Les investisseurs sont sceptiques quant à la pérennité du soulagement apporté par le premier tour des élections législatives en France, car ils craignent que les perspectives des finances publiques du pays, qui se dégradent, restent au centre de l'attention en raison des nombreux obstacles politiques qui se dressent devant eux.

L'écart entre les obligations d'État françaises et allemandes, très surveillé, s'est réduit par rapport à son plus haut niveau depuis 12 ans lundi, et les actions des banques ont bondi après que le Rassemblement national (RN) de Marine Le Pen a remporté une victoire plus faible que ce que certains sondages avaient prévu dimanche.

Les résultats réduisent les chances d'une majorité absolue pour le RN, ou d'une victoire de l'alliance de gauche qui est arrivée en deuxième position, et constituent un soulagement pour les marchés secoués depuis la convocation surprise de l'élection le mois dernier.

Les investisseurs sont toutefois restés prudents, l'incertitude étant grande à l'approche du second tour, le 7 juillet, et au-delà, car ils voient peu de possibilités d'amélioration de la situation budgétaire de la France, l'extrême droite et la gauche ayant toutes deux promis d'augmenter fortement leurs dépenses.

"Il serait prématuré de dire que la bataille est terminée", a déclaré Nicolas Forest, CIO chez le gestionnaire d'actifs Candriam.

"Nous sommes au début d'une nouvelle ère politique en France et la situation restera très incertaine et très compliquée.

Même après le rebond de lundi, les actifs français se sont à peine redressés. Le rendement des obligations françaises à 10 ans a atteint lundi son plus haut niveau depuis novembre. L'écart entre les obligations françaises et allemandes est toujours supérieur de plus de 25 points de base à ce qu'il était avant que le président Emmanuel Macron ne déclenche les élections le 9 juin, et ne devrait pas se redresser de sitôt. Les actions des trois plus grands prêteurs français sont toujours en baisse de 7 à 12 %.

Sous-pondérant la dette française, Forest estime que l'écart entre la France et l'Allemagne pourrait s'élargir jusqu'à 100 points de base, même avec un parlement sans majorité, où aucun parti ne dispose d'une majorité absolue.

Le premier obstacle est le second tour de l'élection de dimanche.

Les dirigeants de l'alliance de gauche et du groupe centriste de Macron ont indiqué qu'ils retireraient leurs propres candidats dans les circonscriptions où un autre candidat était mieux placé pour battre le RN.

Mais il n'est pas certain que ce pacte s'applique toujours si les candidats de gauche sont issus du parti d'extrême gauche de Jean-Luc Mélenchon, la France insoumise.

Les candidats au second tour ont jusqu'à mardi pour décider s'ils se présentent ou s'ils se retirent. Le taux de participation élevé de dimanche signifie que la France se dirige vers un nombre record de seconds tours à trois, ce qui devrait profiter au RN.

"Tout ce qui pourrait accroître le soutien aux partis d'extrême droite serait le plus grand risque à partir de maintenant", a déclaré Colin Finlayson, cogestionnaire du fonds Aegon Strategic Bond Fund.

TURMOIL AHEAD

L'incertitude de l'environnement politique s'ajoute aux inquiétudes concernant les défis à long terme pour les finances tendues de la France, dont la note de crédit a été abaissée en mai.

Avec un déficit budgétaire qui a atteint 5,5 % de la production l'année dernière, soit un niveau bien supérieur à ce que permettent les règles de l'Union européenne, la France s'expose à des mesures disciplinaires de la part de l'exécutif de l'UE.

Compte tenu des promesses de dépenses importantes du RN et de l'alliance de gauche, "il est difficile de voir comment vous allez faire passer au parlement des mesures de réduction des dépenses", a déclaré David Zahn, responsable des titres à revenu fixe européens chez Franklin Templeton, qui reste sous-pondéré sur la dette française.

"Il s'agit d'un changement radical pour la France, (le spread) devra désormais être plus large en raison de sa dynamique fiscale et politique.

Le RN a atténué certains de ses projets les plus radicaux et a déclaré qu'il respecterait les règles budgétaires de l'UE, mais on ne sait pas exactement dans quelle mesure ses projets sont financés.

Les investisseurs ont envisagé des scénarios dans lesquels la législation serait adoptée projet de loi par projet de loi ou dans lesquels M. Macron essaierait de constituer une large majorité qui serait toujours confrontée à l'instabilité.

Le leader du RN, Jordan Bardella, a déclaré qu'il ne voulait être Premier ministre que si le parti obtenait la majorité absolue.

"Si personne n'obtient la majorité absolue, vous vous retrouvez toujours dans une situation où vous avez un gouvernement qui devra bricoler en permanence des arrangements très complexes entre des familles politiques qui n'ont pas l'habitude de travailler ensemble", a déclaré Gilles Moec, économiste en chef d'AXA.

Cela augmente le risque d'une nouvelle élection dans 12 mois, lorsqu'elles seront à nouveau autorisées, selon les investisseurs, ce qui signifie que l'incertitude persiste.

"La France sera vraiment en terrain inconnu", a déclaré M. Forest de Candriam. "La situation restera instable, ce gouvernement ne pourra pas rester plus d'un an.