Square Inc. a annoncé lundi qu'elle avait accepté d'acheter Afterpay Ltd, pionnier de l'achat immédiat et du paiement différé (BNPL), en proposant une prime de 30 % dans le cadre d'un échange d'actions qui devrait être le plus grand rachat jamais réalisé en Australie.

Voici les commentaires des observateurs du marché sur cette opération.

WILSONS ADVISORY AND STOCKBROKING

L'offre de 39 milliards de dollars australiens (126,21 dollars australiens par action) de Square, qui porte sur l'ensemble des actions, permet à Afterpay d'accélérer de plus en plus sa trajectoire mondiale.

Compte tenu de la nature de l'activité de Square et de son écosystème de commerçants et de consommateurs, nous voyons peu de prétendants réalistes en dehors des grands géants de la technologie...

Maintenant que l'Australie-Nouvelle-Zélande est passée derrière les États-Unis en termes de contribution du groupe, nous pensons qu'Afterpay serait probablement confrontée à des vents contraires réglementaires limités.

Peu d'autres prétendants sont aussi bien placés que Square. Avec ... PayPal ayant déjà remporté un succès précoce dans sa province natale, à l'exception des grands acteurs américains de la technologie (Amazon.com Inc, Apple Inc) faisant pression pour une offre de dernière minute, nous pensons qu'une proposition concurrente d'un nouveau parti serait peu risquée.

UBS

L'évaluation implicite de l'offre de Square est sensiblement supérieure à notre objectif de cours, mais elle est presque parfaitement conforme à l'objectif de cours du consensus (FactSet) pour Afterpay de 125,99 dollars. UBS ne couvre pas Square, mais nous soulignons que l'objectif de cours du consensus pour Square est de 281,76 dollars, ce qui, sur la base du ratio de change fixe de 0,375 et de la même hypothèse de change qu'Afterpay, impliquerait une valorisation de 143,82 dollars australiens par action Afterpay.

RBC CAPITAL MARKETS

Alors que les investisseurs se demandaient quelle serait l'"application tueuse" qui relierait les deux écosystèmes de Square de manière plus significative, il semblerait que l'intégration complète de BNPL (via Afterpay) dans et entre Cash App et Seller soit la réponse.

TITRES TRUIST

À première vue, nous pensons que l'acquisition d'Afterpay est un moment de "preuve de concept" pour BNPL, qui valide à la fois l'industrie et crée un nouveau concurrent formidable pour Affirm Holdings Inc, PayPal et Klarna Inc...

Nous pensons que Square va investir massivement pour intégrer Afterpay et accélérer la croissance organique de ses revenus.

EMANUEL DATT, FONDATEUR, DATT CAPITAL

C'est une transaction qui définit vraiment le marché. C'est littéralement la plus grande transaction d'entreprise de l'histoire de l'Australie. Elle fait vraiment bouger les choses et valide le travail d'Afterpay du point de vue de l'évaluation.

EVANS & PARTNERS LTD

Nous considérons l'acquisition d'Afterpay par Square comme une transformation, car elle permet à deux des pionniers mondiaux du paiement de s'unir pour renforcer la plateforme et reléguer les banques de détail traditionnelles. Afterpay bénéficie désormais du formidable poids financier et de l'imagination de la Silicon Valley.

COWEN & CO LLC

L'entrée de Square dans l'espace BNPL ne sera probablement pas une surprise pour la plupart des investisseurs... Le débat tournera plutôt autour de la décision d'acheter ou de construire, compte tenu du succès de Square dans le déploiement de ses offres développées en interne et de la voie empruntée par Paypal, un autre développeur de super-applications...

Nous avons l'obligation ... Afterpay peut se vanter d'avoir une activité BNPL mondiale à grande échelle qu'il serait difficile, voire impossible, pour Square de reproduire à long terme.

KEEFE, BRUYETTE & WOODS INC.

Bien que l'acquisition ne soit pas bon marché, nous pensons que l'opération a un sens stratégique car Afterpay complète les écosystèmes des commerçants et des consommateurs de Square. Nous pensons également que l'exposition d'Afterpay aux commerçants et aux consommateurs non américains donne à Square la possibilité de développer son exposition internationale de manière plus rentable. Enfin, le regroupement permet à Square de renforcer son modèle d'entreprise en ajoutant des produits supplémentaires aux consommateurs et aux commerçants nouveaux et existants, ce qui accélère l'effet de volant d'inertie pour l'entreprise.

STEVEN NG, GESTIONNAIRE DE PORTEFEUILLE SENIOR CHEZ OPHIR ASSET MANAGEMENT ET INVESTISSEUR D'AFTERPAY DEPUIS MI-2017

Je pense que c'est une reconnaissance que BNPL sera un mode de paiement durable, donc les grands acteurs de l'espace de paiement veulent s'assurer qu'ils sont exposés....

Le temps nous dira si d'autres acteurs se présentent à la table des négociations. Il y a beaucoup d'autres prétendants potentiels - certains tout à fait logiques - mais cela peut aussi débusquer des candidats inattendus...

Je pense que les prestataires de services de paiement considèrent de plus en plus BNPL comme une offre parmi une série de produits, plutôt que comme un produit autonome en soi.

MATHAN SOMASUNDARAM, DIRECTEUR GÉNÉRAL DE DEEP DATA ANALYTICS

Ce rachat est logique pour les deux parties. Il s'agit d'un gros multiple qui achète un autre gros multiple pour offrir une exposition maximale au marché et aux clients.

La vente par la direction d'Afterpay à un prix inférieur à celui du sommet de février, après avoir présenté le potentiel de croissance, suggère que nous sommes peut-être près du sommet de l'optimisme en matière de fintech.

Je ne m'attends pas à ce qu'Afterpay fasse l'objet d'une contre-offre, mais cela indique que la consolidation du secteur de BNPL a commencé.

MIZUHO SECURITIES USA

Nous considérons l'acquisition d'Afterpay comme une étape importante, qui ouvre à Square le marché total adressable des paiements en ligne, soit 10 000 milliards de dollars, ajoute 32 dollars de revenu moyen par utilisateur et aide Square à créer un système ferroviaire de paiement en boucle fermée, soutenu par le bitcoin et la finance décentralisée...

Nous pensons qu'Afterpay rend les fondamentaux à long terme plus forts, alors que Square se rapproche de devenir le JPMorgan Chase & Co du futur.

BARCLAYS CAPITAL

Depuis quelques années maintenant, la direction de Square discute de plus en plus d'un objectif à plus long terme visant à unir les écosystèmes des vendeurs et des applications de paiement, et nous pensons que l'acquisition proposée d'Afterpay s'inscrit très bien dans ce plan. (Reportage de Sameer Manekar, Paulina Duran, Byron Kaye et Nikhil Kurian Nainan ; édition de Christopher Cushing)