Le concept économique le plus en vogue ces derniers temps est celui de "stagflation", un mot-valise décrivant la combinaison d'une hausse du chômage (STAG-nation) et d'une envolée des prix (in-FLATION). Le référentiel est le cas des économies avancées des années 1970, période de grand désordre monétaire et de chocs pétroliers. Cette situation crée un dilemme. Vaut-il mieux soutenir le revenu et l'emploi au risque d'attiser les tensions inflationnistes ou bien combattre la surchauffe au risque de plonger l'économie en récession ? L'expérience des années 1970 suggère qu'il n'y a pas de voie médiane (fine tuning) et que la seule cure efficace est de resserrer la politique monétaire brutalement. Est-ce ainsi que le problème se pose aujourd'hui ? Rappel des faits : l'activité et les échanges mondiaux ont rebondi à une vitesse inespérée après la récession causée par le Grand Confinement. Le décalage entre la demande en V et l'offre en U a été accentué par la faiblesse des inventaires. Il en résulte aujourd'hui des pénuries diverses, génératrices de hausses de prix et parfois aussi de salaires. Il en a résulté aussi un repli du chômage et une accélération des dépenses d'investissement propres à créer des capacités d'offre additionnelles. En somme, l'inflation est bien là mais pas la stagnation. Les rythmes de croissance de l'activité sont voués à ralentir en 2022, soit par maturation de la reprise (Etats-Unis, Europe), soit pour combattre certains excès d'endettement (Chine). A l'inverse, on n'a pas d'éléments probants pour affirmer que les taux d'inflation vont continuer à s'élever.
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