Clasquin : 2019_03_22 Midcaps.pdf

LA SMALL TOUCH

21 mars 2019

AIR FRANCE-KLM - Place avec succès environ 500 millions d'euros d'obligations à option de conversion et ou d'échange en actions nouvelles ou existantes (OCEANEs) à échéance 2026.pdf

AUBAY - Résultats financiers 2018.pdf

BIG BEN - The Sinking City sera disponible sur l'Epic Games Store.pdf CENERGY - Résultats 2018.pdf

CLASQUIN - Résultats 2018 - année très riche en réalisations forte croissance de l'activité et des résultats.pdf COHERIS - Une année nettement bénéficiaire.pdf

COMPAGNIE DES ALPES - La Compagnie des Alpes fait l'acquisition de Familypark, premier parc de loisirs en Autriche.pdf COURTOIS - Résultats annuels 2018.pdf

EURONAV - Résultats 2018.pdf

EUROTUNNEL - Eurotunnel confie la rénovation de ses Navettes Passagers à Bombardier Transport.pdf FERMENTALG - Inauguration d'un nouveau puits de carbone dans le cadre du partenariat avec le Groupe SUEZ.pdf FINANCIERE EURIS - Résultats annuels 2018.pdf

FINATIS - Résultats annuels 2018.pdf

FONCIERE EURIS - Résultats annuels 2018.pdf

GAUSSIN - et ST Engineering LS remportent un contrat pour 86 AGV Full Elec pour équiper le port de Singapour.pdf IBA - Résultats annuels 2018.pdf

IDS - Résultats 2018.pdf

INVIBEE - Un exercice 2018 réussi une activité commerciale en progression des perspectives prometteuses pour 2019.pdf LANSON BCC - Progression des résultats 2018 poursuite du renforcement de la structure financière.pdf

LANSON-BCC - Progression des résultats 2018, poursuite du renforcement de la structure financière.pdf LE BELIER - Résultats 2018.pdf

MAUNA KEA TECHNOLOGIES - Résultats annuels 2018.pdf

MAUREL & PROM - Résultats Annuels 2018.pdf

QUANTUM GENOMICS - Annonce les résultats positifs de nouvelles études précliniques sur le firibastat.pdf

SMCP - 2018, une nouvelle année de forte croissance - progression à deux chiffres des ventes et de l'EBITDA ajusté1 16,9% de marge d'EBITDA ajusté, conformément aux objectifs 2018.pdf

SOCIETE DES BRASSERIES DE L'OUEST AFRICAIN (SOBOA) - Résultats annuels 2018.pdf SOGECLAIR -Résultats annuels 2018.pdf

SPINEWAY - Projet d'acquisition majeure en Amérique Latine.pdf TIKEHAU CAPITAL - Résultats 2018.pdf

TRANSGENE - Résultats annuels 2018 et point sur l'activité.pdf ________________________________________________________________________________________

VETOQUINOL - Progression de tous les indicateurs financiers en 2018.pdf

WENDEL - Résultats annuels 2018 .pdf

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PUBLICATIONS

21 mars 2019

(Communiqué société)

CLASQUIN RN 2018 (=)

Des provisions qui pèsent

Clasquin publiait hier soir des résultats annuels sous nos attentes. Pour rappel, la marge brute progressait de 9,5% à près de 69M€.

Le ROC lui s'établit à 6,5M€ (vs 7,6M€ attendus) soit une marge opérationnelle courante de 2,1% en légère progression de 10 bps. Cette différence de résultat avec notre estimation s'explique principalement par des éléments non cash avec des provisions pour risques et charges plus importantes qu'en 2017 et des reprises qui avaient gonflé le ROC l'année dernière. L'EBE est en effet plutôt en ligne avec nos attentes à 9,3M€ (vs 9,5M€ attendus). La progression des charges opérationnelles est restée contenue avec une hausse de 7,4% alors que l'Allemagne atteint le breakeven sur le T4 2018.

Le RNpg est logiquement sous nos attentes à 2,8M€ (vs 3,6M€e) malgré à un résultat financier meilleur que prévu. Le groupe versera un dividende de 0,65€ par action, en retrait de 19% par rapport à 2017.

Cette publication est donc mitigée même si le groupe met en avant l'ensemble de ces opérations sur l'année 2018 : ouvertures de bureaux à Dakar, à Bamako, restructuration aux US et fermeture de l'Australie, acquisition de Société Favat Transit. Le déploiement du nouveau logiciel d'exploitation Cargowise se sera finalement déroulé sans encombre.

