que la BoE n'intervienne.

Les régimes de retraite ont déjà fait l'objet d'appels de garantie cette année, mais les mesures prises cette semaine ont suscité des appels d'urgence - il se peut donc qu'ils n'aient eu que quelques jours pour payer.

POURQUOI ONT-ILS VENDU DES OBLIGATIONS D'ÉTAT ?

Selon les conseillers en pensions, il y a deux raisons à cela.

Soit les régimes de retraite ont vendu des gilts pour se procurer des liquidités afin de répondre aux appels de garantie, soit ils ont été écartés de leurs positions sur les produits dérivés parce qu'ils ne pouvaient pas payer à temps et ont dû vendre des gilts pour éviter d'être exposés à de nouvelles fluctuations brutales. Les fonds LDI ont également vendu des gilts indexés pour renforcer leurs liquidités.

QUE VA FAIRE LA BANQUE D'ANGLETERRE ?

Calmer la situation. "Cela devrait donner aux régimes de retraite le temps de traiter les transactions de manière ordonnée afin d'assainir leur situation, ce qui est tout à fait bienvenu", a déclaré Dan Mikulskis, partenaire d'investissement chez les consultants LCP.

Le régulateur des pensions a déclaré qu'il se félicitait de cette décision.

Les fonds LDI ont fait pression sur la Banque d'Angleterre pour qu'elle agisse, selon les consultants. "Certains régimes sont à court de liquidités", a déclaré l'un d'entre eux.

QUI GÈRE LES FONDS LDI ?

De grands gestionnaires de fonds tels que BlackRock, Legal & General, Columbia Threadneedle, Insight Investment et Schroders. Columbia Threadneedle a confirmé qu'elle s'était entretenue avec la BoE à ce sujet. Les autres gestionnaires n'ont pas fait de commentaires.

MA PENSION SERA-T-ELLE MOINS BIEN LOTIE ?

Les fonds de pension ont un problème à court terme pour gérer leur exposition aux obligations d'État, mais des taux plus élevés réduisent la quantité d'argent qu'ils doivent détenir aujourd'hui pour payer les pensions à l'avenir. Leur situation de financement devrait donc être plus solide qu'auparavant, ce qui leur permettra de verser plus facilement les pensions à l'avenir. Selon les sources, il n'y a pas de problème de solvabilité ou de paiement des pensions actuelles.

(1 $ = 0,9304 livre)