Les perspectives pour 2019 restent bonnes sur le dossier avec une poursuite de la surperformance du marché prévu autour de 2% à 3%. Nous aurons plus de détails sur ces résultats lors de la réunion prévue ce matin. Suite aux résultats 2018 sous nos attentes, nos BPA 2019 sont ajustés à la baisse de 6%. Notre objectif de cours à 43€ est inchangé en raison de la valorisation de nos comparables. Notre recommandation à l'Achat est maintenue.

Achat, OC de 43€ - Florent Thy-Tine : + 33 1 55 35 69 48

PUBLICATIONS

21 mars 2019

(Communiqué société)

LE BELIER RN 2018 (-)

Fin d'année compliquée

Dans un contexte où 1/ les ventes ont subi de plein fouet les perturbations des marchés européen et chinois qui avait entraîné un retrait du CA de 1,3% sur le S2 et 2/ dans une dynamique de nombreux lancements sources de coûts de ramp-up plus importants, Le Bélier publie un EBITDA en retrait de 7,3% à 53,8M€ (marge de 15%, -1,7pt) et un Rop en baisse de 5,6% à 33,4M€ (marge de 9,3%, -0,9pt) en deçà de nos attentes situées à 56,8M€ et 36,9M€ respectivement. Notons que le management ne communique pas cette fois-ci sur le Résultat Opérationnel des Activités et privilégie le résultat opérationnel, la comparaison aurait été plus défavorable autrement. Le RN groupe parvient toutefois à croître de près de 12% à 27,2M€ (marge nette de 7,6%), le groupe ayant bénéficié d'une charge d'impôt nettement inférieure à 2017 (17%e en 2018 vs taux d'impôt apparent de 29% l'an dernier). Le dividende est maintenu à 1,18€/titre, signe d'un optimisme réitéré malgré le contexte actuel.

En revanche, la véritable satisfaction revient à la génération de cash puisque le groupe annonce un FCF record de 21,4M€ pour l'exercice écoulé que nous expliquons par un BFR plus accommodant et probablement une discipline plus importante sur les CapEx du S2. Il convient de mettre en perspective cette forte génération de FCF à la capitalisation boursière du groupe de 213M€. Le bilan s'est donc significativement renforcé, l'endettement net recule de 13,7M€ à 1,5M€, ce qui offre toute la latitude nécessaire pour mettre en œuvre des opérations de M&A.

Côté perspectives, le ton reste toujours prudent pour 2019 et notamment sur le S1 car, bien que l'on assiste à une amélioration de la situation en Europe (45% du CA S1 2018), la Chine manque cruellement de visibilité (28% du CA S1 2018). Le S2 sera en revanche moins difficile et bénéficiera d'un effet de comparaison plus aisé. Dans l'attente de la présentation des résultats ce matin, nous maintenons notre avis Achat et notre OC de 40,0€ qui tiennent compte de la capacité de génération de cash et de la faiblesse des ratios de valorisation par rapport aux peers sectoriels.

Achat, OC de 40,0€ - Pierre Vaurice : + 33 1 55 35 69 31

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ACTUALITÉS

21 mars 2019

(Signature Epic - communiqué société)

BIGBEN

Vive la guerre pour le contenu vidéoludique ! (+)

L'annonce de l'arrivée de Google sur le marché de la distribution digitale aurait presque éclipsé la guerre actuelle que se livrent les plateformes Steam (leader) et Epic (récent challenger). Après avoir récupéré l'exclusivité sur le dernier AAA d'Ubisoft, l'Epic Games Store signe un nouveau fait d'arme en prenant l'exclusivité digitale des droits de distribution PC du prochain titre de Bigben, The Sinking City, un titre inspiré de l'œuvre de Lovecraft, touchant un public similaire au dernier jeu à succès Call of Cthulhu.

Outre un Revenue Share plus avantageux permettant de récupérer 88% du CA contre 70% pour Steam, l'Epic Games Store est connu actuellement pour offrir de très généreux minima garantis permettant aux éditeurs de neutraliser le risque de sortie sur PC et d'amortir directement une grosse partie de leurs frais de développements, faisant des ventes sur consoles un véritable bonus.

Malgré les bonnes nouvelles sectorielles et de très solides perspectives de croissance pour les deux exercices à venir, le titre du groupe Bigben est en perdition depuis un mois avec une baisse de 11%.

Face à cette opportunité nous réitérons clairement notre recommandation Achat et notre objectif de cours de 14,2€.

Achat, OC de 14,2€ - Charles-Louis Planade : + 33 1 55 35 69 47